环保行业周报：京津冀及周边地区2017~2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动正式开启

1 / 28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Industry] 环保行业周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 环保工程及服务 [Table_Main] 京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动正式开启 增持(维持)  市场表现：9月11日-9月17日环保板块上涨了1.93%，2017年PE 28倍；沪深300沪下跌了0.14%，2017年PE 13倍。涨幅居前：渤海股份、清水源、美尚生态、博世科、美欣达。  核心组合：【兴蓉环境】【苏交科】【启迪桑德】【高能环境】【清新环境】【中金环境】（停牌）。建议关注：【蓝焰控股】【百川能源】【金鸿能源】【龙净环保】。  <政策集中发布+环保督查趋严,关注京津冀&工业环保投资机会>：1）近期环保政策集中出台，绝不仅仅是一次运动式的监管，而是从事前向事中事后衍生加强的制度建设。一是短期政策推动环保市场完善：政府持续推出第三方治理、环保装备、京津冀大气污染防治的相关政策，明确提出环境治理需求与标准；二是长期制度保障环保市场建立健全：从排污许可证、环境税、多个行业实施一系列排放提标着手，不断完善环保制度建设。同时，采取督查、环境税、罚款、市场化交易等多种手段，长效监管制度有效运转。2）下游客户的支付能力提升。以钢厂为例，目前每台设备机组价格为7000万元，吨钢盈利已经达到1000元，为吨治理成本的6倍以上，说明下游企业具备足够支付能力。3）工业环保进入环境质量结果导向阶段，环境咨询实现项目事中事后全周期监管，促使企业为环境治理的效果买单，激发真正的有效治理需求。同时非电行业的支付能力为环保业务推进提供保障。推荐大气治理【清新环境】，建议关注【龙净环保】；环境监测【聚光科技】，建议关注【先河环保】；“煤改气”【百川能源】、【华光股份】，建议关注【大元泵业】；环境咨询【中金环境】。  <在中期策略中，我们明确方法论>：在中期策略中，我们首创行业的立足宏观的研究框架，明确方法论：1、行业最大市场公共投资属性较强，以ppp模式主导，与财政政策和直间接融资环境紧密相关。2、并且上市公司发展进入典型的平台化阶段，行业内外部、细分行业间边界被打破。  【趋势判断比细分行选择、个股选择意义更大】实操层面：关注ppp全投资回报率与资金必要报酬率之间的剪刀差选时行业机会来临时，选股维持龙头逻辑，建议关注：葛洲坝，北控水务，启迪桑德；入口价值：苏交科、中金环境。当前配置存量优质资产【兴蓉环境】（现金流即市场机遇）。  环保行业点评：启迪桑德：PPP项目再中标，静待下半年业绩表现  风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 环保行业周报：国务院办公厅印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》 -20170731 2． 环保行业周报：三部委联合发布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》-20170725 3． 环保行业周报：环保部印发《2017年度水污染防治中央项目储备库项目清单》 -20170717 4． 2017年环保行业中期投资策略 -20170717 5． 环保行业周报：发改委推进运用PPP盘活存量资产 -20170710 [Table_Author] 2017年09月18日 证券分析师 袁理 执业证书编号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 目录 1. 最新观点 ................................................................................................... 4 1.1. 政策集中发布+环保督查趋严,关注京津冀&工业环保投资机会 ....... 4 1.2. 打破刚兑、市场定价，格局改善 ......................................................... 5 1.3. 直接、间接融资趋紧，行业资金驱动模式受到束缚的担忧带来短期估值波动 ............................................................................................................ 6 2. 重点行业及公司跟踪 ............................................................................... 7 2.1. 启迪桑德点评：PPP项目再中标，静待下半年业绩表现 .................. 7 附录一：估值与安全边际统计 ...................................................................... 10 附录二：行业要闻 .......................................................................................... 17 京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动正式开启（环保部） .............................................................................................. 