贵金属周报：金银高位震荡,等待短线指引

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 王琎青 ：(021) 58351059-8004 ：wangjq@cjfco.com.cn 联系人： 李佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 相关报告 《伊危机打乱空头节奏，金银是否进入反弹周期》 2014.6.19 《金银暂时止住跌势》 2014.6.9 《金银破位下行》 2014.6.3 《金银窄幅震荡或进入尾声阶段》 2014.5.19 《金银再度迫近关键支撑位》 2014.5.12 《美经济利好 PK 乌危局，金银短期震荡》 2014.5.5 《金银反弹延续，中期趋势偏空》 2014.4.22 金银高位震荡 等待短线指引 上周金银价格高位震荡，美国经济数据表现左右金银价格走势。主要原因有：第一，美国第一季度 GDP 终值大幅低于预期以及美国通胀率继续回升利多金银；第二，美国消费者信心指数回升以及中国审计署公布近千亿元的“金融资”事件利空金银；第三，伊拉克政府军与“伊拉克与大叙利亚伊斯兰国”（ISIL）逊尼派叛军目前处于僵持阶段，国际油价高位盘整导致金银价格也未能形成向上突破。本周美国非农就业数据与欧央行议息会议将在本周四公布，将对短期金银价格走势提供方向性的指引作用。我们认为，如果金银短线出现回落，将提供不错的逢低买入机会。 美国经济复苏通胀有所抬头，这是近期金银价格上涨幕后重要的推手。我们认为鉴于目前美联储的货币政策即使核心通胀率回升至 2%以上可能也不会马上加息，这将有利于贵金属价格在三季度的表现。金银在经过 6 月 19 日的大幅拉升之后，短期高位震荡，摆动技术指标均处于高位钝化状态，对目前金银短期方向性变化无法作出准确判断，静观其变。 贵金属周报研究咨询部 2014-06-30 2 请阅读最后一页重要声明 一、 上周行情回顾 上周金银价格高位震荡。伦敦金报收于 1316.48 美元，较前周上涨 2.18 美元，涨幅 0.17%。伦敦银报收于 20.97 美元，较前周上涨 0.10 美元，涨幅 0.48。上海期货交易所沪金主力 1412合约报收于 265.15 元/克，较前周上涨 0.60 元，涨幅 0.23%；沪银主力 1412 合约报收 4346元/千克，较前周上涨 11 元，涨幅 0.25%。上海黄金交易所黄金 T+D 报收于 263.18 元/克，较前周上涨0.47元，涨幅0.18%,白银T+D报收于4304元/千克，较前周上涨2元，涨幅0.05%。 图 1：伦敦金 资料来源：长江期货 图 2：伦敦银 资料来源：长江期货 请阅读最后一页重要声明 3 二、 影响因素分析 上周金银价格高位震荡，美国经济数据表现左右金银价格走势。主要原因有：第一，美国第一季度 GDP 终值大幅低于预期以及美国通胀率继续回升利多金银；第二，美国消费者信心指数回升以及中国审计署公布近千亿元的“金融资”事件利空金银；第三，伊拉克政府军与“伊拉克与大叙利亚伊斯兰国”（ISIL）逊尼派叛军目前处于僵持阶段，国际油价高位盘整导致金银价格也未能形成向上突破。本周美国非农就业数据与欧央行议息会议将在本周四公布，将对短期金银价格走势提供方向性的指引作用。我们认为，如果金银短线出现回落，将提供不错的逢低买入机会。 1、美国第一季度 GDP 终值大幅低于预期，美国通胀率回升成金银价格上涨潜在动因 美国第一季度实际 GDP 终值年化季率大幅下修至萎缩 2.9%，创 2009 年一季度以来最大跌幅，预期为萎缩 1.7%。其中医疗保健消费放缓是 GDP 下修的主要原因。 作为美联储重点关注的通胀指标，美国 5 月个人消费支出(PCE)物价指数年率增幅升为1.8%，前值为.6%。该数据创 2012 年 10 月以来新高，进一步接近美联储制定的 2%通胀目标位。 点评：美国第一季度 GDP 被大幅下修虽然令市场颇感意外，但对市场的影响比较有限，从美股以及黄金的走势上就能清晰地反映这一点，原因在于美国第一季度 GDP 的疲软因素已经被市场提前消化。推动本轮金银价格上涨的最大动因来自于美国通胀预期的回升，其中PCE 物价指数与美联储 2%的通胀目标位已经非常接近了。我们认为鉴于目前美联储的货币政策即使核心通胀率回升至 2%以上可能也不会马上加息，这将有利于贵金属价格在三季度的表现。 2、中国审计署公布近千亿元的“金融资”事件 中国国家审计署上周四对中国工商银行等 8 家银行和中国投资有限责任公司等 3 家金融机构的审计结果表明，信贷投放和业务创新等方面还存在一些问题。发现 944 亿元(约合 152亿美元)的伪造黄金交易贷款，增加了大宗商品抵押融资的诈骗可能性。25 家黄金加工企业通过离岸之间的利率差以及人民币的走高，从贷款中获取 9 个亿的利润。 