食品饮料行业周报：徽酒三雄聚a股,古井有望继续领跑

证券研究报告 行业报告 行业周报 平安食品饮料 2014年06月03日 食品饮料行业周报 徽酒三雄聚A股，古井有望继续领跑 请务必阅读正文后免责条款。  徽酒三雄聚A股，古井有望继续领跑。食品饮料行业（0.33%）跑赢沪深300指数（0.31%），其中一线白酒领涨（1.5%），源于江苏省内销售情况可能好于预期推动洋河股份大涨（5.5%）。口子酒业和迎驾贡酒5月均预披露了招股说明书，若这两家能顺利上市，则以营销见长的徽酒中最大的三家白酒企业将齐聚A股。分析口子和迎驾披露的13年财报数据，古井贡酒收入规模已经将另外2家徽酒企业大幅甩开。我们认为，古井贡酒由于区域品牌力强，年份原浆单品突出，省内市场占比不高有空间，2013年5年、献礼加大资源投入抢夺了在100-200元价格带竞品的市场份额，类似于茅五降价抢夺了其它高端酒的市场份额。预计上述因素在2014年将继续发挥作用，古井有望继续领跑徽酒。我们认为，当前白酒行业最佳时点虽仍未到，但投资者现阶段可开始关注在行业调整中可能率先企稳的白酒企业，如茅台、五粮液、洋河、古井等。  2Q14业绩预测跟踪：基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司2Q14净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：顺鑫农业（211%）、青青稞酒（5%）、张裕（0%）、洋河股份（-10%）、贵州茅台（-16%）、泸州老窖（-22%）、山西汾酒（-28%）、五粮液（-46%）。其余重点公司中，2Q14净利增速由高至低分别为：南方食品（458%）、双汇发展（32%）、海天味业（23%）、中炬高新（20%）、大北农（10%）、安琪酵母（0%）、伊利股份（-11%，扣非后47%）、贝因美（-18%）、青岛啤酒（-25%，扣非后15%）。  最新投资组合：大北农(40%)、南方食品(20%)、海天味业(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。5月最后一周猪价回落，可能原因是，猪价快速上涨期间养殖户先压栏再集中释放和屠宰企业先加速收猪再放缓收猪速度，考虑1-4月大猪出栏速度快，估计回调幅度有限且时间不会太长。随着公司控制费用推动费用增速加速下降，大北农2H14净利爆发式增长概率显著提升。高盈利杠杆将有利于推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命，和大北农平台的领先优势。南方食品2014、2015年处于利润爆发期，预计增发事项完成于4Q14，公司动力有保障。海天味业是大众品中长期最优标的，优点包括其超强管理体系、调味品在食品子行业中景气度最高；伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力，同时2H14原奶价格上涨压力将减轻；近期猪价快速上升打击了双汇股价，但我们判断，2014年双汇发展库存肉足够支持保证肉制品利润率，往后，与史密斯菲尔德的合作有利于稳定猪肉成本。  本周最新调整：考虑到奶粉产能短期可能受限制，我们小幅下调伊利股份2Q14收入预测2.7%、净利预测2.2%。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期；重大食品安全事件。 强于大市（维持） 行情走势图 -40%-20%0%20%May-13 Aug-13 Nov-13Feb-14沪深300 食品饮料相关研究报告 行业周报：《白酒最佳时点仍未到，但有积极的因素在酝酿》（2014-5-26） 行业周报：《调价和严管将推动五粮液渠道体系趋于稳定》（2014-5-19） 行业周报：《猪价低点已过，大北农股价可能2Q14完成筑底》（2014-5-12） 行业动态跟踪：《食品饮料14年一季报综述&二季度前瞻》（2014-5-6） 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 1060209040123 0755-22627143 wenxian@pingan.com.cn 汤玮亮 投资咨询资格编号 S1060512040001 0755-22624571 tangweiliang978@pingan.com.cn 研究助理 张宇光 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113090015 0755-22627694 zhangyuguang467@pingan.com.cn 一般从业资格编号 S1060113110013 0755-22626689 wangqiaoyi597@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料行业周报请务必阅读正文后免责条款 2 / 16正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................ 4 1.1 每周观点和投资组合 ........................................................................................... 4 1.2 重点公司盈利预测&调整 ..................................................................................... 5 二、市场一周：食品饮料行业跑赢市场 ............................................................................. 6 2.1 一周涨跌：一线白酒涨幅最大 ........................................................................... 6 2.2 估值比较 ............................................................................................................ 7 三、产业链数据跟踪：原料成本下降仍利好2014年 ........................................................ 8 四、核心跟踪公司最新观点 ............................................................................................. 10 4.1 贵州茅台：13年是经营环境最好一年，14年报表调整难度被显著低估 ........... 10 4.2青岛啤酒：预计2H14盈利能力可能同比小幅改善 ............................................ 11 4.3 海天味业：渠道深耕扩优势，产品组合促增长 .................................................. 11 4.4伊利股份：成本向下，奶粉受压 ........................................................................ 11 4.5南方食品：14年业绩弹性值得期待，看好股价上升潜力 ................................... 12 4.6双汇发展：1Q14业绩符合预期，展望全年鲜冻品大概率超预期 ....................... 12 4.7大北农：预期低点，最佳买点！2H14目标价15-20元 ..................................... 12 五、最近一月研究精选 .................................................................................................... 13 5.1一季报小结&二季度前瞻：《白酒业绩下滑态势仍在延续，大众品表现相对较好》（2014-5-6） ........................................................................................................... 13 5.2伊利股份：《成本费用控制得当，连续两季业绩超预期》(2014-4-30) ............... 13 5.3五粮液：《渠道体系尚不稳定，关注2H14报表转正的机会》(2014-4-30) ........ 13 5.4最近一月研究成果总览 ....................................................................................... 13 六、每周产业动态观察 .................................................................................................... 14 6.1公司公告 ............................................................................................................ 14 6.2产业新闻 ............................................................................................................ 14 七、研究员备忘：大宗/限售解禁/定期报告/股东会 ......................................................... 15 7.1大宗交易 ............................................................................................................ 15 7.2未来一月重要事件 .............................................................................................. 15 食品饮料行业周报请务必阅读正文后免责条款 3 / 16图表目录 图表 1 推荐组合..................................................................................................................... 4 图表 2 回报趋势图 ........................................................................................