17 环保部发布《建设项目危险废物环境影响评价指南》（环保部） ........... 18 《固体废物鉴别标准通则(GB 34330-2017 )》发布（北极星环保网） ..... 18 四川省环保厅发布《关于进一步做好污染源监测信息公开工作的通知》（北极星环保网） .......................................................................................... 18 环保部发布《关于做好国家地表水环境质量监测事权上收工作的通知》（环保部） ...................................................................................................... 18 附录三：公司重要公告 .................................................................................. 19 附录四：环保及公用事业2017年中期业绩汇总 ........................................ 23 附录五：重点公司盈利预测 .......................................................................... 26 附录六：下周大事提醒 .................................................................................. 27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图表目录 图表 1环保上市公司估值 ................................................................. 10 图表 2 环保上市公司股价与安全边际倒挂率 ................................ 12 图表 3 公司重要公告 ........................................................................ 19 图表 4环保及公用事业2017年中期业绩汇总 ............................... 23 图表 5 重点公司盈利预测 ................................................................ 26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1. 最新观点 1.1. 政策集中发布+环保督查趋严,关注京津冀&工业环保投资机会 近期第三方治理，大气新标2019年执行，环保装备扶持政策集中发布，频率和内容略超预期。结合管理层前期打好污染治理攻坚战精神，以及环保部此前发布的2017年上半年城市空气质量状况，京津冀区域PM2.5浓度不降反升，此轮政策驱动力度不可小觑。 我们的解读： 1）近期环保政策集中出台，绝不仅仅是一次运动式的监管，而是从事前向事中事后衍生加强的制度建设。一是短期政策推动环保市场完善：政府持续推出第三方治理、环保装备、京津冀大气污染防治规划、逐批进行环保督察等政策，明确提出环境治理需求与标准；二是长期制度保障环保市场建立健全：从排污许可证、环境税、多个行业实施一系列排放提标着手，不断完善环保制度建设。同时，采取督查、环境税、罚款、市场化交易等多种手段，长效监管制度有效运转。 2）下游客户的支付能力提升。以钢厂为例，目前每台设备机组价格为7000万元，吨钢盈利已经达到1000元，为吨治理成本的6倍以上，说明下游企业具备足够支付能力。 3）工业环保进入环境质量结果导向阶段，环境咨询实现项目事中事后全周期监管，促使企业为环境治理的效果买单，激发真正的有效治理需求。同时非电行业的支付能力为环保业务推进提供保障。 虽然有很大层面此番上涨是政策驱动，但为求安全边际，结合公司质地和估值考虑，我们比较建议的几个标的： 1）大气治理直接受益此轮提标，推荐【清新环境】，建议关注【龙净环保】； 2）环境监测是所有政策的工具、抓手，推荐【聚光科技】，建议关注【先河环保】； 3）“煤改气”建议关注【百川能源】，上半年确认村村通收入非常少，业绩提速大概率事件，设备【华光股份】、建议关注【大元泵业】。 4）此外，未来环境市场的机遇，随着付费机制的逐步建立，环境咨询服务产业链有价值提升机会。国家第三方治理鼓励提供解决方案的综合服务，我们持续跟踪的【中金环境】一直在布局这个方向，并且督查带来了环评市场量价齐升，超出市场此前对于环评行业的市场化后供需格局预期，建议重视！ 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1.2. 打破刚兑、市场定价，格局改善 近期，部委连续发文，规范地方政府融资渠道，明确PPP资产证券化要求： 1）4月26日，财政部、发改委、司法部、人行、银监会、证监会六部委联合发文《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号），规范地方政府、融资平台、金融机构、中介机构在地方政府融资中的行为，彻底遏制地方政府变相举债的行为，促使地方融资方式从行政化向市场化转变，提高金融机构的风险防范意识及市场化决策水平，同时需警惕地方融资“马太效应”的形成； 2）5月28日，财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预[2017]87号），要求地方政府及其部门不得利用或虚构政府购买服务合同为建设工程变相举债，严禁将铁路、公