通信行业：光博会后光模块器件板块大放异彩，流量驱动行业欣欣向上

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年09月14日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业专题研究:量子通信产业化加速来临，书写国家科技新名片》 2017-09-14 2 《通信-行业研究周报:苹果新品发布，通 信 产 业 链 再 迎 四 大 机 遇 》 2017-09-13 3 《通信-行业投资策略:5G系列报告二：峰会看5G产业链，光通信成为重要基石》 2017-09-11 行业走势图 光博会后光模块器件板块大放异彩，流量驱动行业欣欣向上 事件： 今日，我们持续跟踪的光模块光器件板块优质股迎来大涨，尤其是我们重点推荐的数通光模块龙头中际装备（300308.SZ）涨停，电信模块国内龙头光迅科技（002281.SZ）涨5.3%，光模块新贵新易盛（300502.SZ）涨5%。 光博会之后光模块器件厂商再次引来市场高关注度，龙头企业领跑市场 我们认为，中际装备的股价大涨完全在情理之中，年初以来我们就坚定看好其基本面，而近期以下几点催化剂又加速推进了股价的攀升：首先，公司从行政层面坚定了业务重心转移至光模块的决心。近期公司接连发布公告，原公司总经理王伟修辞职，董事会空余多个名额，正式将苏州旭创管理层推至前台，并且推出配套员工的股权激励计划及股东分红计划。再者，苏州旭创在CIOE与ECOC展会上演示的最新一代400G OSFP与QSFP-DD产品，两者分别为谷歌和脸书提出的400G数通光模块主流封装形式，旭创在400G时代又将捷足先登，抢得市场先入红利。第三，相比其同业竞争对手、北美数通光模块龙头AOI，苏州旭创不仅保持着数通市场的优势，仍然努力开拓电信市场，其大客户集中度明显优于AOI，抗行业动荡风险能力更强。最后，从公司所处的数通光模块行业来看，需求预期仍然火爆。LightCounting的最新报告指出，今年第二季度数通100G光模块出货量快速攀升，尤其是QSFP28翻番，出货量达60万只以上。同时200G CFP2-ACO波分相干模块也达到新高，数通市场对光模块的需求持续火热，且有向更高速率模块升级的需求趋势。 光迅科技日前在CIOE大会上透露，公司持续多年投入研发精力攻克硅光技术，与世界硅光子先驱企业Mellanox展开战略合作，演示了了100G硅光PSM4产品，且借助在PSM4的成熟，未来将进一步切入400G DR4。而公司电信市场借助全光网络部署中的ROADM系列产品和中移动42000端口WDM板卡集采的利好，将成为公司下半年业绩的有力支撑点。 除此之外，模块新贵新易盛也在新产品发布会上展示了200G QSFP-DD光模块，宣布可以批量出货，并且未来可以平滑升级为400G。此前新易盛在美国注册子公司旨在跟踪硅谷光模块的前沿研发进度，并投资4500万元设立研发中心，为光模块产业的升级换代做有力支撑。公司短期内成功从低速模块供应商切入高速模块设计、封装及批量生产，快速抓住市场风口热点，提升公司盈利能力。 盈利预测及投资建议 我们推荐继续关注光模块板块领域的以上优质成长股，预计中际装备17-19年合并净利润 2.30亿元、6.95亿元、8.62亿元，对应17-18年P/E 84x、28x；光迅科技17-19年净利润3.49亿元、4.52亿元、5.89亿元，对应17-18年P/E 45x、35x；新易盛17-19年净利润1.39亿元、1.77亿元、2.16亿元，对应17-18年P/E 48x、38x。同时建议重点关注光模块上游器件及组件供应企业天孚通信和WDM及高速ROSA厂家博创科技。 风险提示：运营商和ICP厂商CAPEX低于预期，光模块器件价格侵蚀严重 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-09-14 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 300308.SZ 中际装备 42.21 增持 0.02 0.50 1.51 1.88 2110.50 84.42 27.95 22.45 002281.SZ 光迅科技 24.84 买入 0.45 0.55 0.72 0.94 55.20 45.16 34.50 26.43 300502.SZ 新易盛 28.99 增持 0.45 0.60 0.76 0.93 64.42 48.32 38.14 31.17 300394.SZ 天孚通信 25.46 持有 0.65 0.76 0.94 1.13 39.17 33.50 27.09 22.53 300548.SZ 博创科技 48.77 增持 0.82 1.11 1.48 1.99 59.48 43.94 32.95 24.51 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2016-092017-012017-052017-09通信 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com