高起点、国际范切入大电影产业链
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共5页 [table_main] 宏源公司类模板 投资要点： 公司向奥飞影业增资成立香港子公司，海外投资三部重磅影片 资深电影人苏志鸿掌舵，电影大战略拉开帷幕 中国迪士尼架构日渐清晰，IP变现能力不断增强 报告摘要： ➢ 奥飞影业成立香港子公司，电影大战略继续推进。公司拟对奥飞影业增资近1.8亿元用于其成立香港子公司及补充营运资金，加快国内及海外电影平台的布点，从全球视角高起点介入大电影产业链。 ➢ 苏志鸿掌舵，奥飞影业有望成为明日之星。公司聘请资深电影人、经纪人苏志鸿担任奥飞影业总经理，其曾任职于香港成龙影业、威禾影业和影艺顾问有限公司，监制电影超过30部，具备丰富的产业经验和广泛的全球人脉资源，未来将帮助公司做大做强电影板块，吸收好莱坞优秀的先进理念及经营模式，打造重要的业绩增长点和优质IP变现渠道，冲击国内影业第一梯队。 ➢ 海外投资三部重磅影片，全球高票房有保障。“奥飞香港”已与好莱坞的新摄政娱乐公司（New Regency）建立长期战略合作关系，并对《幽魂》、《刺客信条》、《细胞分裂》三部影片联合出资及发行，分享影片在全球的发行收益，并获得大中华区的独家发行权和相关商品化权利，投资总额不超过0.6亿美元，占制作成本的10%-20%，其中《幽魂》现已开拍，计划由当红影星莱昂纳多出演，而后两部影片是由全球热门游戏改编，计划于2015年底之前开拍，因此汇集众多优秀的产业元素为影片高票房提供保障，不排除后续会有连续重磅项目推出，且IP的商业化运营收益潜力巨大。 ➢ 电影业务仅是质变的开始。公司已将电影业务作为未来的战略重点，是互娱产业的关键一环，也是打造中国迪士尼架构的必然之路，目前从类型上由动漫电影延伸至真人电影，受众群体年龄段进一步上移， 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 1291.16 1553.01 2265.43 2698.05 3138.42 增长率（%） 22.18% 20.28% 45.87% 19.10% 16.32% 归母净利润(百万) 181.38 230.83 449.54 696.79 881.14 增长率（%） 37.21% 27.26% 94.75% 55.00% 26.46% 每股收益 0.29 0.37 0.71 1.10 1.39 市盈率 - - 44 28 22 [table_research] 文化传媒研究组 分析师： 王京乐(S1180511080003) 电话：010-88085976 Email：wangjingle@hysec.com [table_stockTrend] 市场表现 2013/12/4～2014/12/4-12%0%12%24%36%48%Dec/13Apr/14Aug/14048121620成交量(百万)奥飞动漫上证指数 [table_product] 相关研究 《文化传媒超级航母横空出世——王京乐》 2014/11/23 《三巨头结盟孵化大娱乐综合体——王京乐》 2014/11/19 《数字营销行业：颠覆传统，逐鹿中原——王京乐》 2014/11/3 《业绩迎来拐点，树立广电系新标杆——王京乐》 2014/10/30 《营收高增长，继续享受政策红利——王京乐》 2014/10/29 《内生延续高增长，外延明显提速——王京乐》 2014/10/28 《业绩逐季改善，优质内容平台起势——王京乐》 2014/10/24 [table_subject] 600006 高起点、国际范切入大电影产业链 买入 维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 证券研究报告/奥飞动漫(002292)/公司动态跟踪报告 2014年12月04日 [table_page] 奥飞动漫/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共5页 市场空间也实现升级，“内容制作+IP商业化运营”的独特模式与传统影业公司形成一定差异化竞争优势，未来更多精品化、家庭娱乐的作品将不断提升市场预期。 ➢ 长期维持“买入”评级。不考虑备考情况下，预计3年EPS0.71元、1.10元和1.39元，建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长，长期坚定持有，12月目标价45元。 