中国/香港公司重点敏思集团彭博社:425港股|路透社：0425.HK请参阅本报告末尾的重要披露星展集团研究。公平2014年4月15日买HK $ 11.84恒指：23,039目标价：12个月HK $ 13.40（上一个HK $ 17.50）举报原因：电话会议后有关证监会呈请的最新消息潜在催化剂：获得更多全球合同DBSV与共识：收益符合共识市场对证监会的呈请反应过度公司有最坏情况下的继任计划；扩张计划和资本支出预算保持不变良好的收益记录表明管理层的分析员缪仪+852 2863 8843相对价格港币17.915.913.911.99.97.95.9相对指数2222021821621421221028262能力和远见Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14敏实集团（LHS）相对恒指（RHS）预测与估值2012财年12月（百万元）2012A 2013A 2014F 2015F营业额4,330 5,510 6,787 8,159息税折旧摊销前利润1,1701,3981,6171,946税前利润1,044 1,225 1,439 1,688净利润841971 1,142 1,340净磅数（除税前）841971 1,142 1,340每股收益（人民币）0.780.901.051.24每股收益（港元）0.971.121.311.54每股收益Gth（％）6.7 14.7 17.6 17.3稀释每股收益（港元）0.971.111.301.53DPS（港元）0.390.460.530.62每股BV（港元）7.84 8.58 9.43 10.45PE（X）12.1 10.6 9.0 7.7P /现金流量（X）17.0 18.4 9.4 7.7P /自由CF（X）1351.2纳米21.0 12.4EV / EBITDA（X）6.66.35.44.3净股利收益率（％）3.3 3.9 4.4 5.2市盈率（X）1.5 1.4 1.3 1.1净债务/权益（X）现金现金现金现金回报率（％）13.1 13.7 14.6 15.5收益增长率（％）：无每股收益共识（人民币）其他经纪人建议：ICB行业：消费品ICB部门：汽车及零件主要业务：一家主要的汽车车身外饰部件生产商，包括装饰件，车身结构件，装饰件和汽车座椅框架所有数据来源：公司，DBSV，汤森路透，香港交易所乍看上去大股东金钟华（％）40.1资本集团公司（％）9.9澳大利亚联邦银行（％）8.0马修斯国际资本管理有限公司（％）7.2景顺香港有限公司(%)6.0自由浮动(%)28.8平均日常卷（’000）1,416下调目标价至13.40港元，对应10倍14年市盈率；维持买入评级，以实现强劲的收益增长和约4％的高收益率有继任计划，并对现有的计划充满信心在最坏的情况下，管理团队将能够使运营顺利进行。该公司是扩大业务规模，并坚持其14/15财年的资本支出计划，从每年9亿人民币增加至10亿人民币。接班人计划到位，增长战略完好无损。敏思在08-13财年，Minth的年收入增长了18％。一般。请愿书可能会导致短期股价波动，但我们认为收入增长不会受到严重影响。我们保持13-15财年盈利增长Minth通过获得新的全球合同稳步发展其业务，年均复合增长率为17％。但是由于证监会请愿，我们将目标价下调10倍（之前为13倍），将目标价下调至13.40港元，原因是其历史股价折让约10％平均11倍。良好的盈利记录；买弱点。过度收购中的披露； Chin先生（主席）没有透露他的侄女和侄子（供应商）会使用款项用于偿还Chin先生先前向他们提供的贷款。证监会正寻求法院命令秦先生支付给公司造成的损失达1,267万美元。对于Minth而言，最糟糕的情况是三位执行董事（包括CEO）涉及因违反信托义务而被禁止在香港任何上市和未上市公司担任董事职务。证监会的呈请。简而言之，证监会指称不足1.041.20已发行资本（百万股）1,092B：8S：0高：4Mkt。上限（百万港元/百万美元）12,919 / 1,666 公司重点敏思集团第2页2与管理层电话会议的重点本质上，请愿与信息披露不足有关。证监会指称，金正恩（董事长兼执行董事）在2008年的收购中没有披露足够的财务信息，两家公司的卖方-他的侄女和侄子-将偿还金正恩先前向他们提供的贷款。使用出售资产的收益。请愿与任何欺诈性帐户无关。钱其琛当时的意图是发展业务，特别是售后业务。这些资产（包括土地）对公司产生了积极的影响，包括避免了2,000万元人民币的外汇损失，土地价格上涨了2000万元人民币，并且自从合并后，这些公司贡献了约2000万元人民币的营业收入。根据该公司的法律顾问，证监会未曾要求法院撤销该合同，而只是向Chin先生要求赔偿1267万美元，理由是公众和股东由于信息披露不足而受到损害。董事长说，请愿书不会对公司的运营产生重大影响，并且有继任计划以确保在最坏情况下的平稳过渡。目前的管理团队非常强大，首席运营官和首席技术官此前曾在福特和通用汽车担任过高级职位，并在Minth任职多年。Minth无意改变其发展计划，并将坚持每年计划执行9亿元人民币至10亿元人民币的资本支出，以扩大2014/15财年的业务。