莫尼塔化工行业报告 2009年12月31日 近期市场关心的化工行业问题的回答 报告提要 近期行业报告 近期我们在北京、深圳和上海等地与部分机构投资者进行了交流，收集了他们关心的化工行业的问题，在本期报告中我们对这些问题做简要回答。 z 问题 1：今年氮、磷、钾肥行业相对 HS300 的走势和行业超额收益与其它子行业的比较，我们观察发现，在化肥子行业中，钾肥相对 HS300 的表现最弱，相对走势也反映了行业基本情况，即钾肥量价下滑程度大于其它化肥品种；化肥子行业相对 HS300 获得超额收益的时间多集中在每年的 1、2 和 10 月，与其它化工子行业的超额或风险收益相比，化肥全都位列最末； z 问题 2：工程塑料在我国生产和汽车行业运用状况，研究发现，工程塑料在汽车行业的应用比例远低于国际平均水平。我们认为，随着汽车向轻量化发展，汽车对工程塑料的需求仍将保持较高的增长率；受生产技术所限，高强度、耐热型工程塑料产品还需要大量进口； z 问题 3：我国对 IGCC 核心技术的掌握程度和国内推广前景，数据显示我国在 IGCC 核心技术，如煤气化和燃气轮机制造等领域已积累了一定基础，国产化设备能运用于示范装置的运行；IGCC 在环保、节能、水消耗等方面优点突出，但项目的推广和运用还需政策和资金扶持； z 问题 4：全球 MDI 产能是否有爆发式增长和明年的盈利空间，我们观察发现，明后两年全球 MDI 产能增长趋缓，而我国 MDI 产能扩张速度（13%）将大于国际同行（约 2%）；苯胺供给过剩表明：因原料价格上涨而导致 MDI 盈利空间被压缩的可能性小；在下游需求增强的影响下，MDI 毛利率仍能维持在历史均值。 z 2009年12月23日：12 月基金公司交流中纯碱和化纤问题的再思考 z 2009 年 12 月 7 日：化工年度策略：前行在复苏通道中，关注行业的亮点 z 2009年11月23日：莫尼塔化工行业交流总结 z 2009年11月13日：观察影响化工行业毛利的因素 z 2009 年 11 月 6 日：新型煤化工项目的技术经济评价 z 2009年10月16日：四季度纯碱和 PVC 低迷现状难以改变 行业分析师 璘朱 Tel：010-84486606-656 Email：lzhu@cebm.com.cnMSN：lzhu1206@live.cn 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔化工行业报告 化肥子行业获超额收益有一定的季节性规律 观察今年化肥各子行业相对 HS300 的走势，我们发现：（1）各子板块的相对走势基本呈下降趋势；（2）磷肥子板块相对走势表现最好，而钾肥子板块表现最弱。 各子板块的相对表现和行业自身的基本面较为吻合：（1）2009 年氮、磷、钾和复合肥需求全面萎缩，但钾肥需求下降相对最多；（2）前 3 季度化肥价格全部呈快速下滑态势，氮肥价格指数下跌了近 12%（同比），钾肥价格指数下跌了近 32%；总体上钾肥量价下滑程度大于其它化肥品种，钾肥板块的相对表现反映了基本情况。 观察化肥子行业相对 HS300 的超额收益和风险收益，我们发现：获得超额收益的时间多集中在每年的 1、2 和 10 月，这一现象可能反映了市场对农业施肥的预期；与其它化工子行业（申万三级分类）的超额和风险收益相比，化肥子行业全都位列最末。 自今年以来的钾肥行业涨幅比值50%60%70%80%90%100%09/0109/0309/0509/0709/0909/11钾肥 / HS300 自今年以来的磷肥行业涨幅比值70%80%90%100%110%120%09/0109/0309/0509/0709/0909/11磷肥 / HS300自今年以来的氮肥行业涨幅比值70%80%90%100%110%120%09/0109/0309/0509/0709/0909/11氮肥 / HS300 近日，国际肥料工业协会（IFA）在其公布的《全球化肥供需短期展望2009～2010》报告中称，金融危机和农产品价格下滑对全球化肥需求产生了很大影响，估计2009年全球化肥消费量大于供应量，销售链库存大大减少。随着全球经济回暖，农产品价格上调，IFA预计全球化肥供需将在2010年全面回暖。（中国化肥网，2009-12-25） 化肥子行业相对 HS300 的超额和风险收益 （07/01-09/11） 氮肥 磷肥 钾肥 1月 0.22 0.070.242月 0.06 0.080.083月 0.03 0.00-0.014月 -0.12 -0.11-0.105月 0.08 0.05-0.136月 -0.12 -0.18-0.067月 0.05 0.000.028月 -0.02 0.060.079月 -0.07 -0.10-0.1410月 0.07 0.030.1111月 -0.04 0.220.0012月 -0.05 -0.05-0.33超额收益 0.09 0.070.01风险收益 0.91 0.650.09 北京市东城区东直门外大街35号C座6层 邮编：100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编：200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 - 2 - 莫尼塔化工行业报告 工程塑料下游运用增加，个别产品进口依赖度偏高 目前五大工程塑料的产量占工程塑料总量的 70%左右，我们观察发现，PA 和 POM 的下游消费增长平缓，而 PC 和 PBT 下游需求增速最为明显。工程塑料在电子电气行业的应用始终保持快速增长，04-08 年均增长率为 28%；工程塑料在汽车上运用增幅最大，同期值为 30%，但用量比例还是偏低，如塑钢比只有 30：70，远低于国际平均水平 50：50。我们认为，随着汽车向轻量化发展，未来工程塑料在汽车的应用仍将保持较高的增长率。 就产品生产现状而言，我国工程塑料中低档产品较多，能满足下游需求；受生产技术所限，各种高强度、耐热型产品（如 PC 和POM）还需要大量进口，国外相关生产商多采用合资的方式占领国内市场，我们很难完全掌握关键核心技术。 近几年工程塑料用量，万吨1213.816.119.221.725.629.321.33648.462.47079.896.510.71315.818.719.222.224.54.45.67.39.41118.2210601201802001 2002 2003 2004 2005 2006 2007PAPCPOMPBTMPPO 国内工程塑料市场消费组成电子电器33%汽车12%其它9%光碟8%建材包装18%轻工机械20% 国内外工程塑料在汽车上用量比较6.28.82.83.20.80369PA PC POM PBT MPPO0%10%20%30%40%50%用量，万吨 左轴国内占用比例,右轴国际占用比例,右轴 近期国内工程塑料产能扩充状况 明年预计产能，万吨 近期新建/扩建 PA35-40 英威达新建 10 万吨；神马集团扩产至 20 万吨;石家庄尼龙厂和江浙企业筹划 PC 20 三菱瓦斯、帝人、台塑、奇美、蓝星、大连齐化、金发 POM 30 云天化 6 万吨、新疆联合 4万吨、蓝星集团 5 万吨 PBT 20 仪征化纤 6 万吨、南通星辰、台湾长春 5 万吨 MPPO <2 星新材料 北京市东城区东直门外大街35号C座6层 邮编：100027 总机：（8610）8448 6606 传真：（8610）8448 0366 上海市浦东新区陆家嘴汇亚大厦1506室 邮编：200120 总机：（8621）6165 2588 传真：（8621）6165 2599 - 3 -