农产品2014年2月报(豆类)：双重利空逐步显现,豆类2月继续寻求支撑

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 农产品组： 侯峻 （油脂） 0755-83212747 houjun@citicsf.com 从业资格号 F0238672 王聪颖（白糖） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 吴向科（豆类） 0755-82537903 wxk@citicsf.com 从业资格号 F0272332 投资咨询号 Z0002829 陈静（棉花） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 近期相关报告： 《中证期货豆类期现成本追踪及期货价格估值参考》 【中证农产品投资策略周报】 【【供需宽松压低价格区间，豆类2014蓄势年】 2014‐01‐01 中信期货研究|农产品2014年2月报（豆类） 2014‐01‐27 双重利空逐步显现，豆类 2 月继续寻求支撑 本期摘要 2 月份豆类走势展望 在供需趋于宽松的大背景下，豆类价格压力逐步展现。我们维持豆类价格在一季度震荡寻底的判断，认为 2 月份豆类继续向下寻求支撑。 主要矛盾 一季度供需压力逐步增加，处于饲料消费淡季以及油脂消费不给力导致豆类消费稳中有降，这是压力因素。但是鉴于豆类远期合约价格已经处于相对低的区间而且部分合约逼近出口成本，豆类价格在目前位置继续下跌的空间有限。利空集中展现的时候风险逐步释放，后期仍有望获取支撑。 主要影响因素： 上游：首先南美丰收概率逐步增加，虽然阿根廷在一月份有过阶段性的干旱，但是后期天气的改善以及巴西早熟大豆的上市都增加了南美丰产的概率。其次，美国大豆的积极出口以及南美大豆开始上市使得供应无虞。第三，中国进口量的同比增加使得国内库存得以补充。 下游：1、面临春节假期，饲料厂商节前备货过程已经完成，下游养殖企业集中出栏之后面临豆粕的消费淡季。2、阶段性的疫情以及猪肉价格的反季节下跌导致养殖效益的减少可能会影响后续的春季补栏积极性。3、政策导向的反腐败和节约使得公款消费大幅减少，明年经济增长目标的逐步调低使得油脂的餐饮消费和工业消费仍难有大的增长性亮点出现，在供应增加的大背景下，油脂仍处于低价区域漫长的去库存阶段。 2 月策略 策略上，2 月份是期货交易的淡季。因为春节长假临近的因素，资金会减仓规避风险。我们等待后期完成风险释放之后，仍选择在相对安全的价格区域做多基差较大的豆粕远期合约，等待豆油在较低的位置震荡构筑底部之后的多头机会。 中信期货研究|农产品2014年2月报（豆类） 2014年1月27日 2 / 12 目录及图表目录 本期摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 第一部分：行情回顾 .................................................................................................................................................. 3 1.1价格回顾（外盘） ........................................................................................................................................ 3 1.2价格回顾（国内） ........................................................................................................................................ 4 第二部分：2月展望及策略 ....................................................................................................................................... 4 2.1 2月份豆类走势展望 ..................................................................................................................................... 4 2.2 主要矛盾 ....................................................................................................................................................... 4 2.3 主要影响因素： ........................................................................................................................................... 5 2.4 策略 ............................................................................................................................................................... 5 第三部分：月内主导因素分析 .................................................................................................................................. 5 3.1 年度内供需结构呈现北半球偏紧全球宽松的特征 .................................................................................... 5 3.2美豆积极出口，中国库存得以补充 ............................................................................................................. 7 3.3 节前集中出栏后，仍需要重点关注后期补栏积极性 .............................................................................. 10 3.4 油脂处于低价去库存的阶段，豆油不是最悲观但最被动 ...................................................................... 11 免责声明 .................................................................................................................................................................... 12 图 1： CBOT豆类走势回顾（日收盘线） 单位：蒲式耳/美分............................................................. 3 图 2： 国内主力合约豆粕豆油价格走势 单位：元/吨 .......................................................................... 4 图 3： 美国大豆供需平衡表 单位：万吨 % ........................................................................................... 6 图 4： 全球大豆供需平衡表 单位：万吨 % ........................................................................................... 7 图 5： 美豆净销售走势图 单位:万吨 ....................................................................................................... 7 图 6： 中国采购进度 单位:万吨............................................................................................................... 7 图 7： 美豆单周出口量走势图 单位:万吨 ............................................................................................... 8 图 8： 美豆累积出口量对比 单位:万吨 ................................................................................................... 8 图 9： 我国大豆年进口量 单位：万吨 .................................................................................................... 8 图 10： 大豆进口季节性规律 单位：万吨 ................................................................................................ 9 图 11： 港口大豆库存变动 单位：万吨 .................................................................................................... 9 图 12： 全国生猪存栏和能繁母猪存栏 单位：万头 .............................................................................. 10 图 13： 生猪存栏季节性变动 ................................................................................................