如果符合法律框架，该公司和Chin先生将考虑进行股票回购。已经成立了一个独立委员会来研究这个问题。证监会的呈请2008年收购的背景。 2008年4月，Minth通过全资子公司Decade以8860万元人民币收购了Talentlink HK和Magic Figure两家公司。 2009年4月21日，董事长兼执行董事（Central Jong Hwa）先生通过法律顾问通知Minth，卖方是Chin先生的侄子和侄女。该公司于2009年7月10日发布了通函，并于2009年7月27日在EMG上获得了98.75％的独立股东的批准。证监会的呈请。证监会正寻求高等法院的命令：1)此项交易无效，并要求董事长支付1267万美元（约9910万港元），再加利息给买方Minth的全资子公司Decade；2)作为替代方案，Minth可以对Chin及其有关各方采取法律行动，以追回因违反信托义务而蒙受的1,267万美元损失；和3)禁止Chin先生，Shi Jian Hui先生（首席执行官兼ED），Zhao Feng先生（ED）和Mu Wei Zhong先生（后ED）担任香港任何上市和非上市公司的董事职务。高等法院已将初审日期定为2014年7月9日。股价大幅调整；购买机会出现。上访的消息传出后，股价昨日已下跌了约20％。该股现价相当于14倍FY14F PE和1.3倍P / BV。鉴于每年有17％的比例，这很有吸引力。预测13-15财年的盈利增长。保守起见，我们将目标价下调至13.40港币，对应10倍远期市盈率，较其11倍的历史平均水平低10％左右。该公司在2008-2013年期间实现了可观的收益，年收益增长18％。一般。管理层正在积极发展业务，并在全球范围内寻求增长机会。法律问题可能会导致短期股价波动。股价进一步疲软为积累股票提供了一个很好的机会。 公司重点敏思集团第3页3+ 1SD：15倍平均：10.9倍-1SD：6.9倍PE图PB图x303.5253.0202.52.0151.5101.050.500.0资料来源：汤森路透，星展银行维氏资料来源：汤森路透，星展唯高达+ 1SD：2.1倍平均g：1.5倍-1SD：1倍05年12月2006年12月2007年12月08年12月09年12月2010年12月11月12日12月12日13年12月05年12月2006年12月2007年12月08年12月09年12月2010年12月11月12日12月12日13年12月 公司重点敏思集团第2页4对等表电动车/ 收入收入收入吨聚乙烯聚乙烯P / Bk息税前利润鱼子成长HCA GR货币价钱 帽14楼15楼14楼14楼14楼14F 15F F Y 13-15公司名称香港上市公司信义玻璃控股*码868港元资料来源：公司，星展唯高达本地$6.43百万美元3,252X10.4X8.5X1.8X8.3%18.4%(31.4)%22.9%(8.2)敏思集团*425港币资料来源：公司，星展唯高达11.841,6669.07.71.35.414.617.617.317.4兴达国际控股1899 HK资料来源：公司，星展唯高达3.757389.58.20.8（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 09.115.515.415.5长风车桥（中国）1039 HK资料来源：公司，星展唯高达0.3940（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0中国金属国际有限公司319 HK资料来源：公司，星展唯高达2.6337（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0首钢集团有限公司103香港资料来源：公司，星展唯高达0.29573（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0启动技术“ H”2488 HK资料来源：公司，星展唯高达24.6192（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0多年生国际机场725港币资料来源：公司，星展唯高达0.9424（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0华中控股有限公司6830 HK资料来源：公司，星展唯高达1.1114（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0（Pft）/处置FA的损失0 0 0 0 0潍柴动力“ H”2338 HK港币中国Veh。Compns。科技1269 HK港币。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。五菱汽车控股305港币港币。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。。一种。鑫晨中国电力控股。*1148 HK港币耐世特汽车集团1316 HK港币。一种。平均中华人民共和国清单宗申 机械001696 CH中国新年。一种。上海航天汽车600151 CH中国新年。一种。中航航空发动