4月pmi指数点评：pmi低位企稳内需拉动增长

请务必阅读正文后的免责声明部分 2014年05月08日 证券研究报告·宏观研究 4月PMI指数点评 PMI低位企稳 内需拉动增长 投资要点 西南证券研究发展中心  中采制造业PMI与汇丰PMI均有小幅回升，但仍处于低位。4月中采制造业PMI为50.40%，汇丰制造业PMI终值为48.10%，均环比小幅上升0.1个百分点，但位于历史低位，上升幅度小于预期。  稳增长初见成效，新订单指数回升靠内需拉动。PMI新出口订单指数为49.10%，较上月大幅下降1个百分点，新订单指数环比上升0.6个百分点，达51.20%我国制造业对外需的依赖性减小，内需对经济增长发挥了主要作用，国务院“稳增长”措施初见成效。  大中型企业总体向好，小型企业仍待提升。大中型企业PMI位于枯荣线以上，而小企业PMI为48.80%，环比下降0.5个百分点。大中型企业已收到“稳增长”政策激励，而小型企业因传导机制延迟而滞后。  非制造业PMI持续位于景气区间。4月中采非制造业PMI为54.80%，环比上升0.4个百分点，汇丰非制造业PMI为51.40%，与3月相比下降0.5个百分点，仍位于景气区间。  预期5月制造业PMI将持续回升，但经济下行压力不可忽视。PMI新订单指数的增长，国务院“稳增长”措施的持续推行，央行定向下调相关县域农村金融机构准备金率等措施降为我国经济注入一定活力，预期5月制造业PMI将进一步回升至50.8%左右，但经济下行压力不可忽视。 分析师：刘峰 执业证号：S1250511110002 电话：010-57631199 邮箱：liuf eng@sw sc.com.cn 研究助理：刘言 电话：023-67610701 邮箱：liuyan@sw sc.com.cn 相关研究 1. 汇丰PMI止跌回升 (2014-04-24) 2. 地方级政府依赖土地财政未改 (2014-04-18) 3. 1季度利用外资增长 (2014-04-18) 4. 经济首季开局平稳 (2014-04-17) 5. 4月份CPI将持平 (2014-04-11) 6. 对外贸易短期难言乐观 (2014-04-10) 4月PMI指数点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 中采制造业PMI与汇丰PMI均有小幅回升，但仍处于低位 4月中采制造业PMI为50.40%，与3月相比小幅回升0.1个百分点，位于50%的枯荣线上方，但仍处于历史同期的低点。4月汇丰制造业PMI终值48.10%，同样环比上升0.1%，终止了连续5个月的下跌，低位企稳，但略低于初值48.30%，仍位于枯荣线下方。总体而言中国制造业PMI仍位于低位，回升力度低于市场预期。 稳增长初见成效，新订单指数回升靠内需拉动 中采4月PMI 生产指数为52.50%，环比下降0.2个百分点，新出口订单指数为49.10%，较上月大幅下降1个百分点，但新订单指数环比上升0.6个百分点，为51.20%，同时在手订单指数为44.90%，小幅上升0.1个百分点。新出口订单指数的大幅下滑和新订单指数的大幅回升表明，我国制造业对外需的依赖性减小，内需对经济增长发挥了主要作用。国务院4月初采取的增加中西部铁路投资、推进棚户区改造等系列“稳增长”措施，对于稳定经济形势效果显著。同时，4月气温回暖后，基建项目开工造成的季节性回升也为PMI的增长提供了动力。 图1：制造业PMI 图2：中采制造业PMI分项指标 数据来源：WIND, 西南证券 数据来源：WIND, 西南证券 大中型企业总体向好，小型企业仍待提升 4月大型企业PMI为50.80%，环比小幅下降0.2个百分点，中型企业PMI为50.30%，与3月相比大幅上升1.1个百分点，时隔4个月重新站回枯荣线上方，而小型企业PMI为48.80%，环比下降0.5个百分点。可见大中型企业已受到“稳增长”政策的刺激，经济总体向好，处于扩张阶段，而小型企业因为其传导机制，反应略有滞后，其增长仍需进一步刺激和拉动。 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 58.00 60.00 PMI 汇丰PMI 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 PMI生产指数 PMI新订单指数 PMI新出口订单指数 PMI在手订单指数 4月PMI指数点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图3：大、中、小型企业PMI 图4：非制造业PMI 数据来源：WIND, 西南证券 数据来源：WIND, 西南证券 非制造业PMI持续位于景气区间 我国4月中采非制造业PMI为54.80%，环比上升0.4个百分点，其中新订单指数为50.80%，与上月持平，新出口订单指数为51.00%，与上月相比下降0.7个百分点，可见4月外需不足。汇丰非制造业PMI为51.40%，与3月相比下降0.5个百分点，仍位于景气区间。 图5：非制造业PMI分项指标 数据来源：WIND, 西南证券 预期5月制造业PMI将持续回升，但经济下行压力不可忽视 4月PMI新订单指数的增长，国务院“稳增长”措施的持续推行。央行在4月24日下调相关县域农村金融机构准备金率等措施为我国经济开启定向调整模式。预计5月制造业PMI将进一步回升至50.8%左右。但由于4月PMI低于市场预期，且位于历史同期的低位，外需较为低迷，国家对楼市的调控使房地产业增速放缓，部分地区房价有下行趋势，我国经济回升的动力仍显不足，经济下行压力不容忽视。 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 2012-02 2012-04 2012-06 2012-08 2012-10 2012-12 2013-02 2013-04 2013-06 2013-08 2013-10 2013-12 2014-02 2014-04 PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 40.00 45.00 50.00 55.00 60.00 65.00 中采非制造业PMI 汇丰非制造业PMI 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00 54.00 56.00 58.00 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 非制造业PMI:新订单 非制造业PMI:新出口订单 4月PMI指数点评 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn