非银金融行业周报：ipo重启利好券商,创新政策提振值得期待

公司深度报告 行业报告 平安非银金融2014年5月5日非银金融行业周报 IPO重启利好券商，创新政策提振值得期待 请务必阅读正文后免责条款 行业周报 平安观点：  证券行业 2014年股基累计日均成交额2144亿元。目前融资融券余额3994亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）1535亿。其他创新业务也良好有序进行，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。 近日证监会连续公布IPO预披露公司名单，并且于30日通过了会稽山、依顿电子、康尼机电的首发申请， IPO重启将迎来投行收入确定性增长。此外，有关监管部门正积极对证券公司就未来创新进行征求意见，行业政策面的预期正从一季度的极度悲观转为相对乐观。监管层对于网络经纪业务仍持相对谨慎态度，佣金率短期内大概率不会大幅下滑，预计行业业绩仍将保持较高速增长。但板块估值却处于历史低位，板块投资机会突显。  保险行业 2013年保险行业两大基本面保费和投资明显改善。根据三因素分析法，2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2014年将是保险业出现较大结构改善的一年，这是我们看多全年的理由。 2014年开门红首日远超预期，上市保险公司寿险业务均呈现较大幅度的增长，开门红可期，保费的恢复印证了我们在2014年度策略报告中的判断。  投资建议 新股发行体制改革向注册制转化，IPO重启将直接带来投行收入的回升。从行业趋势看，我们认为未来金融改革的方向是放权让利、自由化公平竞争和保护消费者利益。因此我们认为在降低监管、鼓励竞争的思路下，最先受益的应该是以中介业务为主的券商行业。随着金融改革推进，券商可从事的业务领域将逐渐扩大。目前保险行业仍然处于恢复阶段，但是我们认为保险公司投资更加稳定，因此我们建议将保险股作为基础配置资产，其配置价值显而易见。 券商标的上，我们推荐受益行业创新且估值处于低位的大券商及有定增事件的券商，推荐的标的有中信证券、招商证券和兴业证券。 保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业务结构存在改善预期的中国人寿。  风险提示 股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn 研究助理 刘欣琦 一般证券从业资格编号 S1060113090035 010-59730725 Liuxinqi871@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13沪深300 非银金融证券研究报告 2/ 13 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、本周行业主要观点 .................................................................................................... 4 1.1华泰证券 (601688)-网络经纪战略显成效，仍需关注客户价值的再利用 .................... 4 1.2国元证券 (000728)-资金使用效率提升，盈利步入上升通道 ........................................ 4 1.3招商证券 (600999) -投行和资本中介业务支撑收入快速增长 ....................................... 5 1.4中信证券 (600030)-经纪、资管、投行业务均高速增长 ................................................ 5 1.5新华保险 (601336) - 高现值保单导致成本放大，公司亟待补充资本 ......................... 6 1.6海通证券 (600837) -自营拖累业绩增长 ........................................................................... 6 1.7本周非银金融主要投资观点 .............................................................................................. 7 二、本周行业表现和市场交易情况 ................................................................................... 7 三、本周证券行业主要经营指标统计 ............................................................................... 8 3.1投行业务 .............................................................................................................................. 8 3.2资管业务 .............................................................................................................................. 9 3.3融资融券业务 .................................................................................................................... 10 3.4股权质押业务 .................................................................................................................... 11 四、券商未来限售解禁数据 ............................................................................................ 11 3/ 13 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 沪深300指数与行业指数走势 ...................................................................... 8 图表 2 公司涨跌幅排名 ............................................................................................ 8 图表 3 两市日均成交额变化（亿元） ....................................................................... 8 图表 4 两市累计成交额变化（亿元） ....................................................................... 8 图表 5 2004年来主要投行业务发行情况汇总（单位：亿元） ................................. 8 图表 6 截止本周上市公司集合理财产品净值和市场份额（单位：亿元） ................. 9 图表 7 截止本周18家上市公司集合理财产品规模（亿元） .................................... 9 图表 8 融资融券推出以来日均余额变化情况 .......................................................... 10 图表 9 2010年来融资融券年余额变化情况（单位：亿元） ................................... 10 图表 10 2009年来券商股权质押规模和市场份额变化情况 ....................................... 11 图表 11 2009年来全年股权质押业务统计（单位：亿元） ....................................... 11 图表 12 券商未来限售股解禁一览表 ......................................................................... 11 4/ 13 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 一、本周行业主要观点 本周沪深300指数涨幅为-0.42%，证券行业指数涨幅0.21%，保险行业指数涨幅0.10%。本周涨幅较大的公司是西南证券和太平洋，分别上涨7%和3%。 1.1华泰证券 (601688)-网络经纪战略显成效，仍需关注客户价值的再利用 事项：华泰证券发布2014 年一季报，营业收入21.4亿元，同比增长19.6%，归属母公司净利润7.81亿元，同比增长24.52%，EPS0.14元，期末每股净资产6.51元。收入和利润的同比大幅提升主要源于自营业务收入的大幅增长。  互联网经纪战略效果凸显，股基市场份额上升显著 华泰证券作为较早开展网上开户的券商，其互联网战略的效果正逐步体现。2014年一季度公司股基市场份额达到6.51%，市场份额比去年同期增长0.83个百分点，比去年全年提升0.43百分点。网上开户虽然带来了经纪业务市场份额的提升，但一季度佣金率却下滑至万分之5.5，比去年全年下滑了15.3%。受此影响，经纪业务净佣金收入同比下滑1%。  自营业务收益率同比大幅提升 华泰证券一季度自营业务收入5.43亿，同比增长92%，主要原因是自营收益率同比大幅提升，一季度自营业务年化收益率达到8.2%，比去年同期的5.5%有较大幅度提升。  投行业务收入略有下滑但项目储备丰富 华泰证券一季度投行业务收入1.99亿，同比下滑13%，主要原因是受市场影响一季度再融资项目与债券承销项目与去年同期相比有一定下滑拖累了投行业务收入，公司目前仍有27单储备项目，储备项目丰富，预计投行业务全年将恢复正增长。 1.2国元证券 (000728)-资金使用效率提升，盈利步入上升通道 事项：国元证券发布2014 年一季报，营业收入7.84 亿元，同比增长107.0%，归属母公司净利润3.67 亿元，同比增长204.6%，EPS0.19元，期末每股净资产8.08元。收入和利润的同比大幅提升主要源于自营业务收入的大幅增长。  自营业务收益率大幅提升 国元证券2014 年一季度的自营收入3.75 亿，同比大幅增长382%，一季度自营业务年化投资收益率达到15%，远高于去年同期，主要原因是公司实现了以顺荣股份为代表的可供出售金融资产的浮盈所致。但即使刨除顺荣股份的减持原因外，公司自营业务的年化收益率仍达到8%，仍好于去年同期和全年水平。  投行业务受益 IPO 开闸收入同