汽车汽配行业上半年展望概要：传统汽车持续受压于政策利空,新能源汽车机会来临

行业报告 汽车汽配行业上半年展望概要 我们重申对港股汽车汽配行业中性的投资观点。主要原因包括：（1）汽车销售增速将由于周期效应相对2013年下半年放缓；（2）针对一二线城市交通拥堵，雾霾天气的限牌限购利空政策有可能持续推出。同时我们认为2014-2015年是国内新能源汽车推广的关键年份，建议投资者紧密关注。我们推荐受益于三四线城市汽车消费以及低估值的长城汽车、吉利汽车，并建议投资者逢低购入受惠于新能源汽车推广的比亚迪。 预计2014年国内汽车销售增速放缓至10% 我们预计2014年国内汽车销售量可达到2363万辆，同比增长10%，增速相对2013年有所放缓；其中，乘用车中SUV、MPV、新能源汽车将是2014年最大看点。主要由于富有巨大消费潜力的三四线城市将更倾向于消费低价位的Suv以及中低端汽车，而一二线城市的新能源汽车推广力度会空前加强。 行业政策导向清晰：传统汽车受压，新能源汽车崛起 客观事实使得更多城市因为环境治理需求而实施汽车限购限牌政策，同时加大新能源汽车的推广力度。如：北京2014-2017年对非新能源机动车的限购收紧，同时大幅扩大了新能源汽车的销售配额。虽然限牌限购政策对传统汽车销售抑制作用有限，但我们认为市场情绪将持续受到影响，传统汽车公司估值水平难以超越2013年。而另外一面，新能源汽车公司将政策鼓励而有望获得市场的强烈关注和高估值。 投资策略及建议: 传统汽车公司中推荐长城汽车（2333.HK, HK$43.4,买入）以及吉利汽车（175.HK，HK$4.93，买入）作为长期投资标的；新能源汽车中建议投资者逢低购入比亚迪（1211.HK，HK$32.9，中性）。 重点公司主要财务指标 股价 14EPS 15EPS 14PE 15PE PB 评级 吉利汽车 3.17 0.35 0.37 7.09 6.70 1.76 买入 长城汽车 37.55 3.40 3.82 8.65 7.70 4.22 买入 比亚迪 40.20 0.69 1.06 45.62 29.69 3.58 中性 敏实集团 15.60 1.01 1.16 12.09 10.53 2.01 中性 中升控股 11.98 0.71 0.99 13.21 9.48 2.70 中性 正通汽车 4.73 0.81 1.11 4.57 3.34 1.26 买入 东风集团 11.52 1.26 1.29 7.16 6.99 1.50 买入 华晨汽控 12.38 0.80 0.89 12.12 10.89 5.17 中性 资料来源：招商证券（香港）。注：EPS单位为港元；PE、PB单位为倍中性 (上次：中性) 招商证券(香港)研究部 李康 86755-83295119 lik@cmschina.com.cn 2014年2月12日 恒生指数 22183.55 H股指数 11968.48 行业规模 占比% 港股股票家数（只） 总市值（亿元） 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2 3 -3 相对表现 0 1 -1 资料来源：彭博 相关报告 -20-15-10-50510Feb/13Jun/13Oct/13(%)HSCI IndexHSI Index传统汽车持续受压于政策利空，新能源汽车机会来临 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告 免责条款： 本报告由招商证券(香港)有限公司提供。招商证券(香港)现持有香港证券及期货事务监察委员会(SFC)所发的营业牌照,并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。招商证券(香港)目前的经营范围包括第1类(证券交易)、第2类(期货合约交易)、第4类(就证券提供意见)、第6类(就机构融资提供意见)和第9类(提供资产管理)。本报告中的内容和意见仅供参考,其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。 本报告的信息来源于招商证券(香港)认为可靠的公开资料,但我公司对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何保证。招商证券(香港)可随时更改报告中的内容、意见和估计等,且并不承诺提供任何有关变更的通知。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者须按照自己的判断决定是否使用本报告所载的内容和信息并自行承担相关的风险,且投资者应按其本身的投资目标及财务状况而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券(香港)或关联机构可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归招商证券(香港)所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和刊登。 招商证券(香港)有限公司 香港中环交易广场一期48楼 公司网址：http://www.newone.com.hk 电话：(852) 31896888 传真：(852) 31010828 行业投资评级 定义 推荐 预期股价在未来12个月较市场指数上升20%以上 中性 预期股价在未来12个月较市场指数上升10-20%之间 回避 预期股价在未来12个月较市场指数上升或下跌10%以内 投资评级定义和免责条款