2014年6月19日 亚洲日报中国银行业----------------------------------------------- ---------------------------------------------市场反馈：项目经理不那么悲观，但仍持怀疑态度，他们希望再扩大10％至15％Wang Victor /研究分析师/ 852 2101 6730 / victor.wang@credit-suisse.com Fengsfeng /研究分析师/ 852 2101 6693 / frances.feng@credit-suisse.com重要贡献者：马坤鹏●在发布主题报告后，我们会见了来自香港/韩国/新加坡的大约50家机构的投资组合经理（PM），讨论了我们对中国银行的看涨呼吁-跟随金钱：请减少砖块（6月4日，链接）并改善基本面和潜力资金流入表明业绩更好（6月10日，链接）。●主要反馈：大多数总理认为，中国银行业有潜力在2014年再增长10-15％，但进一步下调的可能性不大。●1）自3月以来，大多数总理已将一些中国银行加入其投资组合，但它们对该行业的估值偏低。 2）他们同意基本面趋于稳定，因此2014年不良贷款率或净资产收益率不会出现大幅上升，估值可能会上升。但是，他们还指出，最近的监管/货币措施仅延迟了问题，而没有提供明确的解决方案。 3）总理对宏观经济和政策信号感到困惑，无法确认中国是否将有意义地放松其货币政策并在未来600万年内实现更高的GDP增长。●总理在大型银行中谈论ABC / ICBC，在小型银行中谈论CMB。信达的利息水平仍然很低。图1：H股和A股银行的年初至今表现（％）资料来源：彭博社，瑞士信贷评估指标总体而言，我们与之交谈的投资者仍然不喜欢中国的银行，认为该行业非常复杂，涉及宏观经济，监管变化，资产和房地产市场周期以及不断加剧的利率自由化压力。但是，与2014年初相比，我们遇到的更多区域和对冲基金项目经理表示，更多的投资者将时间花在该领域。就位置而言，总理们承认他们仍然低估了这一高指数加权行业（只有四位总理告诉我们，他们对中资银行的立场是中性或略微加码），尽管自3月以来有所增加。他们一致认为，基金管理行业应该在银行中有相当大的减持仓位，因此活跃的交易量/买单应该持续一段时间。总理不再相信银行将面临即将到来的不良贷款周期或净资产收益率下降。但是，他们仍然担心银行的中期资产质量，认为疲软的公司现金流和高负债/权益比率最终会导致大量违约。此外，我们注意到，总理对中国房地产市场的前景及其对银行的影响持两极分化的看法。由于上述担忧，我们与之交谈的大多数总理都认为中国银行业将继续处于区间区间内，但行业平均估值可能会从非常悲观的0.75倍2014年预期市净率（3月中旬水平）上升至1.0倍（当前为0.9倍）。在宏观经济完全恢复和对不良贷款周期的担忧缓解之前，他们认为银行不太可能以1.2倍以上的高估值进行交易（我们认为中资银行的较高净资产收益率应导致强劲的BVPS增长13-14％，因此10 ％的倍数扩张表明在12个月的时间里总回报率为c25％，然后再计入5-8％的现金股利。）总理说美国广播公司是共识购买。他们似乎对中国工商银行大型银行也是如此，因为年初至今表现不佳且基本面强劲。在小银行中，项目经理询问最多的是招商银行。感兴趣信达由于大多数PM认为该股票难以估值，并且其基础运营也难以监控，因此价格仍然很低。价钱每股盈余（％）每股收益每股收益（％）市盈率（x）公司股票代号评分（上一个评分）本地目标TP氯（％）上/ dn到TP（％）年ŤT + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2分部d（％）T + 1鱼子（％）T + 1P / B（x）T + 1中国工商银行1398.HKØ4.946.7003612/13000.780.82465.14.86.920.01.0建行0939.HKØ5.777.4002812/13000.931.00885.04.67.020.30.9美国广播公司1288.HKØ3.704.7002712/13000.570.6312105.24.76.820.51.0中银3988.HKØ3.724.6002412/13000.610.65874.94.67.117.30.8交行3328.HKü5.314.900(8)12/13000.800.83(5)45.45.25.614.90.8招商银行3968.HKØ15.1620.2003312/13002.262.632165.44.65.119.51.0民生1988.HKØ7.069.2503112/13001.321.506144.33.84.620.90.8中国国家银行0998.HKØ4.696.9004712/13000.981.1017123.93.46.518.90.7CRCB3618.HKØ3.534.8003612/13000.720.8212133.93.57.617.30.6CIB601166.SSØ10.0413.2203212/13002.542.9517164.03.45.122.00.8聚苯胺000001.SZñ9.8610.500612/13001.531.70(4)116.45.83.314.70.9鲍勃601169.SSñ7.918.8201112/13001.061.22(31)157.56.52.715.10.9新泽西州银行601009.SSñ7.929.0001412/13001.772.0417154.53.96.718.10.7国家广播公司002142.SZñ9.0810.3801412/12001.681.731935.45.33.720.41.0注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。11.44.25.33.2-1.4 -2.9-2.9-1.6-3.4 -1.6-1.0-3.7-2.1-5.7-8.2-6.1ICBC-H CCB-H ABC-H BOC-J BCOM-H CMB-H MSB-H CITIC-H CRCB PAB BoNB BoBJIB HXB SPDB日本央行 2014年6月19日 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2014年6月18日）中国农业银行（1288.HK，HK $ 3.7）北京银行（601169.SS，人民币7.91元）中国银行股份有限公司（3988.HK，HK $ 3.72）交通银行（3328.HK，HK $ 5.31）南京银行（601009.SS，人民币7.92元）宁波银行（002142.SZ，人民币9.08元）中国信达资产管理有限公司（1359.HK，HK $ 3.98）中信银行（0998.HK，HK $ 4.69）中国建设银行（0939.HK，HK $ 5.77）招商银行-H（3968.HK，HK $ 15.16）中国民生银行股份有限公司（1988.HK，HK $ 7.06）重庆农村商业银行（3618.HK，HK $ 3.53）中国工商银行（1398.HK，HK $ 4.94）兴业银行（601166.SS，人民币10.04元）平安银行（000001.SZ，人民币9.86元）重要的全球披露披露附录Victor Wang和Frances Feng分别针对个人分析的公司或证券证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本的评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报率，该覆盖范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘最具吸引力，中立的吸引力较小，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了“中性”股票评级定义中的+10 -15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 2014年6月19日 亚洲日报-页3 之5-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*13%（46％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是根据相对的基础确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。有关完整的公司名称，请参见“提及的公司”部分主题公司（1359.HK，000001.SZ，002142.SZ，0939.HK，0998.HK，1288.HK，1398.HK，1988.HK，3