本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 房地产行业 行业研究/点评报告 报告摘要： 一、事件概述 昨日晚间，南宁市房管局发文称：根据《广西壮族自治区人民政府关于促进广西北部湾经济区开放开发的若干政策规定》的有关规定，结合《广西北部湾经济区同城化发展推进方案》精神，从2014年4月25日起，广西北部湾经济区内的北海、防城港、钦州、玉林、崇左市户籍居民家庭可参照南宁市户籍居民家庭政策在南宁市购房。 二、分析与判断  时间点超预期，信号意义显著 南宁限购放松的时间点超预期。此次限购放松是以广西北部湾经济区同城化发展为突破口，释放经济圈内的购买力。据了解，省会及直辖市限购放松需在住建部备案，此次南宁放松应有住建部或更高中央层面的背书，信号意义显著。  未来以区域一体化为背景的限购放松步伐可能加快 当前南宁市商品房库存约546万方，以一季度南宁的商品房成交162万平计算，目前南宁库存消化约需10个月的时间，该去化时间并不高。库存相对合理的区域限购放松已获中央认可，预计未来以区域一体化为背景的限购放松步伐可能加快。此外，地级限购城市对限购放松具有自主审批权，我们统计了当前46个限购城市中有16个地级市，如无锡、温州、金华、三亚等等，预计这些城市的限购放松的步伐快于省会及直辖市。  政策由供给端纠偏转向需求端放松，维持“推荐”评级 今年3月起地产调控放松的迹象一步步明了。由万科B转H放开、再融资开闸，京津冀一体化的区域振兴计划，到地产转向债券等等，均是对供给端的政策纠偏，而随着成交量的持续低迷，由供给端的纠偏转向实质上需求端放松是较为确定的事情。而需求端政策放松，非货币化的限购、税收政策先于货币化放松手段也完全符合我们预期。维持行业“推荐”评级，首推南宁有地的开发商深振业、天健集团，以及中洲控股、华夏幸福、南国置业。  风险提示： 流动性紧张；政策放松低于预期；投资、成交等增速下滑失去控制。 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 20140428 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 万科 7.97 1.14 1.37 1.86 7 6 4 强烈推荐 保利地产 7.55 1.18 1.48 1.92 6 5 4 强烈推荐 招商地产 16.64 1.93 2.35 3.16 9 7 5 强烈推荐 荣盛发展 10.51 1.15 1.55 1.99 9 7 5 强烈推荐 南国置业 6.79 0.46 0.70 1.00 15 10 7 强烈推荐 金融街 6.34 0.75 0.87 1.07 8 7 6 强烈推荐 金科股份 7.48 1.10 1.41 1.81 7 5 4 强烈推荐 深振业A 4.86 0.48 0.52 0.71 10 9 7 强烈推荐 苏宁环球 4.39 0.42 0.58 0.82 10 8 5 强烈推荐 亿城股份 3.20 0.27 0.40 0.40 12 8 8 强烈推荐 京能置业 4.51 0.37 1.15 0.57 12 4 8 强烈推荐 卧龙地产 3.16 0.10 0.22 0.35 32 14 9 强烈推荐 资料来源：民生证券研究院整理 政策从供给端纠偏转向实质上需求端放松 —南宁限购放松点评报告 民生精品---点评报告/房地产行业 2014年04月29日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师：肖肖 执业证书编号：S0100511070001 电话：(86755)2266 2081 Email：xiaoxiao@mszq.com 分析师：赵若琼 执业证书编号：S0100511010006 电话：(8610)8512 7648 Email：zhaoruoqiong@mszq.com 相关研究 点评报告/房地产行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 分析师与研究助理简介 肖肖，房地产行业分析师，北京大学光华管理学院金融学硕士，中国人民大学哲学学士，2011年加入民生证券。 赵若琼，房地产行业分析师，中国农业大学硕士，2008年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避 相对沪深300指数下跌5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040 点评报告/房地产行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。