汽车行业：新能源汽车和合资品牌汽车销售好于平均水平

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共4简短说明：汽车行业哈里·陈陈欢瑜快讯：汽车行业+86 7552014年5月19日新能源汽车销售和合资品牌汽车销售跑赢大市新能源汽车和合资品牌汽车销售好于平均水平比亚迪的汽车销量继续下降，而新能源汽车的销量迅速增长。比亚迪的汽车销量在4月份继续下降，同比下降14.4％，主要是由于合资品牌汽车制造商的竞争。然而，其新能源汽车（“ NEV”）的销售继续激增，增长3.3倍至1,365辆，其中分别包括秦，e6和K9的910辆，262辆和193辆。根据工业和信息化部的数据，4月份中国新能源汽车产量同比增长251％至3,850辆。合资品牌汽车的销量增长快于自有品牌。吉利汽车（00175HK）和长城汽车（02333HK）的PV分别同比下降19.9％和11.2％，而东风汽车集团（00489HK）和广汽集团（02238HK）的PV分别同比增长26.3％和39.4％，分别。合资品牌汽车的销量增长快于自有品牌。奢侈品牌汽车销量保持快速增长。华晨（01114HK）的乘用车销售同比增长30.7％，环比略有放缓。板块观点：“跑赢大盘”，主要关注新能源汽车相关股。汽车股的价格随指数以及季节性因素而下降。我们预计汽车股将在第三季度反弹。 NEV汽车股的上涨空间应远高于其他汽车股。因此，我们建议投资者关注新能源汽车相关的股票。我们维持汽车行业“跑赢大市”评级。比亚迪汽车销售继续下滑，但是其新能源汽车销售持续高速增长。比亚迪（01211HK）4月份的汽车销售同比下滑 14.4%，主要是受到合资品4月份的新能源汽车销售则持续大幅增长，同比提高 3.3倍到 1,365台，其中包括 910、262和 193台的秦、e6和 99大巴。根据工信部数据，4月份的新能源汽车产量为 3850辆，同比增加 251%。合资品牌汽车的销售增长远快于自主品牌的销售增长。吉利汽车（00175HK）和长城汽车（02333HK）的销售同比下滑 19.9%和 11.2%，而东风汽车（00489HK）和广汽（02238HK）的乘用车销售则同比增长 26.3%和 39.4%。合资品牌汽车的销售增长远快于自主品牌的销售增长，其中豪华品牌的增长仍然维持较高水平。华晨（01114HK）的宝马销量同比增长 30.7%，增长幅度按月轻微回落。行业看法：“跑赢大市”，关注新能源汽车相关股票。汽车股随大盘和本身行业的季节性因素持续回调，我们相信汽车股将会在 3 季度反弹，其中最有潜力的还是新能源汽车股。因此我么建议投资继续关注新能源汽车股，并维持汽车行业“跑赢大市”的评级。闪光笔记汽车行业汽车行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共439.4%32.0%19.2%12.5%汽车公司：图1：比亚迪月度PV销售额图2：比亚迪月度NEV销售额单元2011201220132014 2014增长70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000%-10%-20%-30%单位K9秦F3DMe6 1,6001,4001,2001,00080060040020000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月-40%资料来源：CAAM，国泰君安国际。资料来源：CAAM，国泰君安国际。图3：长城汽车月度PV销售图4：吉利汽车月度PV销售单元2011 2012 2013 2014 2014增长（RHS）单元2011 2012 2013 2014 2014增长（RHS）80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00030%20%10%0%-10%70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000%-20%-40%0一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月-20%0一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月-60%资料来源：公司，国泰君安国际。资料来源：公司，国泰君安国际。图5：GAC的每月PV销售额图6：DFG的每月PV销售额单元2012 2013 2014 2014增长（RHS）单元2011 2012 2013 2014 2014增长（RHS）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00060%40%20%240,000220,000200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00040%30%20%10%00%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月60,0000%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月资料来源：公司，国泰君安国际。资料来源：公司，国泰君安国际。-14.4%-23.6%-20.9%-34.7%18.3%4.8%-5.0%-11.2%-27.4%-19.9%-31.9%-47.4%30.8% 24.6%26.3%10.9%1月11日11年4月11年7月11月10日1月12日12年4月12月7日2012年10月13年1月13年4月13年7月13年10月1月14日14年4月闪光笔记汽车行业汽车行业2014年5月19日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共443.0%24.6%11.9%5.3%59.7%40.7%30.7%26.0%图7：中国重汽集团（中国重汽的母公司）的每月重型卡车销售量单位2011 2012 2013 2014 2014增长（RHS）图8：华晨宝马的月度光伏销售额单元2011 2012 2013 2014 2014增长25,00050%30,00080%20,00015,00010,0005,00040%30%20%10%25,00020,00015,00010,0005,00060%40%20%00%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月00%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月资料来源：CAAM，国泰君安国际。资料来源：CAAM，国泰君安国际。闪光笔记汽车行业汽车行业2014年5月19日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共4等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国优通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。(4)国泰君安及其集团公司与东风汽车集团（00489HK）/吉利汽车（00175HK）长城汽车（02333HK）/比亚迪公司（01211HK）/华晨汽车（01114HK）/中国重汽（03808HK）没有投资银行业务关系前12个月内的研究报告。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记汽车行业汽车行业2014年5月19日