- 1 - 期市博览LLDPE 2014.5 石化装置集中检修，连塑高位偏强震荡 - 2 - 五月偏强震荡，月底高位拉锯 一、行情回顾 2014年5月份连塑延续3月份以来上行趋势，主力合约L1409月底收于11285元/吨，本月累计涨幅为3.39%。从技术角度看，连塑本月高低点进一步抬升，反映上涨趋势仍在延续；与此同时，期价波段涨幅有限，回调跌破前期高点也反映了上行动力已明显不如前期。总体而言，整月更多地呈现多空来回拉锯，多头整体略占优势的宽幅震荡格局。 连塑现货方面，LLDPE月度均价在11840元/吨，环比涨1.2%，同比涨11.9%。相关品种LDPE月度均价在11970元/吨，环比跌1.2%，同比涨5.9%。HDPE品种高位盘整，总体波动不大。随着石化企业库存压力有所缓解，月初上游挺价意向较强，加上期货震荡走高，贸易商积极跟涨石化。然终端需求表现疲软，工厂补仓积极性偏弱，高价货源也在一定程度上制约下游采购力度，致使市场交投陷入僵持。中旬起高压和线性价格承压下滑，其中线性较月初回落50-100元/吨，高压较月初回落100-200元/吨。月底受市场货源偏紧和石化出厂价格维持高位的支撑，市场逐渐企稳。 下游方面，本月农膜行业属于传统淡季，超过9成以上厂家处于停机状态或检修中。由于淡季时间原料价格延续高位震荡，停机厂家暂无储备意向，生产厂家刚需采购为主，补仓较少。部分经销商谨慎观望，储备意向延后，高价农膜成交稀少。 一、行情回顾 二、宏观经济 三、产业状态 四、技术分析 五、行情预测 陈桂东 证书编号：F0276421 联系电话： 020-23382623 邮箱： danielchan28@163.com - 3 - 二、宏观经济 美国4月新屋销售升至六个月以来的高位，因购房者充分利用近期下滑的抵押贷款利率，纷纷进入房产市场。这或表明在经历恶劣的天气之后，美国房产活动即将进入“春天”。在美国公布新屋销售数据后，高盛将美国二季度GDP增长预期由3.8%调降至3.7%。预计美国第一季度经济萎缩0.7% 。 德拉吉表示，欧央行意识到了物价维持过低过久的风险，但该行有将通胀带回到2%目标的工具。欧央行委员诺沃特尼表示，欧洲央行下周将讨论可能需要采取的行动，包括降息，以维持欧元区经济复苏不至于受到干扰。 国内方面，李克强总理表示，中国经济下行压力仍然较大，经济运行总体平稳，将适时调整货币政策。要运用适当的工具、适时预调微调保持货币信贷合理增长。 瑞信对近400多位投资者调查显示，投资者对中国经济潜在风险的忧虑显著上升。33%受访者认为中国经济硬着陆是下半年全球面临的最大风险，影子银行和坏账是导致中国未来增长脱轨两大风险点。 三、产业状态 1、原油及单体走势 图1、美国商业原油库存，图2、亚洲石脑油及乙烯价格 数据来源：Wind - 4 - 月底最后一周美国油价在压力位附近回落。7月轻质低硫原油期货合约月底结算价为102.71美元/桶，较上周下跌1.64美元/桶，跌幅为1.57%。库存方面，美国能源信息署数据显示，截止5月23日当周，美国原油库存增长170万桶；汽油库存下降180万桶；馏分油库存减少19.6万桶；备受市场关注的美国库欣地区原油库存骤降153万桶。 市场预期原油库存增长且美元汇率增强推动油价高位回落。本周市场普遍预期原油库存仍将季节性上升，加上美元近期持续走强，投资者在油价前高技术压力出脱头寸促使油价回落；临近周末因美国能源信息署数据显示库欣地区库存下降，油价开始企稳。地缘政治方面，乌克兰国内局势不稳以及俄罗斯与西方国家关系紧张仍是原油市场的支撑因素，市场关注乌克兰大选之后地区局势的变化。供需面，美国目前已逐步进入驾车旅行高峰季节，夏季汽油需求逐步增加，随着炼油厂在检修结束后开工，市场对原油需求将增加。预计后市油价震荡偏强走势。 月末亚洲石脑油及乙烯单体价格下跌。截至月底收盘，新加坡石脑油为105.83美元/桶，较前一周下跌0.43美元/桶；日本石脑油为957.49美元/吨，较前一周下跌2.88美元/吨。乙烯单体CFR东北亚/东南亚分别收于1445.5美元/吨及1455.5美元/吨，较上周分别下跌5美元/吨及10美元/吨。 2、石化利润及现货基差 图3、LL生产利润，图4、LL基差 数据来源：Wind - 5 - 月底一周石化出厂价大稳小动，石化库存压力不大情况下挺价力度依然较强。当前7042 主流出厂价格为11600-11850元/吨。LLDPE 理论生产利润为604元/吨。