点评：国内黄金加工企业通过黄金变相融资进行套利已经不是新鲜事，去年中国实物黄金需求出现爆发式增长银行黄金租赁以及类似相关业务功不可没。如果国家监管机构准备对此类通过黄金进行融资的业务进行管控，中国实物黄金需求将回归正常水平，不太可能出现 4 请阅读最后一页重要声明 像 2013 年此种爆发式增长。 3、伊拉克局势陷入僵持阶段，地缘政治避险吸引力被削弱 现阶段伊拉克局势陷入僵持阶段，伊拉克与大叙利亚伊斯兰国”（ISIL）逊尼派叛军继续向巴格达挺进，而伊拉克政府军也在不断进行反攻，29 日政府军连续第 2 天大举反攻首都巴格达西北面的提克里特市，试图从逊尼派武装分子手上夺回控制权，战况目前僵持不下。 点评：我们认为在美国、俄罗斯、伊朗的共同作用下，伊拉克国内局势应该不会朝 ISIL逊尼派叛军的方向发展，因此伊拉克局势不会变得很糟糕。 三、 资金流向跟踪 1. 黄金 ETF 小幅增仓，白银 ETF 大幅减仓 全球最大的黄金 ETF-SPDR 上周持仓量增加 2.4 吨，现黄金持有量 785.02 吨。ishares Silver Trust 白银 ETF 上周持仓量减少 74.66 吨，现白银持有量为 10106.68 吨，自 6 月 5日以来，已累计减持 252.41 吨白银。 2. COMEX 期金期银净多头数量大幅回升 截止 6 月 24 日 COMEX 黄金期货非商业持仓净多单持有量为 120859 张，与前周数据相比增加 42564 张。其中，非商业多头大幅增加 21381 张，非商业空头减少 21183 张。COMEX 白银期货非商业持仓净多单持有量为 29330 张，与前周数据相比增加 15993 张。其中，非商业多头环比增加 5827 张，非商业空头环比减少 10166 张。从 COMEX 期金期银的持仓情况看，6月 19 日的大幅上涨很显然是多头在大幅加仓以及空头回补所致。 图 3：黄金 ETF-SPDR 持仓量与金价关系图 图 4：黄金 ETF-SPDR 持仓量变化图 资料来源：WIND 长江期货 资料来源：WIND 长江期货 700 750 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,100 1,150 1,200 1,250 1,300 1,350 1,400 15‐Oct‐1315‐Dec‐1315‐Feb‐1415‐Apr‐1415‐Jun‐14持仓量（吨）伦敦午后定盘价（美元/盎司）‐10.00 ‐8.00 ‐6.00 ‐4.00 ‐2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 31‐Dec‐1314‐Jan‐1428‐Jan‐1411‐Feb‐1425‐Feb‐1411‐Mar‐1425‐Mar‐148‐Apr‐1422‐Apr‐146‐May‐1420‐May‐143‐Jun‐1417‐Jun‐14黄金ETF‐SPDR持仓量变化(吨） 请阅读最后一页重要声明 5 图 5：COMEX 期金非商业净多单情况图 图 6：COMEX 期金非商业多头和空头持仓量变化图 资料来源：CFTC 长江期货 资料来源： CFTC 长江期货 图 7：ishares 白银 ETF 持仓量变化与银价关系图 图 8：ishares 白银 ETF 持仓量变化图 资料来源：WIND 长江期货 资料来源：WIND 长江期货 图 9：COMEX 期银非商业净多单情况图 图 10：COMEX 期银非商业多头和空头持仓量变化图 资料来源：CFTC 长江期货 资料来源： CFTC 长江期货 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 8‐Feb‐068‐Jul‐068‐Dec‐068‐May‐078‐Oct‐078‐Mar‐088‐Aug‐088‐Jan‐098‐Jun‐098‐Nov‐098‐Apr‐108‐Sep‐108‐Feb‐118‐Jul‐118‐Dec‐118‐May‐128‐Oct‐128‐Mar‐138‐Aug‐138‐Jan‐148‐Jun‐14持仓量（吨）伦敦午后定盘价（美元/盎司）800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 ‐150,000 ‐100,000 ‐50,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 7‐Aug‐127‐Oct‐127‐Dec‐127‐Feb‐137‐Apr‐137‐Jun‐137‐Aug‐137‐Oct‐137‐Dec‐137‐Feb‐147‐Apr‐147‐Jun‐14非商业多头非商业空头伦敦金午后定盘价（美元/盎司）182124273033369,4009,6009,80010,00010,20010,40010,60010,80011,0007/2/20128/1