房地产行业：销售投资略有企稳，楼市仍处调整期――2014年6月国家统计局房地产数据点评

HeaderTable_User 847289893 HeaderTable_Industry 13020600 看好 investRatingChange.same 173833597 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 事件 统计局公布6月房地产市场运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为单月同比增速分别为-0.2%、12.5%、-9.3%。 投资要点 销售企稳，同比回升趋势将有望持续。6月销售面积同比增速为-0.2%，较上月-10.7%降幅大幅缩小，销售状况好转。我们认为，房价的下降和调控政策的放松是6月销量好转的主因；我们观察到无论是百城价格指数还是统计局的平均房价数据都显示房价连续两个月环比下跌；另外，自4月份以来，多个城市在房地产调控政策包括限购、户籍和贷款等方面开始放松，这将有利于销售市场回暖。我们预测7月销量同比增速有望进一步回升。 投资增速小幅回升，未来趋势仍看销售市场表现。6月投资增速为12.5%，较上月10.5%小幅上升。受制于资金来源的低增长和开发商拿地积极性不高，后续投资增速将维持在12%左右，其变化将高度依赖于销售市场的变化。资金来源增速仅为0.6%，其中销售回款连续四月负增长。1-6月土地购置面积累计同比增速为-5.8%，没有较之前有明显好转。 新开工小幅下降，短期增速或将进一步下滑。6月新开工面积增速为-9.3%较上月-7.9%小幅下降。资金来源增长缓慢和前期销售低迷是新开工面积负增长的主要原因。另外基数效应也使得6月增速较低。我们预测新开工面积将依旧保持负增长。考虑基数效应去年7月新开工面积同比增数远超去年6月的增速，我们判断短期内新开工同比增速将进一步下滑。 投资策略与建议 维持全年房地产销售面积、新开工面积-5%、-20%的预测，下调房地产开发投资额预测至13%（原预测为15%）。 楼市仍处于调整期，预期板块估值将继续缓慢修复，地产公司转型值得关注。百城价格指数出现连续两个月环比下滑，预期楼市的价格调整仍将持续。由于短期流动性较为充裕，经济也出现企稳势头，我们判断在未来3个月地产销售略有回升是大概率事件，同时新开工和投资下滑仍将持续，对地产政策放松的预期可能进一步增强。我们判断，板块估值将继续修复，大公司具备配置价值，我们推荐万科A(000002，买入)，建议关注保利地产(600048，未评级)。同时小型地产公司转型依然值得关注，我们继续建议关注世联行(002285，未评级)、华业地产(600240，未评级)、冠城大通(600067，未评级)。 风险提示 楼市降价幅度高于预期。短期资本流出加速。 销售投资略有企稳，楼市仍处调整期 ——2014年6月国家统计局房地产数据点评 房地产行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 房地产 报告发布日期 2014年07月17日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 竺劲 021-63325888*6084 zhujing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S086051406003 相关报告 万科港股上市支撑板块估值，个股分化行情仍将持续 2014-06-30 销售略有改善，趋势有望持续 2014-06-16 销售下滑超预期，防风险仍是主要策略 2014-05-15 -23%-15%-8%0%8%15%13/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/0214/0314/0414/0514/06房地产沪深300 房地产动态跟踪 —— 销售投资略有企稳，楼市仍处调整期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：2014年房地产行业增速预测 核心指标 历史数据 东方预测 2012A 2013A 2014E 销售面积 1.2% 17.3% -5.0% 开发投资额 16.3% 19.8% 13.0% 新开工面积 -6.7% 13.5% -20.0% 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图1：房地产销售面积6月同比增速-0.2%，较上月收窄10.5个百分点 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2009/12009/42009/72009/102010/12010/42010/72010/102011/12011/42011/72011/102012/12012/42012/72012/102013/12013/42013/72013/102014/12014/4销售面积 房地产动态跟踪 —— 销售投资略有企稳，楼市仍处调整期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图2：房地产投资6月同比增速12.5%，较上月2个百分点 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 图3：房地产资金来源6月同比增速0.6%，房款回收连续四月负增长 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2007-012007-052007-092008-012008-052008-092009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-05房地产投资 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2010/12010/72011/12011/72012/12012/72013/12013/72014/1资金来源 房款 非房款 房地产动态跟踪 —— 销售投资略有企稳，楼市仍处调整期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图4：房地产新开工面积5月同比增速-9.3%，较上月下降1.4个百分点 资料来源：国家统计局，东方证券研究所 -30%-10%10%30%50%70%90%2007/12007/42007/72007/102008/12008/42008/72008/102009/12009/42009/72009/102010/12010/42010/72010/102011/12011/42011/72011/102012/12012/42012/72012/102013/12013/42013/72013/102014/12014/4新开工面积 房地产动态跟踪 —— 销售投资略有企稳，楼市仍处调整期 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司