股指期货周策略报告：新股发行本周集中爆发,市场仍将维持偏空格局

股指期货周策略报告 2014年1月13日 新股发行本周集中爆发，市场仍将维持偏空格局 A股上周市场运行逻辑：  IPO正式重启 + 政策面朝利空方面变动 + 数据方面并无利好：上周市场关注的焦点为IPO正式启动后，打新资金对于A股存量资金的分流作用，从盘面表现来看，权重板块大幅下跌验证了上述市场的猜想，IPO重启的确带来市场恐慌情绪及实在的分流效果。而宏观经济方面，地产调控及影子银行方面的利空对市场也存在明显的扰动。此外，周四公布的物价数据及周五公布的进出口数据也并无靓点，在偏空的市场氛围下，对指数无正面影响。上周市场周初破位后，重心缓慢下移并再度形成一个新的弱势平台。 市场中期运行背景：  市场12月中旬步入下跌周期，汇丰PMI数据开始小幅回落再度扼杀反弹动力。由于刺激政策未出，同时改革政策也处于细化前的空档期，市场对年底经济工作会议失望，叠加12月中旬起银行间市场资金面逐步趋紧因素，市场中期走势遭到弱化，而1月5日大量法定准备金补缴、1月中旬有四季度财政税收上缴，故春节前流动性不会因为跨越2013年而明显缓解。中期运行方向重归向上节奏依然需要政策面的支撑，而未来周期性权重板块价值的短期重估、同时市场热点的凝聚也都需要新的政策口令，目前距离“两会”较远，出现政策预期再度提升的可能非常低。面对中期走势弱化的现实，虽然我们并不认为后市的下行动能可以破坏市场3季度构筑的底部，但市场中期的支撑位只能靠趋势自身打出，目前未见明显恐慌盘涌出，故还不具有判断转向大幅度的基础。 本周走势判断：  短期市场仍将继续下探。上周和本周基本属于数据和政策相对空档期，故市场焦点仍将为IPO重启后对市场的冲击，本周市场将迎来33只新股的发行，在存量资金本就无做多意愿的背景下，这将对A股资金面将带来重大负面影响。反观市场本身表现，上周权重板块再度表现出大幅杀跌的状态，创业板指数一度的反弹对市场带动作用十分有限，且空头持仓水平相对较高，故目前仍属于弱势格局。在难以看到潜在利好的逻辑下，本周依然需要保持相对偏空的思路。 风险来源：  判断中性偏空，判断出错的原因或为权重板块的报复性反弹。 研究员:邱晨 (010)68343377-102 EMAIL: qiuchen@jyfco.com 报告发布日期:2012-5-7 周度涨跌幅 2013-12-2 IF1401 -3.67% 沪深300 -3.75% 上证综指 -3.35% 交易策略： 1、运行区间预测：2270到2125点。压力位：上周三 高点。支撑位：7月29日低点。 2、谨慎持空，若向下加速后可适当减空单：上周我们的策略是谨慎持空，等待市场向下破位。上周一市场破位之后，再度形成弱势平台，这说明短期市场存在向下加速的可能性，不过若如此，市场可能会在短期释放出明显的恐慌盘，此后向上反抽的概率增加，故若向下明显加速且A股跌停股大幅出现后，可以择机减空。 3、风险控制：只能减空，不能做多。 研究员:邱晨 (010)68343377-308 EMAIL: beida_qiuchen@163.com 李若男 (010)68343377-308 EMAIL:hslrn@163.com 2 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 一、 国际宏观环境 （一）美联储12月会议纪要显示委员在QE缩减节奏上存有分歧 周三（1月8日），美联储公布12月FOMC会议纪要显示，美联储希望采取谨慎途径逐步缩减QE；部分官员希望更多考虑泡沫问题；大多数官员们倾向维持前瞻性指引不变。根据会议纪要内容，大多数委员认为2013年12月会议上宣布开始缩减购债规模是合适的，但在接下来的节奏上存有分歧，这主要取决于2014年美国的复苏现状，此外，官员对政策边际成本与边际效益的评估也将影响他们决断。从国际市场股市的走势看，市场已经接受QE要在2014年缩减这一事实，但每次联储会议前，市场对缩减购债的预判将增加市场的波动性。 （二）美12月非农数据不支持美联储提前加息 美国12月就业数据喜忧参半，受美国严寒天气影响，非农就业人口仅增加7.1万人，远不及预期的增加19.6万，及前值增加24.1万，与此前较好的ADP私人就业数据分化严重；12月失业率则回落至6.7%，这主要与美国较为低迷的劳动参与率有关，12月劳动参与率仅为62.8％，为1978年以来的最低水平。鉴于此前美国就业数据持续改善，1月8日美国10年期国债的拍卖收益率达到3 .009%，这是自2011年5月来首次突破3%关口，显示出市场预期美国利率将会升高。但据劳动者参与情况 ，我们认为投资者应客观看待美国失业率改善，并认为美联储提前加息的可能性较低。 