信利国际(732.HK)：业务多元化发展,业绩稳健增长

信利国际（732.HK） 公司研究：信利国际（732.HK） 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 1 业务多元化发展，业绩稳健增长  2013年业绩好于预期。公司全年收入206.8亿港元，同比增长67%。毛利28.9亿港元，同比增长85.7%。全年毛利率为14%，同比增长1.4%。公司综合毛利率大幅提升受益于全贴合显示屏出货量和电容式触控屏出货量的大幅提升。另外，行政及销售费用由于规模效应的影响，整体费用率同比显著下滑。全年归属母公司净利润16.2亿港币，同比增长128%。每股收益为0.574港元，每股派息0.12港元。  全贴合显示屏出货量维持高速增长。公司全年全贴合显示屏出货量为18.4百万片，占触控相关类产品出货量的45.8%，毛利率维持稳定，手机触控整体出货金额为72.2亿港元，同比增长295%。我们认为随着用户对于智能手机体验的不断提升，2014年全贴合显示屏的需求也将保持稳步提升。公司2013年手机摄像头模组也维持稳步扩张的趋势，提升8M及以上摄像头模组的出货量成为行业趋势。截止至4Q公司8M及以上摄像头模组出货量为10.2百万片，占整体摄像头模组出货量的11%。我们认为2014年国内竞争对手在手机摄像头模组及中大尺寸电容屏产能的不断空充，将对产品单价下滑产生压力，但公司依靠在全贴合显示屏的领先地位及提高高端摄像头模组的出货量占比，仍然有望维持优势。我们预计2014年手机触控和手机摄像头模组收入有望达到130亿港元，由于此类产品的毛利率相对较高，预计2014年公司整体毛利率有望维持14%。  TFT显示屏出货量不断提升，刺激车载产品收入增长。2013年公司车载显示屏整体出货量为32.8百万片，其中高单价的TFT显示屏出货量为4.3百万片，占车载显示屏出货量的13%。我们预计随着车联网概念的推动及用户对于汽车内饰和功能要求不断提高，TFT显示屏也将受益。我们预计2014年汽车专用产品收入有望达到25亿港元。  维持“增持”评级，目标价5.7港元。鉴于智能手机业务收入的快速增长及车载显示屏向高端产品的发展趋势，预计公司整体毛利率保持稳健。我们上调公司2014年收入及归属母公司净利润2%/19%至260亿/20亿港币。每股收益0.71元港币。对应2014年我们给予8倍市盈率，目标价5.7港元，维持“增持”评级。  风险提示：1、手机显示屏单价下滑。2、全贴合模组下半年单价不及预期。 资料来源：公司资料、华泰香港预测 52周股价相对走势 公司研究 2014-03-21 星期五 信利国际 （732.HK） 评 级： 增持 目标价（港币）： 5.7 首次覆盖时间： 2013-3-26 基础资料 股价(港元)： 4.94 股票类别： 电子 已发行股份（百万股）： 2820 总市值（亿港元)： 138 26周股价波幅(港元)： 1.02-5.37 主要股东： 林伟华（46.14%） 数据来源：华泰香港 分析师 林海成 (852) 3658 6000 Patricklin@htsc.com.hk 信利国际（732.HK） 公司研究：信利国际（732.HK） 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 2 图表一：同行业估值比较 资料来源：Bloomberg, 华泰香港 信利国际（732.HK） 公司研究：信利国际（732.HK） 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 3 信利国际（732.HK） 华泰香港投资评级标准 时间段 报告发布之日起6个月内 基准市场指数 恒生指数（以下简称基准） 股票评级 买 入 股价超越基准 20%以上 增 持 股价超越基准 10%-20% 中性 股价相对基准波动在±10% 之间 减 持 股价弱于基准 10%-20% 卖出 股价弱于基准 20%以上 行业评级 增 持 行业股票指数超越基准 中 性 行业股票指数基本与基准持平 减 持 行业股票指数明显弱于基准 免责声明 本报告由华泰金融控股（香港）有限公司编制并只作私人传阅。未经华泰金融控股（香港）有限公司批准或授权，任何人士不得以任何方式使用或转载本报告或本报告之任何内容。此报告所载的数据、资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融产品的邀请。其所载的数据、资料、工具及材料在刊出时皆被华泰金融控股（香港）有限公司认为可靠，但华泰金融控股（香港）有限公司不能担保其准确性或完整性，如有错失或遗漏，华泰金融控股（香港）有限公司不会对任何人士因使用此报告的数据、资料、工具及材料而引致的任何损失而负上任何责任。华泰金融控股（香港）有限公司或其雇员或其关连人士可能会因应不同的假设或因素发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，华泰金融控股（香港）有限公司或其雇员或其关连人士将不会对任何人士因使用此报告的数据、资料、工具及材料而引致的损失而负上任何责任。华泰金融控股（香港）有限公司或其雇员或其关连人士可能会持有此报告内所提及到的证券或其他金融产品或投资项目。 ©2014华泰金融控股（香港）有限公司版权所有。保留一切权利。 香 港 香港皇后大道中99号中环中心5808-5812室 电话：（852）3658 6000 传真：（852）2169 0770 电子邮件：stockscs@htsc.com.hk http://www.htsc.com.hk/