战略拼图：再联强援铺设充电网络

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共3页 投资要点：  联手特锐德成立合资公司，建设充电网络并提供运营服务  公司在电动汽车产业链的占位初步完成，锁定“动力系统”和“充电网络运营服务”两大关键环节 报告摘要：  继牵手南京金龙之后，公司联合特锐德布局充电网络，产业链定位锁定“动力”和“充电”两大关键环节，公司电动汽车产业链布局初步成型。公司晚间发布公告，联合特锐德在惠州成立合资公司，注册资本1亿元，其中特锐德出资5,100 万，占股51%，公司以自有资金出资4,900 万，占股49%。合资公司将在惠州推动“电动汽车群智能充电系统”产业化落地和运营服务，同时依托互联网技术开发增值服务，实现电网、车网和互联网三网融合。我们认为后期合资公司有望受到惠州市政府的大力扶持，随着地区充电网络逐步完善，公司未来新能源汽车动力系统销售有望受到正向拉动，正反馈效应值得期待。 我们再次强调公司成长逻辑将从电子烟切换到电动汽车产业链，今年四季度将是建仓良机。电子烟方面，公司随着产品结构调整仍将保持龙头地位。公司积极应对电子烟行业从电子烟（E-cig）向大烟（PV/Tank/E-vapor）切换的趋势，未来有望形成“海外大烟销售占优，国内小烟产品主导”的业务格局。电动汽车方面，公司已经在电动汽车产业链锁定了动力系统和充电网络两大关键环节，未来有望形成“充电网络建设推动动力系统销售”，“动力系统销售规模扩大进而推升充电网络运营价值”的良性循环。  维持“买入”评级。我们看好公司以“先进电池制造”为核心的战略布局，此次联合特锐德建设充电网络使得公司进一步完成了“动力”+“充电”两大关键环节的卡位，预估公司2014~2016年EPS为0.28、0.44、0.59元，维持公司“买入”的投资评级。 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 606.10 1039.07 1340.40 1809.53 2316.20 增长率（%） 27.01% 71.44% 29.00% 35.00% 28.00% 归母净利润(百万) 98.32 160.74 112.70 173.36 233.05 增长率（%） 14.62% 63.48% -29.89% 53.83% 34.43% 每股收益 0.50 0.81 0.28 0.44 0.59 市盈率 79.62 48.93 59.90 38.94 28.97 电子研究组 分析师： 王建伟(S1180514070002)电话：0755-33352100 Email：wangjianwei@hysec.com 市场表现 2013/11/6～2014/11/6-27%-16%-5%6%17%28%Nov/13 Mar/14 Jul/140816243240成交量(百万)亿纬锂能上证指数 相关研究 《亿纬锂能：牵手金龙加快电动汽车产业链布局》 2014/11/5《长城开发：业绩靓丽，重新贴上成长股标签》 2014/10/30《英唐智控：聚焦生活智能化，转型物联网》 2014/10/28《金运激光：3D云平台价值逐步显现》2014/10/26《亿纬锂能：业绩触底，建仓时机来临》2014/10/24《东软载波：业绩大幅回升，异地扩张提速》 2014/10/24《迪威视讯：关注公司成长的两大逻辑》2014/10/24《深天马A：成长逻辑不变，补贴影响短期利润》 2014/10/22战略拼图：再联强援铺设充电网络 买入 维持 目标价格：暂无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/亿纬锂能(300014)/公司动态跟踪报告 2014年11月06日 亿纬锂能/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共3页 公司盈利预测表（单位：百万元） 利润表 2013A 2014E 2015E 2016E 资产负债表 2013A 2014E 2015E 2016E营业收入 1039.07 1340.40 1809.53 2316.20 货币资金 191.69 13.40 215.20 45.12 减: 营业成本 740.89 1032.10 1358.96 1741.79 应收和预付款项 431.57 691.87 821.22 1115.77 营业税金及附加 7.59 9.78 13.21 16.91 存货 186.48 288.50 336.90 464.68 营业费用 36.01 49.59 65.14 76.43 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 68.63 91.15 117.62 141.29 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 3.24 -0.07 -0.34 -2.93 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 1.75 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建 311.95 274.53 237.12 199.70 加: 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产和开发 58.02 50.17 42.33 34.49 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 32.04 23.91 15.78 15.78 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 1211.75 1342.39 1668.55 1875.55 营业利润 180.96 157.84 254.94 342.72 短期借款 0.00 84.18 0.00 0.00 加: 其他非经营损益2.96 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 294.79 227.96 453.71 412.56 利润总额 183.92 157.84 254.94 342.72 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 减: 所得税 23.45 23.68 38.24 51.41 其他负债 21.09 21.09 21.09 21.09 净利润 160.46 134.16 216.70 291.31 负债合计 315.88 333.23 474.80 433.65 减: 少数股东损益 -0.27 21.47 43.34 58.26 股本 199.07 199.07 199.07 199.07 归母股东净利润 160.74 112.70 173.36 233.05 资本公积 274.69 274.69 274.69 274.69 现金流量表 2013A 2014E 2015E 2016E 留存收益 414.39 506.21 647.47 837.35 经营性现金净流量 231.42 -241.67 317.75 -129.85 归母股东权益 888.15 979.97 1121.22 1311.11 投资性现金净流量 -109.19 0.00 0.00 0.00 少数股东权益 7.72 29.19 72.53 130.79 筹资性现金净流量 -3.24 63.38 -115.95 -40.23 股东权益合计 895.87 1009.16 1193.75 1441.90 现金流量净额 116.37 -178.29 201.80 -170.08 负债和权益合计 1211.75 1342.39 1668.55 1875.55 资料来源：宏源证券研究所 亿纬锂能/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 共3页 作者简介： 王建伟：北京大学工学博士，2008~2011年于中国科学院从事国家战略性新兴产业科技规划研究，研究领域涵盖新能源汽车、机器人、高性能计算、高端医学影像、先进纳米材料、云计算、激光显示等新兴产业领域，2011~2014年于招商证券从事中小市值股票研究，2014年加盟宏源证券任电子行业研究团队组长。 机构销售团队 公募 北京片区 李 倩 010‐8808356113631508075liqian@hysec.com孙利群 010‐8808575613910390950sunliqun@hysec.com罗 云 010‐8808576013811638199luoyun@hysec.com滕宇杰 010‐8808529718618343994tengyujie@hysec.com上海片区 李冠英 021‐6505161913918666009liguanying@hysec.com吴 蓓 021‐6505123118621102931wubei@hysec.com吴肖寅 021‐6505116913801874206wuxiaoyin@hysec.com赵 然 021‐6505123018658849608zhaoran@hysec.com广深片区 夏苏云 0755‐3335229813631505872xiasuyun@hysec.com赵越 0755‐3335230118682185141zhaoyue@hysec.com孙婉莹 0755‐3335219613424300435sunwanying@hysec.com周 迪 0755‐3335226215013826580zhoudi@hysec.com机构 北京保险/私募 王燕妮 010‐8808599313911562271wangyanni@hysec.com张 瑶 010‐8801356013581537296zhangyao@hysec.com上海保险/私募 程新星 021‐6505125718918523006chengxinxing@hysec.com宏源证券评级说明： 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。 类别 评级 定义 股票投资评级 买入 未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%～20% 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5%～+5% 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 行业投资评级 增持 未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内与沪深300指数偏离-5％～+5％ 减持 未来6个月内跑输沪深300指数5%以上 免责条