广发期货股指期货套利周报

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 股指期货套利周报 股指期货套利周度报告(06.23-06.27) 股指期货研究小组 020-81323879 huan@futures.gf.com.cn 套利投资要点：  套利机会监控：  上周股指期货上下波动加大，且基差波动出现趋势性上移，以1分钟高频数据进行监测，当月合约IF1407合约的基差在1.95~-12.72个点之间波动，全周主力合约出现10次套利机会。  从期现套利的收益上看，从期现套利的收益上看，当月IF1407合约单次期现套利收益最高的峰值出现在6月23号上午九点四十六分左右，平仓时间出现6月25日上午十点左右，年化收益率预计有25%，这样的收益对资金有吸引力。  分红影响： 据wind数据统计显示，本周（6月23日~6月27日），沪深300指数成分股中，将有24家公司实施2013年分红分配方案。我们根据沪深300指数及其成分股的最新收盘价计算出，本周成分股分红对股指的影响分别为：周一1.19个点、周二3.36个点、周三2.21个点、周四0.53个点、周五1.6个点，全周累计8.89个点。  投资建议： 本周推荐关注主力合约IF1407的正向套利机会，一旦基差在（-5,0）个点之间，投资者可进场实施卖出IF1407合约买入现货组合的正向套利策略，整体仓位建议控制在85%至90%之间。 跨期套利方面，我们建议可关注IF1407合约与IF1409合约之间的价差，当价差高于8个点时抓住时机进场实施买入IF1407而卖出IF1409的牛市跨期套利策略。 IF1407上周价格及期现价差走势 IF1408上周价格及期现价差走势 IF1409上周价格及期现价差走势 IF1412上周价格及期现价差走势 -15-10-50520902100211021202130214021502160IF1407基差-15-10-5052100211021202130214021502160IF1408基差-10-50510210021502200IF1409基差01020302120214021602180IF1412基差 PAGE 2 2014-06-30 股指期货套利专题研究报告 一、行情回顾与展望 表1：各合约一周表现与流动性统计 代码 收盘价 结算价 持仓（手） △持仓（手） 总成交量（手） 总成交额（亿元） 剩余期限（天） 每5秒成交量（手） 每5秒成交额（万元） IF1407 2142.4 2143.2 109779 -13815 2897983 18551.48 19 178.89 11451.53 IF1408 2147 2146.8 4081 4048 22575 144.66 47 1.39 89.30 IF1409 2151 2150.8 49717 222 115774 743.71 82 7.15 459.08 IF1412 2165.6 2164.8 7559 182 9165 59.28 173 0.57 36.59 数据来源：Wind资讯、广发期货发展研究中心 上周股指窄幅震荡，新股上市使市场人气得到明显恢复，但对权重的贡献力量并不明显。股指期货方面，走势震荡加大，持仓多空双方斗争十分激烈。在此情况下，期货的交投依然保持在活跃状态，当月合约和次月合约日均成交量达到579596.6手，日均成交金额达到3710.3亿元，季月合约交易逐步活跃，远月合约的交投则相对清淡。从持仓量上看，当月合约出现较大幅度的减持，次月合约出现较大幅度的增持，季月和远月合约持仓量微增。另外成交量远高于持仓量的变化，表明短线交易或日内交易的投资者仍占绝对优势，在市场未知数较大情况下，投资者更倾向于短期内了结自己的头寸，避免隔夜的风险。 1.1期现基差下移 表2：各合约期现基差一周数据统计 代码 最大值 最小值 均值 10%分位数 90%分位数 最新 套利机会（次） IF1407 1.95 -12.72 -7.80 -10.93 -4.13 -9.26 10 IF1408 3.55 -9.88 -5.39 -7.95 -1.92 -6.46 0 IF1409 7.75 -5.23 -0.68 -3.31 2.54 -1.66 0 IF1412 21.75 8.92 13.65 11.25 16.68 13.34 0 注：套利成本中资金成本的测算，统一以半年期定期存款利率为计算依据。数据来源：Wind资讯、广发期货发展研究中心 上周股指期货上下波动加大，且基差波动出现趋势性下移，以1分钟高频数据进行监测，当月合约IF1407合约的基差在1.95~-12.72个点之间波动，全周主力合约出现10次套利机会，次月合约IF1408合约全周没有出现任何套利机会，基差长时间徘徊在低位并出现贴水，使得有效套利机会难以被投资者把握。最令人惊讶的是，季月IF1409合约、远月IF1412合约的基差同样处于低位，使得上周投资者难以入场进行套利。 从期现套利的收益上看，当月IF1407合约单次期现套利收益最高的峰值出现在6月23号上午九点四十六分左右，平仓时间出现6月25日上午十点左右，年化收益率预计有25%，这样的收益对资金有吸引力。 