证券研究报告·短评报告 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2014年5月30日 证券分析师：刘倩倩 执业证书编号：A0140513110001 电话：010-66045136 邮箱：liuqq@txsec.com 依米康（300249）：全资子公司取得环保工程专业承包三级资质 中性（维持） 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 事件描述： 依米康全资子公司四川桑瑞思环境技术工程有限公司（以下简称“桑瑞思”）取得环保工程专业承包三级资质，有效期至：2017年11月13日。资质规定的环保工程专业承包业务内容包括“可承担单项合同额不超过企业注册资本5倍的下列工程的施工： 1、单池容积300立方米及以下禽、畜粪便沼气工程；单池容积400 立方米及以下厌氧生化处理池工程；2、单机容量20万千瓦及以下火电机组燃煤烟气脱硫工程；20吨及以下工业及集中供热燃煤锅炉烟气脱硫工程；3、小型工业项目噪声、有害气体、粉尘、污水、工业废料的综合处理工程；4、一级甲等及以下等级医院医疗污水处理工程。” 评论： 1. 近年来主业业绩逐年下滑，恢复增长或有可能。公司主业为精密空调及精密环境工程业务。国内精密空调和工程市场以外资企业为主导，2012年以来由于行业竞争日渐激烈，外资企业采用低价策略抢占市场。公司毛利率持续下滑，费用率居高不下，导致在营业收入逐年增长的情况下，净利润逐年下滑。2013年，公司营业收入达到3.87亿元，同比增长40.23%；而归属母公司净利润仅实现743万元，同比下降73.65%；2014年一季度净利润亏损789万元。公司收入增长趋势较好，估计随着规模效应的显现和公司成本控制，利润率可恢复增长，今年主业业绩或能够有较大幅度回升。 2. 定增收购亿金环保，公司业绩改善添动力。公司4月11日发布非公开增发预案，拟收购亿金环保53%的股权，并募集配套资金4807万元。亿金环保是为高污染企业提供烟气排放治理方案、烟气处理设备系统集成和工程总承包服务的综合型环保科技公司，主营业务是除尘设备、脱硫设备、脱硝设备等大气污染防治设备的研发、设计、制造、安装、销售及服务业务。公司通过收购亿金环保将业务延伸至室外环境治理。按照业绩承诺，亿金环保2014年实现扣非归属于母公司净利润不低于2941万元，2014年和2015年扣非净利润之和不低于6400万元，2014年、2015年及2016年扣非净利润之和不低于10500万元。目前重组方案已获证监会受理。若获批完成收购，则环保业务成为公司一大业务，且盈利水平将有大幅提升。 3. 子公司桑瑞斯或环保资质，环保战略更上一层楼。桑瑞思取得环保工程资质后，将实质性开展环保业务，进一步扩大业务范围和经营规模，有利于提升市场综合竞争能力，推进公司发展规划的实施。 4. 盈利预测与投资评级。不考虑非公开增发，我们预计公司每股收益分别为0.09元、0.14元和0.19元，按最新股价动态市盈率分别为114倍、74倍和54倍；考虑非公开增发，按照2014年亿金环保全年并表，按发行后总股本计算，我们预计2014-2016年EPS分别为0.25元、0.31元和0.42元，对应的动态市盈率分别为41倍、34倍和25倍。公司估值较高，主业业绩恢复尚具不确定性，维持“中性”的投资评级。 5. 风险提示：非公开增发进展不达预期，公司成本控制情况低于预期的风险。 机械行业 2 诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·短评 依米康利润表预测（万元，不考虑非公开增发） 2012A2013A2014E2015E2016E一、营业收入27,56238,65151,88968,40585,896 同比增长26.64%40.23%34.25%31.83%25.57%减：营业成本16,85626,14734,88945,75957,522 综合毛利率 38.85%32.35%32.76%33.11%33.03% 营业税金及附加5117389651,2311,546 期间费用6,1248,47611,30214,69318,141 期间费用率22.22%21.93%21.78%21.48%21.12% 其中：销售费用3,3314,5925,9937,7509,638 管理费用3,1043,9085,1896,7048,160 财务费用-311-23119239344 资产减值损失9051,4601,5572,0522,577加：投资净收益-23-58000 其中：公允价值变动净收益00000二、营业利润3,1431,7733,1774,6696,110 同比增长-12.32%--46.96%30.86% 营业利润率11.40%4.59%6.12%6.83%7.11%加：营业外收入945319300300300减：营业外支出311101010三、利润总额4,0862,0813,4674,9596,400减：所得税653253451694960 实际所得税率 15.99%12.18%13.00%14.00%15.00%四、净利润3,4331,8283,0164,2655,440 归属母公司所有者的净利润2,8217431,3572,1332,992 同比增长 -22.48%-73.65%82.61%57.10%40.31% 净利润率 10.24%1.92%2.62%3.12%3.48% 少数股东损益6121,0851,6592,1332,448每股收益(元)0.180.050.090.140.19每股净资产(元)6.093.043.133.263.45净资产收益率(%)5.911.562.774.175.52 资料来源：天相投顾 RICH资讯：发布全行业最快的股票研究报告 专供l分享研报，阅读更多及时完整的研报，敬请联络RICH资讯RICH资讯-中国证券资讯高端品牌 www.181818.info RICH资讯提供：超级超前的独家【超】资讯 +顶级金股池 +全行业发布最快的股票研究报告 +核心投资内参 +QQ/微信会员资讯服务 【顶级的产品+极致的服务-研究发现价值，RICH传递财富】 QQ：1078174455；官方公众微信：RICH资讯 3 诚信源于独立，专业创造价值 www.txsec.com 证券研究报告·短评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责声明 天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：ZX0157）。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100033 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号C座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 投资评级 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15%