中国经济：国务院采取新措施扶持经济

2014年6月2日 亚洲日报中国经济学------------------------------------------------ -----------------------------------------------国务院采取新措施扶持经济董涛/研究分析师/ 852 2101 7469 / dong.tao@credit-suisse.com邓维申/研究分析师/ 852 2101 7162 / weishen.deng@credit-suisse.com●由国务院总理李克强主持的国务院常务委员会会议于5月30日提出了支持经济的新措施。●该批次包含三个关键元素。 1）扩大选择性降准计划。 2）扩大再贷款计划和特定的金融债务计划。 3）规范同业，信托，理财和委托贷款业务。●此前，我们曾呼吁第二季度降低存款准备金率，但现在看起来可能性不大，因为北京改而采用了选择性宽松政策。我们仍然认为会降低存款准备金率，因为经济将显示出在触底反弹后无法加速增长。现在，我们看到夏末或初秋的存款准备金率有所下降。●国务院已明确表示，它希望规范影子银行的费用结构。目前尚不清楚这将如何影响影子银行的动机以及将资金转移给高杠杆率的地方政府和房地产开发商的能力，但这显然在债务结转的高峰季节创造了另一个不确定性。图1：国务院的新措施1)扩大选择性降准计划。2)扩大再贷款计划和特定的金融债务计划，以支持中小企业。3)规范同业拆借，信托，理财和委托贷款业务，降低企业借贷成本。资料来源：瑞士信贷政府网站由国务院总理李克强主持的国务院常务委员会会议于5月30日提出了支持经济的新措施。该批次由三个关键货币元素组成。 1）扩大选择性降准计划。 4月25日，继国务院4月16日发布公告后，中国人民银行将农村商业银行和农业合作社的存款准备金率分别下调了200个基点和50个基点。细节尚未公布，但最新的扩张将包括削减直觉的存款准备金率，以支持中小企业，并为实体经济的结构改革提供信贷。 2）扩大再贷款计划和特定的金融债务计划，以支持中小企业。再贷款计划是中国人民银行可以直接向经济注入基础货币和长期流动性的一种渠道。中国人民银行尚未公布任何细节，但目标是缓解经济中的长期流动性状况。3）监管银行间，信托，财富管理和委托贷款业务，减少借贷渠道中不必要的链条并减少公司的借贷成本。国务院会议的主要信息是，政府打算保持其对货币政策的中立立场，同时向当局想要促进的特定领域提供针对性的宽松政策。这在一定程度上降低了近期内全面降低存款准备金率的可能性。此前我们曾呼吁第二季度降低存款准备金率，但现在看起来可能性较小，因为北京改而采用了选择性宽松的政策。我们仍然认为会降低存款准备金率，因为经济将显示出在触底反弹后无法加速增长。中国人民银行对货币宽松的想法有弹性。它认为，整个经济不缺乏流动性，只有特定的角落需要资金。选择性宽松确实很好地符合了央行的框架，但能否持续下去取决于经济状况和北京对实现“约7.5％”自我设定的增长目标的担忧。现在，我们看到夏末或初秋的存款准备金率有所下降。国务院的另一项新动向是，政府明确表示希望通过监管影子银行的费用结构来降低经济中的融资成本。目前尚不清楚这将如何影响影子银行的动机以及将资金从中国的高储蓄转移到高杠杆率的地方政府和房地产开发商的能力，但这显然在债务结转的旺季创造了另一个不确定性。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 2014年6月2日 亚洲日报-页2 之4-重要的全球披露披露附录对于个人分析的公司或证券，本报告中确定的分析师均证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最具吸引力，中立代表吸引力下降，并且表现不及吸引力最低的投资机会。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该范围由相关行业内分析师覆盖的所有公司组成，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中立代表不那么吸引，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*44%（54％的银行客户）中立/持有*40%（49％的银行客户）跑输/卖出*13%（46％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人双重因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正，独立，明确，公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息，请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策：http://www.csfb.com/research and analytics / disclaimer / managing_conflicts_disclaimer.html 2014年6月2日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用，也不得将其用于避免任何处罚的目的。重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。以下缩写表示对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS--下属投票份额。从不与瑞士信贷有关联的加拿大投资交易商那里收到此报告的个人应被告知，如果该报告是其自己的报告，则该报告可能不包含非关联加拿大投资交易商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是在开设帐户时或之后的任何时间与客户商定的佣金率或金额。有关本报告中提及的其他公司的瑞士信贷披露信息，请访问网站https://rave.credit-suisse.com/disclosures或致电+1（877）291-2683。 2014年6月2日 亚洲日报-页4 之4-免责声明本报告中对瑞士信贷的引用包括瑞士信贷在其投资银行部下运营的所有子公司和分支机构。 有关我们结构的更多信息，请使用以下链接：https：// www。瑞士信贷。com / who_we_are / en /本报告可能包含不针对任何公民或居住于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民的个人资料或意图供其分发或使用的资料此类发行，发布，可用性或使用将违反法律或法规，或使瑞士信贷银行或其关联公司（“ CS”）受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。 除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均受CS版权所有。 未经CS事先明确的书面许可，不得以任何方式更改任何材料，其内容或任何副本，不得将其传输，复制或分发给任何其他方。 本报告中使用的所有商标，服务标记和徽标均为CS或其附属公司的商标或服务标记或注册商标或服务标记。 本报告中提供的信息，工具和材料仅供您参考，不得用作或视为要约或要约的招募，以出售或购买或认购证券或其他金融工具。CS可能未采取任何措施来确保本报告中提及的证券适合任何特定投资者。 CS不会因为收到此报告而将本报告的接收者视为其客户。 本报告中包含或提及的投资和服务可能不适合您，如果您对此类投资或投资服务有疑问，建议您咨询独立的投资顾问。 本报告中的任何内容均不构成投资，法律，会计或税务建议，也不表示任何投资或策略适合或适合您的个人情况，或以其他方式构成对您的个人推荐。 CS不建议投资产生税收后果，建议您联系独立的税务顾问。 请特别注意，税收的基础和水平可能会发生变化。 本报告中提供的信息和意见是从CS认为可靠的来源获得或得出的，但是CS无法保证其准确性或完整性。 对于因使用本报告中提供的材料而造成的损失，CS不承担任何责任，除非这种除外责任不适用于根据适用于CS的特定法规或法规产生的责任。 本报告不能代替行使独立判断。CS可能已经发布并且将来可能还会发布其他与本报告中提供的信息不一致并得出不同结论的通信。 这些信息反映了准备这些信息的分析师的不同假设，观点和分析方法，CS没有义务确保提请本报告任何接收者注意此类其他信息。 在法律允许的范围内，CS可以参与或投资与本报告中提及的证券发行人的融资交易，为此类发行人提供服务或从中获取业务，和/或拥有职位或持股，此类证券或期权的其他重大权益或影响交易，或与其相关的其他投资。 此外，它可能使本报告中介绍的证券中提到的证券进入市场。 在过去三年中，CS可能曾担任过本报告中提到的任何或所有实体的证券公开发行的经理或联合经理，或目前可能在该证券的主要市场中发行股票，或可能提供，或在过去的12个月内提供了有关投资或相关投资的重要建议或投资服务。 根据保密义务，可应要求提供其他信息。本报告中提及的某些投资将仅由单个实体提供，而对于某些投资则仅由CS提供，或者CS或CS的联系人可能是此类投资的唯一做市商。 过去的表现不应被视为未来表现的标志或保证，并且对未来的表现不做任何明示或暗示的陈述