零售行业周报：上海国企改革进一步推进,持续关注上海本地零售股

 上周表现：上周（6月30日-7月6日）沪深 300指数涨幅达1.32%，同期申万商业贸易行业指数上涨了2.14%，跑赢指数0.82个百分点。  行业新闻：（1）联商数据：6月零售企业开关店盘点；（2）昆百大A拟定增收购周大生100％股权。  投资建议：（1）本周上海召开了进一步推进上海国资改革促进企业发展座谈会，发布了《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》，指出要经过3-5年的持续推进，基本完成国有企业公司制改革，除国家政策明确必须保持国有独资外，其余企业实现股权多元化，发展混合所有制经济，推动企业股权结构进一步优化。（2）具体措施包括：1）推进国有企业公司制股份制改革；2）优化国有企业股权比例结构；3）加快开放性市场化联合重组；4）实施股权激励和员工持股；5）明晰企业改制重组的决策程序；6）规范财务审计和企业价值评估；7）坚持市场决定对象和发现价格；8）平等保障相关利益主体合法权益；9）完善国有企业改制的政策和环境。（3）我们认为随着上海国企改革进入实施阶段，上海国企改革将成为其他地区改革的标杆，而且，零售行业作为竞争性行业，有望较早迎来改革。我们看好国企改革先头兵上海本地零售企业，关注广东、重庆、安徽等地区的零售龙头企业。随着改革的深化，受益标的将得到市场反复聚焦，但由于国企改革推进节点具有突发性，需要投资者左侧布局，持续关注。此外，实体零售企业具有现金流及物业资产重估价值的安全边际，部分区域零售企业也在借并购拓展市场，资本增持及股权之争也成为板块热点。（4）总体而言，我们认为零售行业基本面仍较弱，在缺乏行业性催化剂的情况下，难以获得整体估值的提升。随着中报披露日益临近，我们预期板块业绩难以取得显著改善，我们建议投资者重点关注具有一定题材及估值安全边际的上市公司，如老凤祥、友谊股份、永辉超市等个股。  风险提示：消费疲软，消费者购买意愿降低；各项成本持续上升；电商分流等。 张炬华首创证券研发部执业证书S0110510120002电话010-59366118邮件zhangjh@sczq.com.cn市场数据2014/7/10商业贸易(申万)2,836.290沪深3002,142.847上证综指2,038.342深证成指7,159.628中小板指4,697.569行业数据（单位%）06月CPI2.301-05月累计社销总额（亿元）103,0321-05月累计社销总额同比增速12.1005月千家零售核心企业销售同比增速6.7005月重点百货店销售同比增速5.4005月重点超市销售同比增速6.6005月重点专业店销售同比增速8.00一年内股价与沪深300对比走势0%50%100%150%200%Jul/13Oct/13Jan/14Apr/14Jul/14商业贸易(申万)沪深300投资要点 上海国企改革进一步推进， 持续关注上海本地零售股 ——零售行业周报（2014/06/30-2014/07/06） 评级：看好 零售行业证券研究报告 2014年07月11日 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 2 目录 1 行业表现 ................................................................ 3 2 行业重要新闻 ............................................................. 4 2.1 联商数据： 6月零售企业开关店盘点 ....................................... 4 2.2 昆百大A拟定增收购周大生100％股权 ...................................... 4 3 投资建议 ................................................................ 5 4 风险提示 ................................................................ 6 图目录 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/06/30-2014/07/06） ........................ 3 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/06/30-2014/07/06） ........................... 3 图 3：申万零售板块每周相对沪深300的超额收益 .................................. 6 第3 页 零售行业分析报告 Page 3 1 行业表现 上周（6月30日-7月6日）沪深300指数涨幅达1.32%，同期申万商业贸易行业指数上涨了2.14%，跑赢指数0.82个百分点。 上周国防军工板块领跑申万28个一级行业板块，商业贸易板块涨跌幅位居第13位，在大消费板块中落后于纺织服装、医药生物、农林牧渔板块，好于休闲服务、家用电器、食品饮料板块。 在子行业板块中，一般零售子板块涨幅为3.26%，其中中央商场上涨了14.39%、永辉超市上涨了12.20%；专业零售子板块涨幅为1.43%，其中天音控股上涨了3.96%；商业物业经营子板块涨幅为1.01%，其中海印股份上涨了9.51%；贸易II子板块涨幅为1.38%，其中工大首创上涨了6.71%。 