军工行业：芯片国产化加速,利好国睿和四创

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2014年6月2日 军工行业 芯片国产化加速 利好国睿和四创 行业简报 ◆事件： 据中研网报道，在我国信息安全日益重视情况下，国家集成电路扶持细则即将出台，芯片安全作为操作系统和服务器的根基，有望受到政府更大力度的投入和支持 ◆点评： 1)信息安全日趋重视 芯片国产化加速 5月25日，据报道，中国政府已经下令国有企业切断与美国咨询公司的业务来往，信息仅能提供给中国本土咨询服务企业。5月26日，互联网新闻研究中心发表《美国全球监听行动纪录》，确认美国“棱镜”项目对华窃密行为属实。5月27日，彭博社报道，中国出于国家金融安全考虑，要求金融机构尽可能使用国产服务器产品，降低对IBM服务器的依赖。 信息安全已经是“国家安全”的前哨阵地。随着各种信息源互联渗透和融合，我国以往采取的限制、隔离等简单安全策略已经难以保障信息安全，硬件层面的芯片国产化等治本性措施将成为主流。实现芯片国产化是我国信息安全的必经之路。2013年，我国集成电路进口总额为2322亿美元，同比大幅增长20%。国内近八成的芯片依赖于进口，其中高端芯片进口率超过九成。芯片国产化将成为保障信息安全的根基，将大幅提高我国信息安全水平，有效的扫除国家信息安全的“芯”病，国产芯片的需求亦将逐步释放。 2) 14所的华睿一号和38所的魂芯一号实现DSP芯片国产化 信号处理芯片是雷达实时处理平台系统的核心部件，雷达信号处理平台系统可广泛应用于机载、车载、弹载等方面，在民用和军用领域都有使用。中电14所研发的华睿一号和中电38所研发的魂芯一号均为我国国家“核高基”重大专项，其研发成功打破了国外厂商的垄断，填补了我国DSP芯片领域的空白，实现了雷达信号处理核心设备从进口到国产化的转变。雷达信号处理平台系统采用国产处理器，意味着该项产品在技术上可以实现自主可控，在未来可能面对的军事冲突中，可以打破发达国家对我国雷达信号处理设备的技术封锁和设备禁运，对进一步巩固国家安全和实现尖端武器设备国产化有着重要意义。 3) DSP芯片民用市场巨大 DSP芯片是是微处理器的一种,是一种将现实世界中的真实信号(声音、光、压力或温度等)转换为计算机能够处理的信息的处理器。在当今的数字化时代背景下，DSP芯片已成为通信、计算机、消费类电子产品等领域的基础器件，被誉为信息社会革命的旗手。业内人士预言，DSP芯片将是未来集成电路中发展最快的电子产品，并成为电子产品更新换代的决定因素，它将彻底变革人们的工作、学习和生活方式。根据中国半导体产业协会的测算，2012年我国集成电路总需求为8558.6亿元，其中通用DSP占比1.8%，则对应的通用DSP芯片需求为154亿元，按照嵌入式为通用2倍计算嵌入式DSP市场为300亿左右，我国整个DSP领域市场为450亿元。根据FORWARD CONCEPTS统计，我国DSP市场约有100多家厂商，其中德州仪器、杰尔系统、摩托罗拉、模拟器件公司和高通等约占95%的市场份额，进口替代空间巨大。未来随着军工资产证券化的逐步推进，国睿和四创有望获得14所和38所此非核心军品资产注入。 买入（维持） 分析师 熊伟 (执业证书编号：S0930512040001 ) 021-22169156 xiongw@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%05-1308-1312-1303-14 航空军工类沪深300 相关研报 “国”之重器 披坚执“睿” ············································ 2014-04-14 2014-06-02 军工行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表 1：魂芯一号雷达信号处理板卡 资料来源：互联网 图表 2：华睿一号数字信号处理板卡 资料来源：互联网 图表 3：中国DSP芯片市场格局 德州仪器,44.0%杰尔系统,22.8%摩托罗拉,13.2%模拟仪器,10.2%高通, 5.0%其他, 4.8% 资料来源：FORWARD CONCEPTS 图表 4：DSP市场应用领域 56.1%21.2%10.7%4.6%0.7%3.3%3.5%通信计算机消费电子和自动控制军事/航空仪器仪表工业控制办公自动化 资料来源：FORWARD CONCEPTS 图表5：DSP芯片的应用 应用领域 应用举例 信号处理 数字滤波、自适应滤波、快速傅里叶变换、相关运算、频谱分析、卷积等 通信 调制解调器、自适应均衡、数据加密、数据压缩、回坡抵消、多路复用、传真、扩频通信、纠错编码、波形产生等 语音 语音编码、语音合成、语音识别、语音增强、说话人辨认、说话人确认、语音邮件、语音储存等 图像\图形 二维和三维图形处理、图像压缩与传输、图像增强、动画、机器人视觉等 军事 保密通信、雷达处理、声纳处理、导航等 仪器仪表 频谱分析、函数发生、锁相环、地震处理等 自动控制 引擎控制、深空、自动驾驶、机器人控制、磁盘控制 医疗 助听、超声设备、诊断工具、病人监护等 家用电器 高保真音响、音乐合成、音调控制、玩具与游戏、数字电话/电视等 资料来源：《浅谈对DSP的认识和DSP发展前景》 2014-06-02 军工行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表6：几款主流DSP芯片产品性能和价格对比 生产厂商 产品型号 核数 工作主频 乘累加能力 价格范围 德州仪器 TMS320C667X 1/2/4/8 1.0-1.5GHz 40-320GMACS 30-160美元 TMS320C665X 1/2 0.85-1.25 GHz 40-80GMACS C6000 1 200-500MHz，最高1.2 GHz 2-4GMACS 5-25美元 C5000 1 300 MHz 200-400MMACS 2-10美元 中电38所 魂芯一号 1 300-500 MHz 4.8-8.0GMACS 中电14所 华睿一号 4 500 MHz 32GMACS 资料来源：宣传资料 图表 7：华睿一号是由14所和旗下北京国睿中数以及清华大学联合研发 资料来源：公司公告 2014-06-02 军工行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 投资建议历史表现图 军工行业 -31%-21%-11%-1%9%19%29%May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14 航空军工类沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 评级 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2014-06-02 军工行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易部 机构业务部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 北京 郝辉 010-56513031 - haohui@ebscn.com 黄怡 010-56513050 - huangyi@ebscn.com 梁晨 010-56513153 - liangchen@ebscn.com 刘公直 010-56513038 liugongzhi@ebscn.com 上海 严非 021-22169086 - yanfei@ebscn.com 周薇薇 021-22169087 - zhouww1@ebscn.com 徐又丰 021-22169082 - xuyf@ebscn.com 李强 021-22169131 liqiang88@ebscn.com 奚亦扬 021-22169091 xiyy@ebscn.com 张弓 021-22169083 zhanggong@ebscn.com 罗德锦 - luodj@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 - lixy1@ebscn.com 黄鹂华 0755-83553249 - huanglh@ebscn.com 李潇 0755-83559