钢铁行业：需求波动导致钢价承压，钢协刊文再挺钢铁业盈利

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年9月25日 钢铁行业 需求波动导致钢价承压，钢协刊文再挺钢铁业盈利 行业周报（2017.9.18-9.24） 投资建议  短期关注：（1）本周钢价下跌2.47%，主要是受宏观经济、需求偏弱的影响，而与此同时，供给层面暂未有实质性的减产；（2）经销商钢材库存下跌了0.36%，结束了此前连续五周的上涨态势；（3）中钢协常务副会长撰文指出当前钢铁行业整体盈利水平尚有一定的提升空间，鼓励逐步用电炉置换高炉-转炉流程。  板块观点：目前钢铁板块在需求不及预期的影响下出现了调整，但是面向未来3-6个月，我们相信供给下降的速度会超过需求下降的幅度，钢铁行业的景气高点预计出现在取暖季之后，钢铁行业的盈利仍然面临良好的政策和市场环境，我们继续倾认为钢铁板块在震荡后仍然会向上，重点推荐三季度预期盈利佳、PE估值低的钢铁股票，同时也建议积极关注各种钢铁原辅料涨价带来的投资机会。  股票关注：9月关注：方大炭素、方大特钢、*ST华菱、太钢不锈、韶钢松山。光大钢铁9月关注股票本周涨幅-7.39%，跑输钢铁板块4.83个百分点。  风险提示：地条钢复产，需求差于预期、公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价降0.71%矿价降1.76%。Myspic综合指数下跌2.47%，取向硅钢上涨2.56%，不锈钢冷卷价格下跌4.65%。铁矿石综合指数下跌4.85%。  经销商钢材库存下降0.36%。Mysteel统计经销商钢材库存本周环比下跌了0.36%，其中长材库存下跌1.02%，板材库存上涨0.59%。  钢铁板块继续回调。沪深300指数上涨0.15%，上证综指下跌0.03%；申万钢铁指数下跌2.56%，跑输沪深300指数2.72个百分点。  关注股票盈利预测 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 联系人 杨华 021-22169317 yangh@ebscn.com 王凯 021-22169126 wangk@ebscn.com 沈继富 021-22169174 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%8%25%43%60%08-1611-1603-1706-17钢铁行业沪深3002017/9/22代码简称股价16A17E18E16A17E18E本周本月600516方大炭素30.960.041.791.8077417.317.28.46-8.24%-4.44%600507方大特钢12.490.501.201.2025.010.410.45.48-8.43%-14.10%000932*ST华菱8.08-0.350.670.66-2312.112.23.39-12.36%5.76%000825太钢不锈5.060.200.400.4825.312.710.51.25-2.69%-7.83%000717韶钢松山7.770.040.921.011948.47.716.96-5.24%-5.82%来源：WIND，光大证券研究所-7.39%-5.29%涨跌幅EPSPEPB投资组合涨跌幅： 12921235/16348/20170925 11:17 2017-09-25 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 目录 ............................................................................................. 2 1、 钢市指标：钢矿价下跌，社会库存回落 ................................ 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价降2.47%矿价降4.86% ............................. 3 1.2、 供给-内需-库存：经销商钢材库存下降0.36% ............................ 5 2、 行业资讯：中钢协高层：钢铁盈利水平尚有提升空间 ........... 7 3、 估值指标：钢铁板块继续回调 ............................................... 8 4、 股票关注：关注钢铁及原辅料的投资机会 ............................. 8 5、 风险提示 ............................................................................... 9 12921235/16348/20170925 11:17 2017-09-25 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢矿价下跌，社会库存回落 1.1、价格-成本-盈利：钢价降2.47%矿价降4.86%  周数据监测  本周，国内钢价回调，Myspic综合指数下跌2.47%，其中长材价下跌2.4%，扁平材价下跌2.56%，取向硅钢上涨2.56%，不锈钢冷卷价格下跌4.65%。  本周，国内矿价下跌，铁矿石综合指数下跌4.85%，其中唐山铁矿下跌0.69%，PB粉矿下跌5.86%，硅铁下跌4.41%。  模拟不考虑库存的普钢螺纹钢利润下跌，模拟热轧利润下跌，模拟冷轧利润下跌。模拟不锈钢冷轧螺纹利润下跌，模拟不锈钢热轧利润下跌。  本周，新疆三级螺纹钢比上海溢价430元/吨，环比上周上涨10元/吨；上海热轧比三级螺纹钢溢价为150元/吨，环比上周下降60元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价460元/吨，环比上周上涨60元/吨。  本周，Mysteel统计的钢材市场心态指数（螺纹钢）为23%，较上周下跌了17个百分点。