3 / 11 经易期货金融事业部 股指期货周策略报告 二、期指及A股市场周度运行结果 （一）股指期货运行结果 1、涨跌表现：偏空  期指上周属于周初向下破位后，再度形成弱势平台。 2、成交变化：短期成交证明破位有效，中期成交未现见底态势  期指上周向下破位伴随着成交量的放大，破位有效。  成交量在12月初创出反弹新高的时候，其实阶段性成交量已经明显萎缩。 3、期指持仓表现、成交和持仓关系：空头力量略减，但依然占据优势  成交增大，持仓减小，说明上周空头占据主力，多头放弃抵抗。  大级别净空指标回到临界区域，说明此波段下跌处于中期。  前5、20净空持仓绝对水平略减，前10略增，总体属于中性偏空。  净空持仓占总持仓比例减小，（注意去年6月底大波段止跌之时该数据水平比目前低得多）空头持仓集中度增大。 表1：沪深300及股指期货合约表现（1月6日——1月10日） 证券简称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 结算价 涨跌幅 成交量 持仓 持仓变化 沪深300 2286.37 2286.37 2200.22 2204.85 —— -3.75% 271.6万 —— —— IF1401 2294 2297 2206.6 2218 2213.6 -3.67% 3392953 83558 -13138 来源：中金所，经易期货金融事业部 图1：最近10个交易周的日均成交量 图2：期指连续合约收盘价和四个合约总成交量的关系 最近10个交易周日均成交量2000003000004000005000006000007000008000009000002013年11月8日2013年11月15日2013年11月22日2013年11月29日2013年12月6日2013年12月13日2013年12月20日2013年12月27日2014年1月3日2014年1月10日每个交易周日均成交量 2011年11月份以来期指连续收盘价和4个合约总成交量的关系020000040000060000080000010000001200000140000016000002012-04-052012-04-242012-05-152012-06-012012-06-202012-07-102012-07-272012-08-152012-09-032012-09-202012-10-162012-11-022012-11-212012-12-102012-12-272013-01-182013-02-062013-03-042013-03-212013-04-112013-05-032013-05-222013-06-132013-07-022013-07-192013-08-072013-08-262013-09-122013-10-102013-10-292013-11-152013-12-042013-12-232014-01-102000210022002300240025002600270028002900成交量(手)，左坐标收盘价，右坐标 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部 图3：期指总成交量和总持仓量的关系 图4：前5、20席位净空投机力度示意图 2011年以来期指总成交量和总持仓量的关系02000004000006000008000001000000120000014000003/305/96/147/198/239/2811/912/141/203/24/115/186/257/309/310/1511/1912/241/313/144/225/307/98/139/1710/3112/51/10020000400006000080000100000120000140000成交量5日均线持仓量5日均线 大级别行情性质判断——前5、20席位净空投机力度示意图20002100220023002400250026002700280029002012/10/122012/11/92012/12/72013/1/112013/2/82013/3/152013/4/122013/5/172013/6/212013/7/192013/8/162013/9/132013/10/182013/11/152013/12/132014/1/1000.010.020.030.040.050.06沪深300收盘价前5席位净空投机力度指标前20席位净空投机力度指标前5席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线前20席位净空投机力度（大级别）牛熊警戒线 来源：中金所，经易期货金融事业部 来源：中金所，经易期货金融事业部