每周报告：沪港通刺激短暂

2014年4月14日 星期一 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 13 每周报告 沪港通刺激短暂  四月十一日周五，恒生指数开市23,150，最高23,194，最低22,946，收市23,003，跌183点，超越50天线22,185和250天线22,434。是日港股成交额963亿港元，跌9.9%。恒生指数期货即月收市23,000，跌275点，比现货折让3点，成交68,912手，减27.8%。注意恒指50天线仍低于250天线但有回升迹象。指数50天线如超越250天线，港股或已转势回升。  中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会于四月十日联合公告称，中国证监会、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所（上交所）、香港联合交易所有限公司(香港联交所)、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司，开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。据公告示，上交所和香港联交所将允许两地投资者通过当地证券经纪商，买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通包括“沪股通”和“港股通”两部分：“沪股通”包括上交所上证180指数、上证380指数的成份股、上交所上市的A+H股公司股票；“港股通”的股票范围包括：恒生综合大型股指数成份股、恒生综合中型股指数成份股、同时在香港联交所、上交所上市的A+H股公司股票。  内地的财富急剧增加，本身居民也有投资的需求。沪港通的开展会为香港市场注入人民币资金，扩大香港离岸人民币市场和使用量，对巩固香港国际金融中心的地位很有利。未曾参与港股的国内投资者应注意，香港资本账完全开放，资金可自由出入，市场按预期企业盈利和盈利增长速度给予股份公平价值，如果企业盈利增长明显放缓甚至减少，而估值相对盈利和盈利增长又高昂，则会引发沽售获利，不会长期出现如国内A股的明显过高估值。港股内，个股公平价值不会单单因为尚有六个月才落实的“沪港通”消息而瞳景港股估值“A股化”而被长期性提高，消息公布后引起的“寻宝”热潮很可能仅为短期性投机，港股最终必定回归未来企业盈利决定的公平价值。通过沪港通，价值投资理念在A股市场将得到强化，也就是不合理的估值将回归理性，A股H股差价会缩小。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 23,004 -183.32 -0.79% 恒生国企指数 10,228 -192.89 -1.85% 恒生中资企业指数 4,358 -16.39 -0.37% 恒指波幅指数 16.2 0.34 2.14% AH股溢价指数 97 1.21 1.27% 上证综合指数 2,131 -3.76 -0.18% 深证成份指数 7,587 26.83 0.31% 沪深300指数 2,271 -3.09 -0.14% 台湾加权指数 8,908 -40.05 -0.45% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 16,027 -143.47 -0.89% 标普500指数 1,816 -17.39 -0.95% 纳斯达克指数 4,000 -54.38 -1.34% VIX波动指数 17.03 1.14 7.17% 道琼斯指数期货(即月) 15,967 -161.00 -1.00% 标普500指数期货(即月) 1,812 -17.75 -0.97% 英国FT100指数 6,562 -80.27 -1.21% 日经225指数 13,960 -340.07 -2.38% 新加坡海峡指数 3,198 -5.36 -0.17% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2265 -0.00 -0.26% 美国三个月债券孳息(%) 0.04 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.63 -0.02 欧洲布兰特原油 107.3 -0.13 -0.12% 美国轻质原油 103.74 0.34 0.33% 国际现货黄金 1,319.0 -1.50 -0.11% 国际现货白银 19.95 -0.15 -0.72% 伦敦铜 6,655 5.25 0.08% 波罗的海运费指数 1,002 -27.00 -2.62% 美元指数 79.5 0.08 -0.10% 港币中间价 0.7931 -0.000 -0.03% 美元中间价 6.1495 -0.002 0.02% 欧元美元汇率 1.3884 -0.000 -0.01% 数据来源：万德资讯，彭博 财通视点 2014年4月14日 星期一 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 13 每周报告 沪港通刺激短暂 长远看企业盈利缓 中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会于四月十日联合公告称，中国证监会、香港证券及期货事务监察委员会决定原则批准上海证券交易所（上交所）、香港联合交易所有限公司(香港联交所)、中国证券登记结算有限责任公司(中国结算)、香港中央结算有限公司(香港结算)开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(沪港通)。 