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） ·品种本周1周前涨跌幅4周前涨跌幅52周前涨跌幅Myspic综合指数150.78154.60-2.47%150.310.31%98.5253.05%Myspic长材指数169.77173.94-2.40%169.730.02%104.6562.23%Myspic扁平材指数132.61136.10-2.56%131.730.67%91.1545.49%新疆-上海钢价差495.00400.0023.75%225.00120.00%220.00125.00%上海取向硅钢12000117002.56%1010018.81%1050014.29%不锈钢冷卷3041640017200-4.65%16700-1.80%1385018.41%铁矿石综合指数74.5078.30-4.85%79.10-5.82%65.6013.57%唐山铁矿66%715720-0.69%7100.70%61017.21%PB粉矿CFR61.5%530563-5.86%597-11.22%42325.30%嘉兴废钢福建料15301550-1.29%15051.66%14058.90%上海二级冶金焦233023300.00%206013.11%149056.38%五氧化二钒140000165000-15.15%200000-30.00%54000159.26%西北75#硅铁65006800-4.41%7600-14.47%460041.30%硅锰(Mn65Si17)745073501.36%73002.05%610022.13%石墨电极1086811086810.00%1048893.61%14279661.11%巴西-北仑（美元/吨）18.917.011.22%17.29.67%12.056.97%螺纹501640-21.64%726-31%-295-269.75%热卷479669-28.35%730-34%-61-890.14%冷轧373511-27.09%606-39%-82-554.17%不锈钢冷轧304150657-77.24%505-70%-628-123.81%不锈钢热轧304112705-84.12%40179%-1948-105.75%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）利润数据中绝对值并不完全准确，只反映趋势；（3）本周的海运费为周四价原燃料价格模拟利润钢产品价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 12921235/16348/20170925 11:17 2017-09-25 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：模拟普钢热轧冷轧利润盈利幅度 图2：模拟不锈钢冷轧利润盈利幅度 -720 -520 -320 -120 80 280 480 680 880 20m m螺纹钢3.0m m热轧1.0m m冷轧模拟的普钢利润走势（元/吨） -4000 -3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 2014/9/62015/3/62015/9/62016/3/62016/9/62017/3/6冷轧304不锈钢热轧304不锈钢模拟的不锈钢利润（元/吨） 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 图3：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图4：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） (400)(300)(200)(100)0 100 200 300 400 500 600 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/5新疆-上海（右轴）上海三级钢新疆三级钢 (400)(200)0 200 400 600 800 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/5热轧-三级钢（右轴）上海三级钢上海热轧板卷 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图6：钢材市场心态指数 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2013/1/52014/1/52015/1/52016/1/52017/1/5冷轧-热轧（右轴）上海热轧板卷上海冷轧 5%15%25%35%45%55%65%75%85%95%2015/12015/52015/92016/12016/52016/92017/12017/5钢材市场心态指数：螺纹钢 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 12921235/16348/20170925 11:17 2017-09-25 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告  月数据监测：8月产能利用率环比下降0.4%，9月计划上升2.6%  由216家钢铁生产企业调查数据来看，8月份国内主要螺纹钢、线材生产厂家实际日均产量分别55.4万吨、27.3万吨，环比7月份分别下降0.8万吨、0.1万吨；热轧板卷、冷轧板卷企业实际日均产量分别为50.9万吨、13.0万吨，环比7月份分别上升0.1万吨、下降0.1万吨；中厚板15.0万吨，月环比上升0.2万吨。五大品种实际产能利用率月环比整体下降0.4%，日均产量下降0.8万吨。  八月份因临时新增部分短期检修、停产情况，五大品种日均产量与上月预期值出现背离，月环比小幅下降；而随着十九大将于10月18日在北京召开，同时京津冀及周边地区冬季采暖季限产措施陆续发布，预计未来五大品种生产企业虽有复产计划，但实际日均产量或难有明显增量。  具体分品种来看，9月份螺纹钢、线材计划日均产