营业外收入减少，业绩符合预期

机器人（300024）公司动态点评 2014年10月26日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 目前股价 33.18 总市值（亿元） 28.31 流通市值（亿元） 14.70 总股本（万股） 65,485 流通股本（万股） 63,415 12个月最高/最低 38.55/16.63 2014E 2015E 2016E 营业收入 1846.71 2585.39 3619.54 (+/-%) 40.00% 40.00% 40.00% 净利润 374.33 520.55 697.69 (+/-%) 49.82% 39.06% 34.03% 摊薄EPS 0.57 0.79 1.07 PE 58.04 41.74 31.14 数据来源：贝格数据 <<增发扩产，龙头地位继续提升>> 2014-08-20 营业外收入减少，业绩符合预期 ——机器人（300024）公司动态点评 公司发布三季报，EPS为0.29元，符合预期。我们预测2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为3.74亿、5.21亿和6.98亿，对应的EPS分别为0.57元、0.79元和1.07元。公司通过增发扩张各产品产能，下游行业的开拓能力将进一步增强，维持公司“强烈推荐”评级。  收入加速，盈利放缓：2014年1-9月份，公司实现营业收入10.1亿元，同比增长21.48%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为1.9亿元，同比增长25.02%，EPS为0.29元；单季度方面，第三季度公司实现营业收入3.5亿元，同比增长35.59%。实现归属于上市公司普通股股东的净利润为6191万元，同比增长11.18%，EPS为0.09元。第三季度公司收入增速加快，但盈利能力有所下滑。  前三季度订单高速增长，扣非净利润增长符合预期：2014年前三季度，公司新签订单约22.7亿元，同比增长约42%；实现营业收入10.1亿元，归属于母公司净利润1.91亿元，扣除非经常性损益后的净利润1.86亿万元，同比增长38.96%。  国内经济转型为公司带来机遇：2014年前三季度中国制造转型已正式启动，从劳动密集型向智能制造转变，开启机器人与自动化成套装备发展的新时代。公司是国内最早实现机器人产业化的企业，其具备领先的技术、完整的系统解决方案以及丰富的项目经验等，成为抢占新一轮机器人产业发展制高点的坚实后盾。  财务指标不断优化：2014年1-9月份财务费用为655万元，同比增加110%，主要是利息支出增加所致；公司营业外收入减少97%，主要是收到的与收益相关直接计入当期损益的政府补贴减少所致，公司扣非与不扣非之后的净利润增长越来越接近；预付账款为1.25亿元，同比增加43%，主要是执行项目增加，预付的材料款增加所致。  风险提示：下游汽车、军工等行业的订单持续性。 -50%0%50%100%150%13-1013-1113-1214-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-09机器人 机械设备 沪深300 投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2014年10月26日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主要财务指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入 1044.42 1319.08 1846.71 2585.39 3619.54 成长性 营业成本 752.59 876.21 1226.70 1717.38 2404.33 营业收入增长 33.29% 26.30% 40.00% 40.00% 40.00% 销售费用 13.55 15.61 24.55 32.84 45.64 营业成本增长 37.81% 16.43% 40.00% 40.00% 40.00% 管理费用 111.31 142.55 186.15 237.34 328.65 营业利润增长 18.12% 73.71% 47.45% 45.41% 40.58% 财务费用 -1.50 4.21 -1.44 0.85 3.31 利润总额增长 26.42% 22.26% 49.54% 38.41% 34.53% 投资净收益 -1.88 -0.99 -0.28 -1.05 -0.77 净利润增长 30.28% 20.12% 49.82% 39.06% 34.03% 营业利润 148.18 257.41 379.55 551.89 775.87 盈利能力 营业外收支 97.71 43.21 69.99 70.30 61.17 毛利率 27.94% 33.57% 33.57% 33.57% 33.57% 利润总额 245.89 300.62 449.53 622.19 837.04 销售净利率 20.42% 19.34% 20.92% 20.66% 19.78% 所得税 32.58 45.54 63.21 88.07 