家电行业2013年报及14年一季报数据总结：行业收入恢复性增长,盈利能力全面提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 行业收入恢复性增长 盈利能力全面提升 家电行业2013年报及14年一季报数据总结 2014年5月8日 王镆 家电行业 分析师 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031行业收入恢复性增长 盈利能力全面提升 2013年报及14年一季报数据总结 2014年5月8日  2013年家电板块收入恢复性增长，净利增长接近四成。2013年根据我们统计的家电板块营业收入同比增长16.03%，已接近2011年的增长速度，行业呈现恢复性增长趋势；归属上市公司股东净利润增长38.26%，增速明显加快。子行业方面：收入增速，厨电>照明、白电>小家电、黑电>配件；净利增速，白电>黑电>厨电>小家电>配件>照明。  2014年一季度行业收入增速放缓，净利增速继续加快。一季度行业增长放缓，营业收入仅增长12.01%，低于前四个季度的增速，其中厨电增长最快，而黑电仅增长4%左右。同时家电板块的净利增长高达49.48%，为2012年以来的单季度最快增速，主要原因是白电70%的增长拉动了整个板块的增长。  2013年行业盈利能力全面提升。2013年家电板块的毛利率、净利率、ROE、ROA、ROIC分别为23.41%、5.7%、18.38%、6.52%、8.62%，相比2012年全面提升，其中又以白电、黑电、厨电三个子行业表现最好，表明家电行业结构升级已经推动了家电企业盈利能力有明显提升。  资产负债率下降，总资产周转率略有提升。2013年家电板块总资产增长12.74%，增速超过2012年，其中厨电、白电增长最快，行业的资产负债率下降0.5个百分点，为63.8%。营运能力方面，行业的总资产周转率为1.15次，提升0.04次，其中黑电、厨电、小家电增长最多，存货周转率也有所上升，行业存货下降0.65%。  经营现金流增长，现金收益能力略有下降。2013年家电板块经营活动现金净流量同比上升10.02%，现金及现金等价物净增加额同比上升40.61%，但投资活动现金净流量流出减少，筹资活动现金净流量流出增长。行业的经营现金流量营业收入比和经营现金流量经营活动净收益比均出现下降，其中又以配件、白电、小家电下降相对明显。  投资评级：总体来看2013年和2014年一季度家电板块的业绩表现，以白电和厨电板块业绩表现最佳，主要得益于两个子行业稳定的需求增长和较强的盈利能力提升。我们继续重申年度策略中的观点，维持行业“看好”评级，看好白电和厨电行业，推荐关注两个行业的龙头企：格力电器、美的集团、青岛海尔、海信科龙、合肥三洋、小天鹅A、老板电器等。  股价催化剂：二、三季度气温升高；智能家电等高端家电比例进一步提升。  风险因素：家电市场需求出现停滞增长。 本期内容提要: 证券研究报告行业研究——投资策略家电行业 行业研究——投资策略家电行业 行业研究——投资策略家电行业 家电行业 家电行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2014.03.06 家电行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 54 总市值（亿元） 4849 流通市值（亿元） 3735 信达覆盖家（只） 14 覆盖流通市值（亿元） 2315 资料来源：信达证券研发中心 王镆 行业分析师 执业编号：S1500513100001 联系电话：+86 10 63081086 邮箱：wangmo@cindasc.com 相关研究 《市场需求稳定 关注节能化和智能化》2013.12.10 《白电内销小幅下滑 推荐关注涉足智能化的低估值龙头》2014.03.06 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 前言：行业整体运行稳定，行业恢复性增长，净利增长看好 ..................................................... 2 利润表-盈利能力分析： ............................................................................................................... 2 2013年行业向好，收入和净利增速恢复正常 .............................................................. 2 毛利率、净利率持续增长，白电板块盈利能力提高显著 ............................................... 4 2013年销售、管理费用支出增长再超收入增速 ........................................................... 6 家电板块ROE反弹，黑电、厨电提高幅度最大，配件、照明下跌 ............................... 8 行业整体投入资本回报率上升，小家电、白电提升幅度最大 ...................................... 10 营运能力分析： .......................................................................................................................... 10 2013年总资产增速略有回升，存货负增长，固定资产增速明显下降 .......................... 10 存货周转率上升，运营能力略有提升 ........................................................................ 11 偿债能力分析： .......................................................................................................................... 12 短期偿债能力：流动、速动比率双双提高，现金流量比率持平................................... 12 长期负债能力：资产负债率持续下降，长期资本负债率和利息保障倍数提高 .............. 13 现金流分析： .............................................................................................................................. 14 经营活动现金净流量为正，投资活动、筹资活动现金净流量为负 ............................... 14 现金收益能力略有下滑 ............................................................................................ 14 投资策略 ..................................................................................................................................... 15 上市公司横向比较：白电、厨电上市公司业绩表现最佳 ............................................. 15 维持“看好”评级，建议持续关注白电、厨电行业龙头 ............................................. 19 风险因素 ..................................................................................................................................... 19 表 目 录 表 1：家电及子行业单季度营业收入增长比较 .................................................................... 3 表 2：家电及子行业单季度归属上市公司股东净利润增长比较 ............................................ 4 表 3：家电及子行业单季度毛利率比较 .............................................................................. 5 表 4：家电及子行业单季度净利率比较 .............................................................................. 5 表 5：家电及子行业单季度期间费用率比较 ........................................................................ 7 表 6：家电及子行业单季度销售费用率比较 ........................................................................ 7 表 7：家电及子行业单季度管理费用率比较 ........................................................................ 8 表 8：家电及子行业的ROE杜邦分析体系 ......................................................................... 9 表 9：家电及子行业的ROIC比较 ................................................................................... 10 表 10：家电及子行业短期偿债能力比较........................................................................... 13 表 11：家电及子行业资产负债率比较 .................................................................