请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2009年01月05日 军工行业 真怡 0755-82026856 zhenyi@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 30 总市值（亿元） 1987.55 占A股比例（%） 0.71% 平均市盈率（倍） 75 行业表现 （%） 1M 3M 6M 军工行业 1.21 24.99 27.02 上证指数 -0.04 30.54 26.99 相关报告 军工行业2009年投资策略报告：风险中寻机遇、近忧下看远略 军工行业2009年2季度投资策略报告：关注重组整合主题和事件性因素 军工行业2009年中期投资策略-重组题材和军品业务的防御性是行业主旋律 军工行业2010年投资策略 看好重组预期依然多，军工业务看新装 我们长期看好军工行业是由于我国的国防工业处于成长和深刻变革时期，我国的武器装备处于技术提升和结构调整的阶段。关注受益于行业变革和武器装备升级换代、信息化发展趋势的公司。 投资要点： „ 十大军工企业集团向产业化、专业化发展以及多元化投资主体方向发展的趋势明确：中航工业集团的整合框架已经比较明晰，我们认为按照中航工业集团公司的整体战略目标，整合将会进一步深入；兵器工业集团的战略发展目标相对较明晰，进行较大范围整合的可能性较大；航天科技集团和航天科工集团以及电子科技集团受制于事业单位体制因素，大规模整合尚需时日。 „ 关注行业变革下的重组整合。中航工业集团下具有较明确重组预期的公司有航空动力、哈飞股份等；兵器工业集团需要关注的公司有中兵光电、银河动力和新华光等；航天科技集团、航天科工集团以及电子科技集团需要关注小范围的重组机会，有较明确重组预期的个股有航天电子等。 „ 从98年开始，中国军费支出进入了恢复性增长时期，复合增长率约15%，我们依然认为我国军费开支增速将继续维持在恢复期的增速水平，即扣除居民消费价格上涨指数后的军费支出增速在10%以上；用于采购武器装备的费用占军费开支的比重仍将保持在1/3左右，更多的装备费用将用于武器装备的升级换代、新武器的研发等。 „ 关注军品业务与装备升级、信息化武器相关的公司。国防白皮书继续强调我国的积极防御政策，强调信息化军队的建设方向，并提出了军品技术水平进一步提升、装备结构调整的需求。关注与海、空军武器装备的技术提升、武器装备信息化精确化相关的公司，如航空动力、哈飞股份、洪都航空、中兵光电等。 „ 维持行业“看好”评级。长期关注两类公司：一是受益于行业变革的公司，主要有航天电子、航空动力、哈飞股份等；二是受益于武器装备升级换代和信息化发展趋势的公司，主要有中国卫星、航天电子、航空动力、中兵光电、新华光等。 股票代码 公司名称 08EPS 09EPS 10EPS11EPS08PE09PE10PE 11PE投资评级600879 航天电子 0.46 0.32 0.390.4537.3936.4529.81 25.77强烈推荐600893 航空动力 0.21 0.25 0.350.43125.62104.2474.67 61.04推荐600038 哈飞股份 0.29 0.28 0.290.3153.7256.8453.69 50.60推荐600765 中航重机 0.33 0.39 0.440.5066.4256.7149.29 43.63推荐600118中国卫星0.500.550.660.7747.7743.0035.9430.96推荐600316 洪都航空 0.29 0.49 0.530.58123.66117.7870.74 65.14推荐600523 贵航股份 0.24 0.23 0.270.2954.0456.8648.21 44.37推荐600990 四创电子 0.37 0.59 0.790.86139.3386.6864.81 59.59中性002179 中航光电 0.42 0.52 0.600.6851.5641.5935.90 31.65中性 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/30 目 录 1、我们的观点..........................................................................................................................................4 2、关注行业变革下的重组整合.................................................................................................................4 2.1 中航工业集团重组将白热化........................................................................................................5 2.2 兵器工业集团将成为下一个大规模重组的集团..........................................................................7 2.3 两大航天集团只是局部重组和个股事件.....................................................................................9 2.4 电子科技集团重组空间很大，需要更多推动力........................................................................ 11 3、关注武器装备升级换代和信息化发展趋势.........................................................................................11 3.1 国防战略决定军费开支变化趋势.............................................................................................. 11 3.2 我国国防科技工业技术水平偏弱..............................................................................................13 3.2 武器装备的提升还是要靠国内国防科技工业............................................................................17 3.3 看好武器升级和信息化装备业务方向........................................................................................17 4、投资策略：选择重组预期较明确、有军品增长点的公司....................................................................19 5、主要公司分析....................................................................................................................................20 5.1 航天电子-看资产注入，看长期发展.........................................................................................20 5.2 航空动力-尖端制造业的代表，航空发动机的平台...................................................................20 5.3 哈飞股份-整合主题明确，军品业务平稳..................................................................................21 5.4 中航重机- 军品和投资收益是业绩主要支撑............................................................................22 5.5 中国卫星- 卫星研制和应用业务的平台...................................................................................23 5.6 洪都航空-高教机定型前中教机仍是公司业绩的支柱................................................................24 5.7 四创电子- 具有整合想象空间和业务发展空间的公司..............................................................25 5.8 中航光电-军民业务双核心驱动下的增长..................................................................................26 5.9 成发科技-外贸转包是长期看点也是短期隐忧...........................................................................27 5.10 西飞国际-中航飞机公司整装待发............................................................................................27 表1： 军工企业集团的发展战略.......................................................................................................4 表2：航空工业集团下主要上市公司重组预期...................................................................................5 表3：各业务板块上市公司规模占比情况.......................................................