农林牧渔行业半年度策略：趋势性投资机会下,继续看好畜禽养殖业和制糖业

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。 . 农林牧渔行业 2014年6月26日 半年度策略—趋势性投资机会下，继续看好畜禽养殖业和制糖业 农业板块业绩预期向好。综合营收总额增长率、利润总额变化率、净资产收益率等各项指标来看，1季度农业板块业绩表现较差。但从公布的情况来看，农业板块中报业绩预期向好。在1季报中，有28家上市公司公布了中报业绩预期，其中净利润预增的有21家，占比为75%，预减的有7家，占比位25%。 综合考虑估值和行业趋势，给与下半年“看好”评级。农业指数在一季度大幅下跌，在二季度企稳。农业指数止跌企稳，主要受农产品价格反弹及板块业绩预期向好的影响。目前，板块静态PE处于历史相对底部，估值上具有一定的优势。后期，畜禽产品价格有望周期性上涨。另外，受厄尔尼诺气候的影响，白糖、粮食价格存在一定的上涨预期。因此，从基本面来看，价格上涨预期可以为板块提供趋势性上涨机会。综合估值和基本面两方面因素，给予板块“看好”评级。子行业方面，应重点关注受益于畜禽产品价格周期性上涨的畜禽养殖行业和存在产品价格上涨预期的制糖业，推荐组合是雏鹰农牧、圣农发展、益生股份、南宁糖业、天邦股份、荃银高科。 受猪价周期性上涨预期影响，生猪养殖业景气将持续上升。当前，能繁母猪存栏量已经持续下降至历史低位，往往意味着中期内生猪出栏及市场供给将不足，因此我们判断下半年猪价很可能周期性上涨。但受消费低迷、成本下降的影响，整体上升幅度比较有限。 禽类产品价格上涨动力足，养殖业景气有望跨年度上升。下半年禽类产品价格上涨动力来自于三个方面：主产区商品代肉鸡存栏水平的不断下降、祖代鸡行业减少引种和加快淘汰存栏、需求端肯德基、麦当劳等快餐消费迅速回暖。在上述三大动力支撑下，禽类产品价格有望跨年度上涨，并带动行业景气上升。 厄尔尼诺或改变供求宽松预期，成为糖价上涨的新动力。从美国气象部门最新的预测结果来看，下半年厄尔尼诺发生的概率较大，如果这一预测兑现，将对后期国际糖市产生以下几个方面的影响：1、印度白糖减产预期增强。在2009年，随着厄尔尼诺的出现，印度甘蔗单产下降了6.28%，白糖总产下降了44.29%；2、全球糖市供求趋紧预期增强。印度是全球第二大产糖国，2013年产量约占全球的15%，仅次于巴西。印度减产预期将带来全球糖市供求趋紧预期，这将为全球糖价提供新的上涨动力。 风险提示。突发疫情、异常天气等因素导致农产品减产及价格大幅波动，食品安全问题爆发、反腐及限制三公消费超预期导致消费持续大幅萎缩等。 行业评级 种业 中性 水产养殖业 饲料 中性 中兴 农产品加工业 中性 动物疫苗 中兴 农业综合 中性 养殖业 看好 林业 中性 市场与公司重要数据 相关报告 2014年2季度农业投资策略：畜禽产品价 格下跌压力减弱，关注禽类养殖和饲料行业 评级 看好 半年度策略 太平洋证券股份有限公司 经营证券业务许可证：z32253200 已获业务资格：证券投资咨询 分析师：程晓东 执业证书编号：S1190511050002 电 话：010-8832 1761 证券研究报告 行业研究 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。- 2 - 目录 一、 农业板块回顾及展望 ................................................................................................................... 4 （一） 农产品价格淡季止跌反弹 ..................................................................................................... 4 （二） 农业板块业绩预期向好 ......................................................................................................... 4 （三） 农业指数止跌企稳 ................................................................................................................. 5 （四） 估值相对有优势，给予下半年“看好”评级 ..................................................................... 6 二、 生猪产业 ....................................................................................................................................... 7 （一） 猪价止跌反弹，养殖业景气回升 ......................................................................................... 7 （二） 猪价周期性上涨概率大，养殖业景气将继续回升 ............................................................. 7 三、 肉禽产业 ....................................................................................................................................... 9 (一) 禽类产品价格先于猪价反弹，肉鸡养殖景气明显回升 ........................................................... 9 (二) 禽类产品价格上涨动力足，行业景气将持续上行至明年 ..................................................... 10 四、 制糖业 ......................................................................................................................................... 11 （一） 糖价低迷，制糖业亏损严重 ............................................................................................... 11 （二） 受厄尔尼诺影响，糖价有望获得上涨动力 ....................................................................... 12 五、 风险提示 ..................................................................................................................................... 14 图表目录 图1：2014年5月，农产品批发价格指数止跌反弹............................................................................ 4 图2：2014年5月，菜篮子批发价格指数环比、同比上涨 ................................................................ 4 图3：1季报，农业板块营收增长慢，利润大幅下降 .......................................................................... 4 图4：1季报，农业板块净资产收益率下降.......................................................................................... 4 图5：年初至今，农业指数下跌11.69%................................................................................................ 6 图6：二季度，农业指数上涨，在全部行业中排名第四 ..................................................................... 6 图7：目前，农业静态市盈率（TTM）处于相对底部 ......................................................................... 6 图8：目前，农业相对市盈率（TTM）处于高位 ................................................................................. 6 图9：二季度，全国大中城市生猪出场价止跌回升 ............................................................................. 7 图10：二季度，猪粮比见底回升 .......................................................................................................... 7 图11：5月末，全国能繁母猪存栏量4639万头 ................................................................................. 8 图12：5月末，全国能繁母猪存栏量同比下降7.5% ........................................................................... 8 图13：上半年，生猪养殖业持续亏损................................................................................................... 8 图14：上半年，仔猪繁育业持续亏损. ..............................................