3月份外贸数据点评：套利贸易下降及基数因素造成进出口数据下滑

宏观快评 2014年4月11日 请务必阅读正文后免责条款 3月份外贸数据点评： 套利贸易下降及基数因素造成进出口数据下滑 事项： 4月10日，海关总署公布了3月份及一季度外贸数据： 3月份，我国进出口总值3325.15亿美元，同比下降9.0%。其中出口1701.10亿美元，同比下降6.6%；进口1624.05亿美元，同比下降11.3%；贸易顺差77.06亿美元。 一季度，我国进出口总值9658.76亿美元，同比下降1.0% 。其中出口4913.05亿美元，同比下降3.4%；进口4745.70亿美元，同比增长1.6%；贸易顺差167.35亿美元。 平安观点： 3月份进出口同步下滑，主要受外管局打击机构热钱，人民币汇率走势逆转影响导致套利贸易大幅下降，另外，去年同期的基数较高也是部分原因。一季度外贸整体显颓势，进出口和出口同比均下降，仅进口有小幅回升。分国别来看，我国对主要贸易伙伴出口稳步上升，仅对港出口大幅下滑，原因可能是当前人民币贬值预期造成对港出口的虚增水分大幅挤出，套利贸易快速消失。出口商品中，机电和高新技术产品继续下滑，劳动密集型产品上升；进口商品中，原油和成品油下滑制约了进口增长。我们认为我国进出口将逐步恢复温和增长，但因4月份基数仍较高，我们预计4月份进出口还将继续下滑，出口下降6.0%，进口下降5.1%。  3月份进出口同步下滑，高基数是主要原因。3月份我国进出口金额同比均呈大幅下滑：出口同比下降6.6%，跌幅较上月缩窄11. 5个百分点；进口同比下降11.3%，较上月大幅下滑21.5个百分点。从进出口的金额来看，出口情况较上月有所好转，进口额也没有出现过于明显的下跌，但由于去年同期进出口数据基数较高，致使今年3月进出口同比有大幅下滑。今年一季度，我国外贸整体显出颓势：进出口同比下降1.0%，进口下降3.4%，仅出口小幅增长1.6%。  分国别来看，对主要贸易伙伴出口稳步上升，仅对港出口大幅下滑。3月份，我国对美国累计出口增速1.4%，较上月持平；对欧盟、日本、东盟累计出口增速分别为5.5%、6.9%、6.8%，分别较上月回升1.3、2.3、2.0个百分点。对香港出口大幅下滑31.3%，为连续3个月下跌，且跌幅较上月扩大10.4个百分点，此外，我国对香港进出口也大幅下降33.3%。当前人民币的贬值预期可能是造成对港贸易数据下行的原因之一。去年年初以来，我国对香港出口贸易大幅上涨，去年一季度对港出口增速曾高达75%，其中应有相当一部分是由于人民币升值预期造成的虚假贸易套利；而今年年初的一波人民币贬值，使得这部分贸易虚增水分被挤出，造成对香港贸易的大幅下滑。  主要出口商品中，机电产品和高新技术产品出口仍然继续呈下滑趋势，两者当月出口额分别下滑11.7%和21.1%；七大类劳动密集型产品出口同比增长10.9%。今年一季度，在我国出口中占比较高的机电和高新技术产品一直表现不佳，成为拖累出口增长的主要因素。宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 weiwei170@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观·宏观快评请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  进口商品中，3月份铁矿砂、汽车、塑料、铜、大豆等产品进口额均有不同程度的上升，但原油和成品油进口的下滑制约了进口的增长。  3月份进出口数据双双下滑，整个一季度外贸数据表现亦不理想。但我们认为在外贸虚增的水分挤出之后，我国进出口将逐步恢复温和增长。一方面，全球经济复苏为我国对外贸易创造了良好的外部条件，我国对主要贸易伙伴出口仍在稳步上升，3月份PMI新出口订单指数也有所回升；另一方面，国内的深化改革也将为外贸增长营造良好的政策环境。但考虑到4月份仍存在较高的基数因素，我们预计4月份进出口还将继续下滑，出口下降6.0%，进口下降5.1%。 图表1 3月出口增速继续下滑6.6% 图表2 3月进口增速大幅下滑11.3% 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3 3月贸易顺差77.06亿美元 图表4 3月份我国仅对香港出口大幅下滑 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 (30)(20)(10)0102030405011‐0111‐0411‐0711‐1012‐0112‐0412‐0712‐1013‐0113‐0413‐0713‐1014‐01出口金额:当月同比出口金额:季调:当月同比(20)(10)010203040506011‐0111‐0411‐0711‐1012‐0112‐0412‐0712‐1013‐0113‐0413‐0713‐1014‐01进口金额:当月同比进口金额:季调:当月同比(20)(10)01020304050(400)(300)(200)(100)010020030040011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/01贸易差额:当月值进出口金额:当月同比‐40‐2002040608010010/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/0512/0913/0113/0513/0914/01美国:出口额:累计同比日本:出口额:累计同比欧盟:出口额:累计同比东盟:出口额:累计同比香港:出口额:累计同比 宏观·宏观快评请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 图表5 机电和高新技术产品出口持续下滑 图表6 3月份新出口订单回升 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 (20)(10)0102030405010/0110/0510/0911/0111/0511/0912/0112/0512/0913/0113/0513/0914/01出口金额:高新技术产品:累计同比出口金额:机电产品:累计同比455055606570454647484950515213‐0113‐0213‐0313‐0413‐0513‐0613‐0713‐0813‐0913‐1013‐1113‐1214‐0114‐0214‐03PMI:新出口订单PMI:生产经营活动预期 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2014版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场4层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257 [DOCID]401404100001 [/DOCID]