图1：全球热门游戏改编电影集聚粉丝效应 图2：当红影星莱昂纳多参与出演《幽魂》 资料来源：宏源证券 资料来源：宏源证券 财务报表 利润表（单位：百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 1553.01 2265.43 2698.05 3138.42 减: 营业成本 867.42 1181.64 1317.97 1503.84 营业税金及附加 14.12 20.39 24.28 28.25 营业费用 198.59 294.51 348.05 401.72 管理费用 200.03 294.51 350.75 401.72 财务费用 10.00 17.92 11.34 -2.65 资产减值损失 1.54 -2.00 -2.00 -2.00 加: 投资收益 0.25 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.04 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 60.00 90.00 营业利润 261.61 458.47 707.67 897.55 加: 其他非经营损益 6.91 7.00 10.00 10.00 [table_page] 奥飞动漫/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共5页 利润总额 268.52 465.47 717.67 907.55 减: 所得税 35.10 25.60 35.88 45.38 净利润 233.41 439.87 681.79 862.17 减: 少数股东损益 2.58 -9.68 -15.00 -18.97 归属母公司股东净利润 230.83 449.54 696.79 881.14 合计EPS 0.365 0.711 1.103 1.394 PE - 44 28 22 资料来源：宏源证券 资产负债表（单位：百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 货币资金 1212.12 1585.80 1888.64 2196.89 应收和预付款项 466.95 677.54 698.78 955.22 存货 443.00 584.52 469.86 644.10 其他流动资产 8.49 8.49 8.49 8.49 长期股权投资 57.79 57.79 57.79 57.79 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 255.14 222.92 190.70 158.47 无形资产和开发支出 698.31 673.18 648.04 622.90 其他非流动资产 10.18 5.09 0.00 0.00 资产总计 3151.99 3815.33 3962.29 4643.87 短期借款 516.70 769.79 535.40 542.37 应付和预收款项 278.97 417.38 377.39 519.18 长期借款 554.14 554.14 554.14 554.14 其他负债 6.33 6.33 6.33 6.33 负债合计 1356.15 1747.65 1473.27 1622.02 股本 614.40 634.40 634.40 634.40 资本公积 373.94 373.94 373.94 373.94 留存收益 705.27 986.79 1423.13 1974.92 归属母公司股东权益 1693.61 1995.12 2431.46 2983.25 少数股东权益 102.24 92.56 77.56 58.59 股东权益合计 1795.85 2087.68 2509.03 3041.85 负债和股东权益合计 3151.99 3835.33 3982.29 4663.87 现金流量表 经营性现金净流量 154.41 314.92 811.51 628.48 投资性现金净流量 -478.97 6.62 9.50 9.50 筹资性现金净流量 479.00 52.14 -518.18 -329.73 现金流量净额 148.82 373.68 302.83 308.25 资料来源：宏源证券 [table_page] 奥飞动漫/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 共5页 作者简介： [Table_BriefIntro] 王京乐：传媒行业研究员，东北财经大学金融学硕士，五年证券从业经历，2011年加盟宏源证券研究所，2013年开始从事传媒及互联网行业的研究。 主要研究覆盖公司：奥飞动漫、华谊兄弟、思美传媒、华策影视、乐视网、光线传媒、人民网、华录百纳等。 [Table_SaleContact] 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010-88083561 13631508075 liqian@hysec.com 孙利群 010-88085756 13910390950 sunliqun@hysec.com 罗 云 010-88085760 13811638199 luoyun@hysec.com 滕宇杰 010-88085297 18618343994 tengyujie@hysec.com 上海片区 李冠英 021-65051619 13918666009 liguanying@hysec.com 吴 蓓 021-65051231 18621102931 wubei@hysec.com 吴肖寅 021-65051169 13801874206 wuxiaoyin@hysec.com 赵 然 021-65051230 18658849608 zhaoran@hysec.com 广深片区 夏苏云 0755-33352298 13631505872 xiasuyun@hysec.com 赵 越 07