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/06/30-2014/07/06） 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/06/30-2014/07/06） 资料来源：WIND、首创证券研发部 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 国防军工 纺织服装 电气设备 机械设备 医药生物 农林牧渔 汽车 有色金属 电子 计算机 通信 交通运输 商业贸易 化工 轻工制造 建筑材料 房地产 非银金融 公用事业 采掘 综合 传媒 建筑装饰 休闲服务 钢铁 银行 家用电器 食品饮料 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 中央商场 永辉超市 海印股份 人人乐 南京新百 新华都 友谊股份 工大首创 中国医药 通程控股 -8.0 -7.0 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 新华锦 时代万恒 轻纺城 爱施德 南宁百货 大东方 东方创业 江苏国泰 中百集团 农产品 江苏舜天 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 4 2 行业重要新闻 2.1 联商数据： 6月零售企业开关店盘点 据联商数据库显示，在2014年6月，全国新开业百货购物中心、大型超市卖场、专业店超过50家。其中，50％以上的商家都选择了在月末开业，且90％位于二三线城市，大型购物中心进入二三线城市的趋势尤为突出。万达、天虹、华润、家乐福、永辉、步步高、麦德龙、H&M、无印良品、红星美凯龙等十余家巨头皆有新店投入运营，其中，万达集团新开业项目5个，并且主要集中在内蒙古。截止2014年6月30日，全国已开业万达广场项目达90个，万达百货达80家。 超市方面，永辉一个月内新开业5家，主要集中在重庆、成都地区，麦德龙开业2家，步步高、家乐福、大润发均开业1家。而沃尔玛并无新店投入运营，相比本土超市，外资企业开店速度似有放缓之势，显得尤为平静。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/294226.shtml 2.2 昆百大A拟定增收购周大生100％股权 停牌临近三个月，昆百大A今日在重大资产重组进展公告中提前“曝光”了公司的定增方案，拟收购珠宝商周大生100%股权。 据介绍，标的资产主要从事珠宝首饰品牌的研发设计、品牌推广和连锁经营管理，其经营范围包括了贵金属首饰、镶嵌首饰、珠宝玉石首饰及工艺美术品的生产、加工、设计等。 数据显示，截至2013年12月31日，深圳市周氏投资有限公司控股的周大生珠宝股份有限公司拥有终端店铺超过2000家，覆盖了全国近300多个大中城市。公司官网介绍，在2012年6月周大生品牌估值突破91.88亿元。 公告进一步披露，公司本次筹划的重大资产重组初步方案为：拟通过向特定对象非公开发行股票和支付现金购买标的资产100%的股权。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/294233.shtml 第5 页 零售行业分析报告 Page 5 3 投资建议 本周上海召开了进一步推进上海国资改革促进企业发展座谈会，发布了《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见（试行）》。 《若干意见》指出要经过3-5年的持续推进，基本完成国有企业公司制改革，除国家政策明确必须保持国有独资外，其余企业实现股权多元化，发展混合所有制经济，推动企业股权结构进一步优化、市场经营机制进一步确立、现代企业制度进一步完善，国有经济活力进一步增强。 具体措施包括：1）推进国有企业公司制股份制改革；2）优化国有企业股权比例结构；3）加快开放性市场化联合重组；4）实施股权激励和员工持股；5）明晰企业改制重组的决策程序；6）规范财务审计和企业价值评估；7）坚持市场决定对象和发现价格；8）平等保障相关利益主体合法权益；9）完善国有企业改制的政策和环境。 我们认为随着上海国企改革进入实施阶段，上海国企改革将成为其他地区改革的标杆，而且，零售行业作为竞争性行业，有望较早迎来改革。我们看好国企改革先头兵上海本地零售企业，关注广东、重庆、安徽等地区的零售龙头企业。随着改革的深化，受益标的将得到市场反复聚焦，但由于国企改革推进节点具有突发性，需要投资者左侧布局，持续关注。 此外，实体零售企业具有现金流及物业资产重估价值的安全边际，部分区域零售企业也在借并购拓展市场，资本增持及股权之争也成为行业热点。 总体而言，我们认为零售行业基本面仍较弱，在缺乏行业性催化剂的情况下，难以获得整体估值的提升。随着中报披露日益临近，我们预期板块业绩难以取得显著改善，我们建议投资者重点关注具有一定题材及估值安全边际的上市公司，如老凤祥、友谊股份、永辉超市等个股。 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 6 图 3：申万零售板块每周相对沪深300的超额收益 资料来源：WIND、首创证券研发部 4 风险提示 宏观经济减速超预期，消费者购买意愿降低，导致行业增速进一步放缓，整个零售行业面临阶段性系统风险。 人力成本、物业租金、水电价格等各项成本持续上升，对行业利润率形成持续的压力，整个服务业面临长期系统风险。 电商渠道分流，商业地产过度开发，市场渠道竞争加剧。“线上”和“线下”的竞争还处于初期阶段，对标准化类的商品销售确有一定影响，这是传统零售