121.00 ROE 14.84% 15.35% 19.81% 22.29% 24.29% 少数股东损益 5.29 5.21 11.99 13.58 18.35 ROIC 13.84% 12.83% 11.63% 10.84% 10.75% 净利润 208.02 249.86 374.33 520.55 697.69 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 1.30% 1.18% 1.33% 1.27% 1.26% 流动资产 1289.68 1642.21 2890.45 4329.71 5888.87 管理费用/营业收入 10.66% 10.81% 10.08% 9.18% 9.08% 货币资金 358.05 342.19 1292.96 1823.19 2561.50 财务费用/营业收入 -0.14% 0.32% -0.08% 0.03% 0.09% 应收账款 352.68 414.29 606.96 859.59 1192.67 投资收益/营业利润 -1.27% -0.38% -0.07% -0.19% -0.10% 应收票据 62.88 90.19 59.20 169.86 166.68 所得税/利润总额 13.25% 15.15% 14.06% 14.15% 14.46% 存货 490.83 690.48 797.12 1321.19 1713.21 应收账款周转率 3.52 3.44 3.62 3.53 3.53 非流动资产 644.23 778.70 1034.00 1378.21 1854.70 存货周转率 1.73 1.48 1.65 1.62 1.58 固定资产 235.84 234.20 429.78 661.53 952.71 流动资产周转率 0.86 0.90 0.81 0.72 0.71 资产总计 1933.91 2420.91 3924.45 5707.92 7743.56 总资产周转率 4.49 5.61 5.56 4.74 4.48 流动负债 382.17 541.77 1784.68 3121.50 4598.14 偿债能力 短期借款 32.00 155.90 1223.64 2393.88 3576.38 资产负债率 25.68% 31.35% 50.31% 58.03% 61.93% 应付款项 114.81 158.04 177.11 304.76 386.43 流动比率 3.37 3.03 1.62 1.39 1.28 非流动负债 114.51 217.15 189.68 190.53 197.28 速动比率 2.09 1.76 1.17 0.96 0.91 长期借款 0.00 80.00 71.57 67.28 71.11 每股指标（元） 负债合计 496.68 758.91 1974.36 3312.04 4795.42 EPS 0.32 0.38 0.57 0.79 1.07 股东权益 1437.23 1662.00 1950.09 2395.88 2948.14 每股净资产 2.19 2.54 2.98 3.66 4.50 股本 654.85 654.85 654.85 654.85 654.85 每股经营现金流 0.16 -0.07 0.42 -0.26 0.38 留存收益 740.27 960.37 1236.47 1668.68 2202.59 每股经营现金/EPS 0.51 -0.18 0.73 -0.32 0.36 少数股东权益 42.10 46.78 58.77 72.35 90.70 估值 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 负债和权益总计 1933.91 2420.91 3924.45 5707.92 7743.56 PE 104.45 86.96 58.04 41.74 31.14 现金流量表 （百万） PEG 3.45 4.32 1.17 1.07 0.92 经营活动现金流 105.91 -45.04 272.04 -168.67 248.87 PB 15.57 13.45 11.49 9.35 7.60 其中营运资本减少 122.03 332.70 140.19 745.84 532.99 EV/EBITDA 81.71 66.75 46.04 34.01 25.66 投资活动现金流 -190.88 -162.84 -282.41 -386.56 -538.97 EV/SALES 20.64 16.53 11.87 8.73 6.37 其中资本支出 161.09 114.12 274.74 339.59 474.65 EV/IC 13.98 10.97 6.60 4.58 3.46 融资活动现金流 30.04 192.56 -194.54 -67.45 -136.33 ROIC/WACC 2.29 2.13 1.93 1.80 1.78 净现金总变化 -54.93 -15.32 -204.91 -622.68 -426.43 REP 6.10 5.16 3.42 2.55 1.94 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人