中国基础设施部门：政府强化政策以增加2H15新订单；购买CCC和CRCC

焦点股德意志银行亚洲中国运输行业中国基础设施部门日期2015年8月8日行业动态强化政府政策以刺激2H15新订单；购买CCC和CRCC集约化政策造福建筑商2H15前景在过去几周中，政府发布了密集的新财政政策和行业改革计划，以巩固对基础设施项目的金融支持：1）首批（规模超过3000亿元人民币）的特殊建设债券将由两家政策性银行发行（国家开发银行和中国农业发展银行）； 2）地方政府发布的项目收益债券（主要针对基础设施项目）的最低IRR要求已从8％放宽至6％； 3）铁路投资和经营进一步向私人投资者开放。实际上，中国政府已经发布了关于地方政府债券互换计划的指南，而财政部，中国人民银行和银监会在5月放松了对地方政府融资工具融资的控制。我们认为，这些政策加上政府支持的3,000亿元人民币特殊建设债券的发行，可能会刺激建筑商在2015年下半年的新订单，而其他政策则应使建筑商的中长期前景受益。最近，国内新订单开始恢复。第四季度展望将进一步改善我们预计CCC，CRCC和CRG在1H15的新订单将同比下降5-10％，这主要是由于缺乏资金（主要用于非铁路项目）和铁路招标系统的调整。根据我们对CRG，CRCC和CCC的检查，自5月份竞标系统调整完成以来，铁路项目的新订单自6月以来触底反弹。 7月的竞标金额（约1000亿元人民币）与1H15的规模相同。在强烈的政策宽松的背景下，CRG和CRCC的非铁路项目新订单从2015年上半年开始有所回升。我们预计2015年余下时间（铁路和非铁路项目）的新订单将进一步增加。我们现在预测2H15建筑商的新订单将同比增长5-10％。1H15业绩预览：收入应大致符合预期中国铁建和中铁集团分别于8月30日和8月28日发布中期业绩。我们预测1H15铁路建设商（CCC，CRCC和CRG）的净利润将同比增长5-10％。中铁建和中铁集团最近宣布完成A股配售。我们预计CCC的第一批优先股将在9月底之前发行。购买CCC和CRCC我们认为财政政策放松可能会提升短期市场情绪。新订单的表现是建筑商主要的股价驱动力。因此，我们认为潜在的新订单回升可能会进一步支撑建筑商在2015年下半年的股价。此外，将于10月底发布的详细当地OBOR计划也可能会改善市场人气。鉴于1）廉价的估值和2）良好的执行力和风险管理，CCC是中国建筑商首选的股票。 CCC在2015年第4季度进行的挖泥业务分拆可能会进一步使其股价受益。我们首选CRCC而非CRG，主要是因为前者的估值较低。王菲丽斯研究分析师 （-） - -中国通信建设（1800.HK），HKD10.88买入目标价HKD15.58中国铁建（1186.HK），港币11.46买入目标价HK $ 15.39中铁集团（0390.HK）维持目标价7.54港元至8.77港元资料来源：德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）124/04/2015。市场研究