PAGE 3 2014-06-30 股指期货套利专题研究报告 1.2各合约间价差水平变小 表3：各合约间价差一周数据统计 价差形式 最大值 最小值 均值 10%分位数 90%分位数 最新 IF1408-IF1407 4.6 -0.4 2.41 1.6 3.2 4.6 IF1409-IF1407 8.6 5.2 7.11 6.2 8 8.6 IF1412-IF1407 24 18.6 21.46 20.2 22.8 23.2 IF1409-IF1408 7.2 1.8 4.69 3.6 5.6 4 IF1412-IF1408 21.4 16.4 19.04 17.9 20 18.6 IF1412-IF1409 16.4 12.4 14.35 13.4 15.2 14.6 数据来源：Wind资讯、广发期货发展研究中心 上周股指期货价格波动较大，市场在不确定性环境下呈现出弱势特征。在上周，存在卖近买远的熊市跨期套利机会。其中，上周对于IF1407合约的各种跨期套利策略收益一般，根据套利系统的模拟监测显示，卖出IF1407合约买近次月IF1408合约的熊市跨期套利策略年化收益约为30%。收益最好的IF1412合约会存在流动性不对称的问题，而且由于价差收敛的不确定性必须设置好止盈和止损点，不可像期现套利那样一直持有等待价差收敛或扩大到理论范围，需在止盈止损的前提下实现多次交易，以扩大收益。 二、本周分红对指数的影响 据wind数据统计显示，本周（6月30日~7月4日），沪深300指数成分股中，将有18家公司实施2013年分红分配方案。我们根据沪深300指数及其成分股的最新收盘价计算出，本周成分股分红对股指的影响分别为：周一0.31个点、周二0.61个点、周三0.5个点、周四2.02个点、周五0.57个点，全周累计4.02个点。 截止到2014年6月28日，沪深300成分股中，已经实施完毕分红方案的有155家公司，等待实施的有18家，还有106家公布了年报分红预案。我们根据沪深300指数及其成分股的最新收盘价计算出，等待实施分红的对IF1408的剩余影响预计为4.02个点，已经公布了分红预案的对IF1408的剩余影响预计为20个点。因此，累计成分股分红对IF1408的剩余影响预计为24.08个点。 表4：成分股分红对本周股指期货的影响 代码 名称 每股派息(税前) 除权除息日 影响点数 601988.SH 中国银行 0.20 2014-6-27 0.53 603699.SH 纽威股份 0.35 2014-6-27 0.00 601318.SH 中国平安 0.45 2014-6-27 0.96 600068.SH 葛洲坝 0.10 2014-6-27 0.11 000983.SZ 西山煤电 0.01 2014-6-27 0.01 603000.SH 人民网 0.50 2014-6-27 0.02 PAGE 4 2014-06-30 股指期货套利专题研究报告 三、投资建议 3.1 期现套利 本周推荐关注主力合约IF1407的正向套利机会，一旦基差在（-5,0）个点之间，投资者可进场实施卖出IF1407合约买入现货组合的正向套利策略，整体仓位建议控制在85%至90%之间，剩余的风险保证金可以覆盖住未来期指价格在本周下跌4%至12%的风险。投资者可以多关注上午和下午开盘之后一小时内期现套利机会，这两个时段内出现期现套利机会的概率较高，且收益也是很高的。 3.2 跨期套利 上周各期货合约价差震幅变小，整体收益表现一般。本周，我们建议投资者可以继续关注IF1407合约与IF1409约之间的价差，当价差高于8个点时可以抓住时机进场实施买入IF1407而卖出IF1409的牛市跨期套利策略。另外，投资者要设置好个止盈止损点，同时预留较多一点的风险保证金，以覆盖价格不利波动的风险，切不可像期现套利那样一直持有等待价差收敛或扩大到理论范围，在止盈止损的前提下实现多次交易，以扩大收益，切不可像期现套利那样一直持有等待价差收敛或扩大到理论范围，在止盈止损的前提下实现多次交易，以扩大收益。 002603.SZ 以岭药业 0.10 2014-6-30 0.01 601989.SH 中国重工 0.0460 2014-6-30 0.11 600019.SH 宝钢股份 0.1000 2014-6-30 0.21 002344.SZ 海宁皮城 0.1500 2014-7-1 0.03 000858.SZ 五粮液 0.7000 2014-7-1 0.56 002422.SZ 科伦药业 0.2500 2014-7-1 0.03 601800.SH 中国交建 0.1876 2014-7-2 0.20 000792.SZ 盐湖股份 0.0670 2014-7-2 0.02 600383.SH 金地集团 0.1600 2014-7-2 0.29 601288.SH 农业银行 0.1770 2014-7-3 2.02 002038.SZ 双鹭药业 0.2000 2014-7-4 0.02 000961.SZ 中南建设 0.1200 2014-7-4 0.02 601669.SH 中国电建 0.1430 2014-7-4 0.24 000425.SZ 徐工机械 0.1000 2014-7-4 0.06 600252.SH 中恒集团 0.2000 2014-7-4 0.08 600100.SH 同方股份 0.1000 2014-7-4 0.07 600497.SH 驰宏锌锗 0.1500 2014-7-4 0.05 600403.SH 大有能源 0.1500 2014-7-4 0.03 PAGE 5 2014-06-30 股指期货套利专题研究报告 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。 本报告版权归广发期货发展研究中心所有。未获得广发期货发展研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货发展研究中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市