中国环境部门新报告：完善的政策，更高的要求和标准—会议和旅行反馈

2014年5月26日 亚洲日报中国环境部门----------------------------------------------- ------------------------------------新报告：完善政策，更高要求和更高标准-会议和差旅反馈陈翠娜/研究分析师/ 852 2101 7031 / trina.chen@credit-suisse.com●我们重点介绍了我们最近召开的中国环境大会和此次旅行的反馈，以及废水，城市固体废物，工业废物，EPC和设备以及政府政策和监管机构中的公司和行业联系人。●我们认为政策将在2014-15年度进入完善阶段，同时为废物产生者和处理供应商制定详细的监管和财务框架。●（1）我们对废物处理厂的访问表明，城市废物处理需求持续增长，小型工业废物客户激增； （2）此外，更高的排放/排放增量成本可以通过。我们认为，相对而言，大型运营商应该从中受益。在此阶段，竞争仍然不大，部分原因是该行业的“地方垄断”性质。CS中国环保篮和首选我们用彭博代码CSAPCHEN指数介绍CS中国的环保篮子。该指数包括中国环境领域的12种股票，涵盖废水处理，城市固体废物处理，工业废物处理和清洁能源。图2：CS中国环境篮子（彭博－CSAPCHEN指数）名称股份代号份额CS评级市场可用百分比标准导致更高的资本支出和废物运营成本价钱目标帽浮动重量治疗师，尽管大多数增量成本可以贸易ccy / sh十亿美元％％●图1：行业库存摘要-中国环境行业股票行情评级目标价上涨上限市盈率PE（x）交易周期%十亿美元2014E 2015E2016年是水0371.HKO 6.305.0625%5.65 25.2 20.417.6天津首都1065.HKO 5.504.1931%0.77 15.0 11.810.1 国电科技1296.HK N 2.20 1.92 15％1.50 13.4 11.5 12.9东江环境0895.HK O 38.00 29.40 29％0.88 21.7 12.4 10.7 Yonker Env 300187.SZ N 23.50 24.15 -3％0.78 85.2 77.5 65.0中国光大0257.HK O 13.20 10.04 31％5.81 25.4 17.0 11.6资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。瑞士信贷中国环境会议和旅行我们最近在中国举行的环境会议和旅行包括12家公司和6家行业专家/政府实体/废物处理公司，涉及废水，城市固体废物，工业废物，EPC和设备以及政府政策和监管机构。炼油法规=更高的需求和更高的标准在政策方面，毫无疑问，环境污染是政府的首要任务之一。我们认为2014-15年将是政策进入完善阶段的时期，同时将为废物产生者和处理供应商设计详细的监管和财务框架。具体来说，最近批准的城市垃圾焚烧新标准提高了运营商的排放标准，我们预计《水和土壤清洁法》将于今年年底准备就绪。政策环境的变化导致需求强劲增长，根据公司和废物处理厂的反馈，年初至今，市政废物处理需求的持续增长以及小型工业废物客户的增加反映了这一点。我们认为，废物处理运营商的监管要求和标准也在提高。这将导致更高的资本支出要求和运营成本（例如，低端焚烧运营商的成本可能增加50-60元/吨），尽管有些资料来源：瑞士信贷估计选定的反馈BEW（0371.HK，跑赢大市，目标价HK $ 6.3）：BEW将有1,700万吨到2014年中之前的生产能力（废水和供水）。年初至今，该公司已收购了90万吨煤炭，其中400万吨正在谈判中，其中200万吨来自地方政府和1-2百万吨并购。 BEW的目标是在五年内达到3000万吨的产能，届时市场份额可达到10-12％。对于BT项目，BEW非常看好需求，并且估计环境修复项目的IRR为15％。东江（0895.HK，优于大市，目标价38港元）：对危险废物处理的需求强劲。具体而言，东江在2013年实现了20％的销量增长，其中包括在监管环境变化的推动下，2013年下半年东江-合资企业的客户数量增长了40％，尤其是小型企业。该公司估计，未处理的潜在工业废物需求是当前处理能力的3倍。东江拥有超过400kt的工业废物处理能力，并计划到2016年达到近160万吨，增长近4倍。中欧国际（0257.HK，跑赢大市，目标价HK $ 13.2）：我们参观了中欧国际深圳办公室发布会。中电国际已签署了包括南京二期和益阳在内的年初至今5,000吨的新增产能。新项目废物处理费为60-70元/吨。 CEI认为，新的排放标准不会对公司产生重大影响，因为大多数项目都已达到标准，但仍可能影响运营状况较差的公司。 CEI看到，即使在沿海地区，由于焚烧率的提高和持续的城市化的推动，需求仍将持续增长。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。通过，在我们看来。相对而言，大运营商W0371.HK5.066.3Ø5.6532%12.50%应该在降低成本压力的同时从中受益天津首都1065.HK4.195.5Ø0.7789%12.50%在这个阶段谦虚。有关详细信息，请参见深入报告。脑电图1363.HK4.80不适用不适用0.8644%12.50%我们对该行业的长期上升趋势保持乐观。投资人中欧国际工商学院华电阜新0257.HK0816.HK10.043.8113.25.3ØØ5.813.9259%27%12.50%12.50%可以从新推出的瑞士信贷中国获得曝光龙源0916.HK8.7111.9Ø9.0342%12.50%环境篮子（彭博新闻社CSAPCHEN）。