本周现货市场商家随行就市，价格震荡整理为主，当前LLDPE 主流价格在11650-11950元/吨。面对原料价格处于相对高位以及淡季有限订单，终端厂家采购积极性不高，市场成交总体表现一般。 装置方面，独山子石化30万吨/年全密度一线4月11日起停车检修，5月13日开车产7042；福建联合45万吨/年全密度一线16日计划内停车，20日重启，负荷80%，全密度装置二线5月5日转产线性，计划产至月底；中原乙烯26万吨/年线性装置5月6日停车检修，已于14日开车；中沙石化30万吨/年线性装置5日下午停车检修，16日开车产222WT；吉林石化27万吨/年线性装置5月5日停车，19日开车产7042；抚顺石化45万吨/年新全密度装置5月18日故障停车， 5月23日开车产7042；镇海炼化45万吨线性装置5月18日停车检修，计划6月28日开车产7042。5月份大部分前期检修装置已陆续开车，预计未来供应将有所增加。 月底一周期价回落使得期货贴水现货程度扩大。周五华东现货均价与连塑指数基差为625元/吨，高于上周的515元/吨；余姚塑料城扬子石化7042与主力合约L1409收盘价的基差为815元/吨。跨期方面，1月合约较受检修因素影响的9月合约贴水325元/吨，月底贴水缩小。目前基差水平略高今年以来的均值。 3、下游开工及利润状况 图5、农膜开工率，图6、农膜与原料价差 数据来源：卓创资讯 下游方面，月底农膜需求依然不佳，订单跟进稀少，开机厂家有限。目前原料行情处于 - 6 - 偏高水平，停机厂家多无库存可言；生产厂家多按订单采购为主，现用现拿，库存量一般在100吨以内；个别大厂长期保持一般水平，目前库存量多以进口高压、线性、EVA、茂金属为主，在600-2000吨。农膜价格维稳为主，华北地区双防膜主流报价在13000元/吨左右，地膜主流价格在12000元/吨左右。 4、库存及仓单 图7、PE库存指数，图8、LL标准注册仓单 数据来源：Wind、中塑资讯 库存方面，据中塑资讯数据，截至2014年5月30日，全国主要塑料市场PE较上月底减少2.73%，比上年同期增加3.19%。从区域来看，本月南、北方库存均下降。北方库存较上月底减少1.08%，比上年同期增加10.80%；南方库存较上月底减少1.57%，比上年同期增加1.78%。总体来看，5月份库存整体延续下降势态。 截止5月30日，LLDPE期货库存419手，折合为2095吨。4月份新的标准仓单周期开启。由于目前期现价差倒挂，后市仓单注册量仍将处于地量水平。 四、技术分析 月底连塑期价高位回落整理。主力合约L1409在前一周突破前期高点之后未能继续走强，尽管前一周部分空头被迫止损离场，但本周空头再度发力一度打压价格至上行通道下轨附近，体现近期宽幅震荡反复的特点。技术上，期价仍处于3月中旬以来的上升大趋势之中，但上涨动力明显变弱，表现出高位反复的情况。下月市场等待消息面新的指引，技术上不排 - 7 - 除市场仍有一轮拉升行情。 图9：L1409走势图 数据来源：文华财经 五、行情预测 月底石化停售结算，报价持稳支撑市场，但现货市场成交并未明显好转。原料高位价格叠加下游需求转淡，经销商及终端用户均谨慎观望，但成本压力作用下的上游厂家及趋势跟随者作为市场多头的立场仍然坚定，从持仓量上升可见市场投资者分化加剧。中线价格上或呈现宽幅震荡反复的特点，不排除仍有一波拉升的可能，但空间有限。6月初石化仍将会力挺市场，预计期市维持高位震荡态势，L1409上方压力位11500-11600，下方支撑位11250-11000。操作上仍应密切关注石化厂量价策略对于市场的影响。 - 8 - 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 股东背景  越秀企业（集团）有限公司——控股总资产逾1500亿港元，包括地产、金融、交通等多个产业，立足珠三角、横跨穗港、辐射海外的多元化大型投资控股集团。  广州证券有限责任公司——注册资本197776万元，全国性综合类券商，立足广州，面向全国。在广东、北京、浙江等地设立了19个证券营业部。 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址：广州市天河区珠江新城临江大道5号保利中心第20层06单元，第21层04、05、06单元 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。