根据公告，上交所和香港联交所将允许两地投资者通过当地证券公司(经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。沪港通包括“沪股通”和“港股通”两部分： “沪股通”，是指投资者委托香港经纪商，经由香港联交所设立的证券交易服务公司，向上交所进行申报(买卖盘传递)，买卖规定范围内的上交所上市的股票； “港股通”，是指投资者委托内地证券公司，经由上交所设立的证券交易服务公司，向香港联交所进行申报(买卖盘传递)，买卖规定范围内的香港联交所上市的股票。 试点初期，沪股通的股票范围包括： 上交所上证180指数 上证380指数的成份股， 上交所上市的A+H股公司股票 港股通的股票范围包括： 恒生综合大型股指数成份股 恒生综合中型股指数成份股 同时在香港联交所、上交所上市的A+H股公司股票。双方可调整投资范围。 试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行即时监控。双方可调整投资额度。其中： 沪股通总额度为￥300,000百万，每日额度为￥13,000百万； 港股通总额度为￥250,000百万，每日额度为￥10, 500百万（港股每日成交额大约￥50,500百万至￥60,500百万）。 试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券帐户及资金帐户余额合计不低于￥500,000之个人投资者。 行业分析 2014年4月14日 星期一 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 3 / 13 每周报告 沪港通遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式。 交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则。上市公司将继续受上市地上市规则及其他规定的监管。沪港通仅在沪港两地均为交易日且能够满足结算安排时开通。中国结算、香港结算采取直连的跨境结算方式，相互成为对方的结算参与人，为沪港通提供相应的结算服务。 内地的财富急剧增加，本身居民也有投资的需求。沪港通的开展会为香港市场注入人民币资金，扩大香港离岸人民币市场和使用量，对巩固香港国际金融中心的地位很有利。沪港通既可方便内地投资者直接使用人民币买港股，也可增加境外人民币资金的投资管道，便利人民币在两地流动。至14年二月末，香港人民币存款达￥11,280亿，占全球离岸人民币总额高达七成。 国内投资者尤其是短线投资者需注意，香港有不少国内没有的公众假期和惯例假期，当天股市全日休市或者仅为半日市的，以本年为例：清明节（四月五日）、耶稣受难节（四月十八日）、复活节（四月二十一日）、佛诞（五月六日）、特区成立纪念日（七月一日）、重阳节（十月二日）、圣诞前夕（十二月二十四日）、圣诞节（十二月二十五日）、圣诞节翌日（十二月二十六日）、除夕日（十二月三十一日）。 中港资金有效汇出汇入渠道有待解决，香港可即日买卖同一股票（T+0）而内地却必须下一日（T+1），国内A股有涨跌停板限制而香港没有，涨跌幅由市场决定。港股也没有国内的“ST”标签制度，上市公司可以亏损多年继续挂牌。 香港市场是一个成熟市场，是一个资金自由进出，机构投资者主导的市场，比较认同价值投资理念，而中国国内是一个资本账尚未开放的新兴市场，价值投资理念比较淡漠。通过沪港通，价值投资理念在A股市场将得到强化，也就是不合理的估值将回归理性，A股H股差价会缩小。 未曾参与港股的国内投资者应注意，香港资本账完全开放，资金可自由出入，市场按预期企业盈利和盈利增长速度给予股份公平价值，如果企业盈利增长明显放缓甚至减少，而估值相对盈利和盈利增长又高昂，则会引发沽售获利，不会长期出现如国内A股的明显过高估值。港股内，个股公平价值不会单单因为尚有六个月才落实的“沪港通”消息而瞳景港股“A股化”而被长期性提高，消息公布后引起的“寻宝”热潮很可能仅为短期性投机，港股最终必定回归未来企业盈利决定的公平价值。估值过高股份遇上目前经济增长速度或大幅放缓前景下，必成为被抛售的“提款机“。 沪港通有助于刺激两地交易所的成交量，亦可为内地市场增加国际投资者，以及为香港市场引进内地投资者。同时有助人民币国际化。最先受惠于沪港通的莫过于在香港和内地同时有业务的券商，而港交所会是最大受惠者。两地证监会如何跨境监管，港交所和上证所设立的证券交易服务中心的建立，香港中央结算公司和中国证券登记结算公司建立跨境结算体系十分重要。 行业分析 2014年4月14日 星期一