在股票上环球音响0967.HK7.06不适用不适用1.3482%7.00%级别，我们的首选是BEW，CEI和Dongjiang。中国顺天0956.HK东江0895.HK2.9429.404.238.0O1.410.8850%94%4.50%3.00%BDHK0154.HK2.54不适用不适用0.4974%3.00%国电科技1296.HK1.922.2ñ1.5055%3.00% 2014年5月26日 亚洲日报-页2 之7-提及的公司（价格截至2014年5月25日）北京企业水务集团有限公司（0371.HK，HK $ 5.06，跑赢大市，目标价HK $ 6.3）中国光大国际有限公司（0257.HK，HK $ 10.04，跑赢大市，目标价HK $ 13.2）东江环保股份有限公司（0895.HK，HK $ 29.4，跑赢大市，目标价HK $ 38.0）国电科技环境集团公司（1296.HK，HK $ 1.92，中性（V），目标价HK $ 2.2）天津首都环境保护（1065.HK，HK $ 4.19，优于大市[V]，目标价HK $ 5.5）扬克环保有限公司（300187.SZ，Rmb24.02，中性[V]，目标价Rmb23.5）重要的全球披露披露附录我本人陈慧琳（Trina Chen）证明：（1）本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点，并且（2）我的薪酬中没有任何部分与，与或与之直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。北京企业水务集团有限公司（0371.HK）的三年价格和评级历史0371.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2013年12月9日4.41 5.30 O *2014年3月6日5.706.202014年3月31日5.436.30*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效中国光大国际有限公司（0257.HK）三年价格及评级历史0257.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2013年11月27日8.34 10.40 O *2013年12月31日10.3812.1014年2月27日11.1813.20*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效东江环保股份有限公司（0895.HK）三年价格及评级历史0895.HK收盘价目标价 日 期（HK $）（HK $）评分2013年12月9日21.80 31.50 O *2014年3月31日26.6536.002014年4月28日27.2538.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效 2014年5月26日 亚洲日报-页3 之7-国电科技环境集团公司（1296.HK）三年价格及评级历史1296.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2013年12月9日2.02 2.35牛*2014年3月31日2.062.20*星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟天津首都环境保护3年价格和评级历史（1065.HK）1065.HK收盘价目标价 日期（ HK $）（ HK $）评分2013年12月9日3.27 4.80 O *2014年3月6日4.285.50*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效永克环保股份有限公司的3年价格和评级历史。 （300187.SZ）300187.SZ收盘价目标价 日 期（人民币）（人民币）评级2013年12月9日28.67 26.60 N *2014年4月25日22.3223.50*星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力较弱，而表现不佳的投资机会则不足。截至2012年10月2日，美国和加拿大以及欧洲的评级是基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报而定，该范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；在2012年10月2日之前，美国和加拿大的评级基于（1）股票相对于其当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）分析师所涵盖的股票总回报潜力的相对吸引力 2014年5月26日 亚洲日报-页4 之7-宇宙。对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别以15％和7.5％的门槛值取代了优于大盘和低于大盘股票评级定义中的10-15％的水平。 15％和7.5％的阈值分别代替了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平。在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总回报率，相对于相关国家或地区基准的平均总回报率。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可以涵盖多个部门。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（