宏观海外周报：海外避险情绪升温

www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明  海外市场的大幅度波动是避险需求推动的结果，最有可能是反映对欧洲经济和新兴国家经济的担心，市场资金在回避欧洲经济中脆弱的部分，市场也在回避与俄罗斯相关的部分。本周美股指大幅度下跌，而美10年起国债收益率跌倒了2.5%以下，德国10年国债跌到1.3%以下，同时黄金价格表现疲软。南欧国家的国债收益率与美德相反，收益率大幅度上行。而美元指数本周从底部回升。具体分析这样的市场结构，从美债和德债收益率下跌看，市场明显是在规避风险。南欧国家，包括希腊，意大利等国国债收益率的大幅度上行也说明海外资金在从较高风险资产向较低风险资产流动。如果是担心地缘政治的风险，黄金应该上涨；但黄金的下跌说明当前市场担心的风险应该与地缘政治没有关系。这样看来，市场担心的风险应该主要来自于经济层面。目前全球经济层面的风险主要有两个方面，一个是对欧洲经济的担心，另一个是对新兴国家经济的担心。欧洲央行调低了未来两年的通胀预期，这一方面反映了欧洲央行准备在下个月的议息会议将有所行动，另一方面也传达了欧洲央行对于欧洲经济的未来偏谨慎的态度。从新兴国家的角度看，欧洲央行主席表示从乌克兰危机以后，从俄罗斯流出的资金高达2200亿美元，远高于俄罗斯之前自己宣称的550亿美元。对于任何一个国家，在短时期内流出2200亿美元的资金都是一个经济和金融上的灾难，其损失与一场战争类似。俄罗斯又是一个重要的金砖国家，与世界有广泛的经济和金融联系，俄罗斯宏观的不稳定必然有传染效应。  数据方面，美国通胀水平回升,零售、工业增速暂缓脚步。  4月零售销售增速高位波动。零售环比仅上升0.1%，同比增速下滑0.1个百分点至4%（图1），仍处于较高增速水平。其中，汽车销售环比增长0.5%，同比增速下滑0.6个百分点至9.8%，依然高于1、2月增速水平。环比出现下滑的主要为与地产相关商品销售，商场及网络销售增速平稳。  4月工业生产环比出现下滑。由于3月份恢复期大规模生产，增速大超预期，到了4月暂时出现停滞，工业生产环比下滑0.6%，同比增速下滑0.4个百分点至3.5%（图2）。其中制造业环比下滑0.4%，主要为机械、电子产品生产下滑所致，汽车制造增速保持平稳。同时，由于气温回升，电力生产环比下滑5%，天然气生产环比下滑7.4%。  4月通胀达8月以来最高值。4月CPI环比增长0.3%，同比增速大幅提升0.5个百分点至2%（图3）。除汽油、食品价格显著上升外，核心通胀水平上升0.1个百分点至1.8%。表明美国内需开始逐步恢复。PPI环比激增0.7%，同比大幅回升1.4个百分点至3.1%（图4）。  欧元区经济增速保持平稳，工业生产出现小幅回落。  欧元区一季度GDP环比增长0.2%（图5），与去年4季度持平。因基数原因，同比增速由前值0.5%上升至0.9%。而3月工业生产则意外下滑，环比下降0.3%，同比增速由前值增长1.7%转为下滑0.1%。主要国家德国、法国、意大利环比均出现超过0.5%的下滑幅度。 宏观海外周报 宏观经济点评2014年05月18日 海外避险情绪升温 刘锋 分析师 SAC执业编号：S1130511040004 (8621)60230202 liufeng@gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 谢雨芮 联系人 (8621)61038330 xieyurui@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 宏观海外周报 图表1：美国零售销售增速高位波动 单位：%图表2：美国工业生产增速下滑 单位：% 0246810零售销售年增幅核心零售除汽车加油 02468102010/ 012010/ 052010/ 092011/ 012011/ 052011/ 092012/ 012012/ 052012/ 092013/ 012013/ 052013/ 092014/ 01美国工业生产制造业生产 来源：国金证券研究所 图表3：美国CPI增速回升 单位：%图表4：美国PPI增速大幅回升 单位：% 0123452010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-01美国CPI同比核心CPI同比 02468美国PPI同比增速 来源：国金证券研究所 图表5：欧元区GDP增速平稳 单位：% 图表6：欧元区3月工业生产意外下滑 单位：%00-0.2-0.1-0.3-0.2-0.5-0.20.30.10.2 0.2-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.42011/ 062011/ 092011/ 122012/ 032012/ 062012/ 092012/ 122013/ 032013/ 062013/ 092013/ 122014/ 03欧元区GDP季环比 -3-2-10123欧元区工业环比 来源：国金证券研究所 wwwww2 www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 宏观海外周报 附录 图表7：本周重要数据 日期 国家 事件 前期 预测值5/19日本 3月机器订单环比-8.80%5.80%5/21日本 4月贸易余额（十亿）-1714-6405/22欧元区 5月Markit制造业PMI预览值53.453.2美国 5月Markit制造业PMI预览值55.455.4美国 4月现房销售（百万）4.594.685/23德国 5月IFO企业景气指数111.2110.9来源：Bloomberg，国金证券研究所 图表8：美欧主要经济指标 重要指标2013-Apr 2013-M ay 2013-Jun 2013-Jul 2013-Aug 2013-Sep 2013-O ct 2013-N ov 2013-D ec 2014-Jan 2014-Feb 2014-M ar 2014-Apr美国2.54.12.60.1欧元区0.30.10.20.2美国7.57.57.57.37.27.27.276.76.66.76.76.3欧元区12121212121211.911.911.811.811.811.8美国1.11.41.82.01.51.21.01.21.51.61.11.52.0欧元区1.21.41.61.61.31.10.70.90.80.80.70.50.7美国0.51.62.32.11.30.30.30.71.21.51.31.73.1欧元区-0.3-0.30.20-0.9-0.9-1.3-1.2-0.7-1.3-1.7-1.6美国2.62.42.51.83.03.43.63.23.23.03.43.93.5欧元区-0.9-2-0.3-2-1.60.20.52.81.41.71.7-0.1美国3.74.35.95.64.43.23.93.93.41.81.64.14欧元区-1.3-0.2-1.6-0.9-0.3-0.1-0.41.4-0.30.81.00.9零售销售同比GDP环比失业率CPI同比PPI同比工业产量同比来源：Bloomberg，国金证券研究所 图表9：标普500周涨幅前10名股票 图表10：标普500月涨幅前10名股票 周增幅 名称 代码 行业 现价 市值（亿） 增幅 市盈率1诺斯庄百货JW N 必需消费品70.5513414.819.02铁山公司IRM 非必需消费品 30.015811.229.73彭尼百货JCP 必需消费品9.733010.6N/A4欧特克公司ADSK 科技51.6811810.358.75赛门铁克SYMC 通讯22.441557.915.06康健国际EXPD 工业46.26916.826.97直接外科公司ISRG 非必需消费品 374.091446.025.78思科系统公司CSCO 通讯24.37125