港口业：3月出口同比下降6.6%,差于预期

相对表现不佳--5％；页面PAGE1 共4Flash注意：端口部门贾森·宋宋 然快讯：港口业+852 2509 77682014年4月10日3月出口同比下降6.6％，达不到共识3月出口同比下降6.6%，差于预期2014年3月，中国出口同比下降6.6％，进口同比下降11.3％。中国海关发布了3月份进出口数据。 月内，中国进出口贸易总额下降9。同比增长0％至332美元左右。5150亿，但增长了32。妈妈4％ 3月份出口下降了6。同比增长6％至170美元。1100亿，但增长了49。妈妈1％ 3月进口增长18。环比上涨6％至162美元。4050亿，但减少了11。比去年同期增长3％。 贸易顺差为7美元。本月录得7,060亿。 经季节性因素调整后，总贸易价值下降了8。同比增长1％，但增长11。环比增长4％，出口下降5。同比增长1％，但增长了29。环比增长5％，进口下降11。同比0％，或下降2。8％的妈妈。 中国3月份的出口低于彭博社预测的增长4。同比增长8％，进口量低于市场预期的增长3。同比增长9％。 与最初的市场预期贸易盈余1美元相比。800亿，实际贸易顺差较高。 人民币最近的贬值旨在阻止人们对人民币进一步升值的猜测，大大降低了高估出口商品价值以将更多美元带入中国的动机，押注人民币进一步升值。 由于第一季度贸易量的下降部分是由于比较基数强劲，我们预计4月份的出口增长可能会恢复。此外，进口价格的意外下降也可能是暂时的，因为一些进口商可能会延迟进口货物的交付，直到其人民币价值再次上升。 维持我们对2014年中国出口可能以个位数增长的预期。 3月份中国制造业新出口订单指数为50。1％，上涨1。妈妈9分 制造业进口指数报49。1％以上2。妈妈6分 我们认为3月份进出口指数的上升反映了春节后制造业的复苏以及海外需求的小幅改善。 展望未来，我们预计中国外贸将在今年第二季度反弹。 维持我们对2014年中国出口可能以个位数增长的预期。港口部门建议“购买” CMHI（00144 HK）。 我们认为低于预期的出口数据可能会对与出口相关的公司的股价造成短期负面影响。 但是，随着4月外贸恢复，该关联公司的股价可能会反弹。 目前我们维持招商局国际（00144 HK）的“买入”评级，目标价38港元。00 维持中远太平洋（01199 HK）的“收集”评级及目标价13港元。00 对于中型股和中型股，我们维持大连港（02880 HK）的“收集”评级，目标价为HK $ 2。38。 维持厦门国际港（03378 HK）和天津港开发区的“中性”评级。 （03382 HK），目标价1港元。20港币$ 1。30。闪光笔记（00144 HK）（00144 HK）（01199 HK）（02880 HK）（03378 HK）（03382 HK）2014年4月10日表-1：港口行业对等公司名码价钱13倍14倍15PER14倍14 ROE14产量（港元）（X）（X）（X）（X）招商局中远太平洋大连港。天津港开发区厦门国际港 资料来源：国泰君安国际公司。表2：2014年3月中国进出口变化2014 年 3 月份中国出口同比下降 6.6%，进口同比下降 11.3%。中国海关公布 3 月份进出口数据。3 月进出口总值同比下降 9.0%至约3,325.15 亿美元，但月环比上升 32.4%。3 月份出口同比下降 6.6%至 1,701.10 亿美元，但月环比上升 49.1%。3 月进口环比上升 18.6%， 至 1,624.05 亿美元，但同比下降 11.3%。3 月录得贸易顺差约 77.06 亿美元。经调整季节性因素后，3 月份当月进出口同比下降 8.1%， 但环比上升 11.4%；其中出口同比下降 5.1%或环比上升 29.5%；进口实际同比下降 11.0%，或环比下降 2.8%。对比彭博统计的市场平均预测，中国 3 月份出口增长低于市场平均预测的上升 4.8%；进口增速低于市场预期的上升 3.9%；对比市场预测的贸易顺差 18.0 亿美元，3 月份实际录得顺差高于预期。近期人民币的贬值，主要目的是打击人民币升值的投机交易。近期贬值很大程度上降低了出口商夸大他们出口货品货值，以将更多的美元通过贸易带入中国，预期人民币进一步升值获取利益的动机。虽然第一季度出口量同比下降， 但部分因为去年基数较高。我们预期 4 月出口增速将恢复正常。同时，进口的意外大幅下降也可能是暂时的，主要因为部分进口商推迟了交货的日期，以期望手上的人民币价值会重新回升。 维持观点，2014年外贸增速或为单位数。3月份中国制造业新出口订单采购经理人指数录得 50.1%，月环比上升 1.9个百分点。进口指49.1%，环比上升 2.6 个百分点。我们认为 3 月指数的双双上升，反映了农历新年后制造业企业开始复工，并且外围需求有轻微改善。展望未来，我们预期指数在今年第二季度或继续反弹。维持观点，2014年外贸或维持单位数增长。国泰君安及其集团公司与招商局国际（00144）/中远太平洋（01199）/大连港（02880）/天津港发展（03382）/厦门国际港（03378）之间没有投资银行业务关系在过去12个月内报告。港口部门港口业GTJA研究国泰君安研究 相对表现不佳--5％；页面PAGE2 共4 推荐“买入”招商局国际 出口。差于预期的进出口数据短期对出口相关的公司股价将有负面影响。然而，随着第二季度数据的好进口“买入” 评级和目标价 38.00港元。维持中远太平洋 同比变化（％）的投资评13.00港元。中小型股中，维持大连港股份 季节性调整后的同比变化（％）“收集”评级，目标价 2.38港元。维持厦门港务 同比变化的市场共识（％）和天津港发展 环比变化（％）“中性”评级，目标价分别为 1.20港元和 1.30港元。资料来源：中国海关，彭博社。图1：中国进出口（按季节调整）图2：中国进出口增长（同比）每月出口（经季节性调整，同比）％出口同比％进口同比3月12日12月12日5月12日12月12日12月12日12月12日12月12日10月12日12月12日12月12日1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日13月13日7月13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14每月进口（按季节调整，同比）每月进出口（按季节调整，同比）港口部门公司名称编号股价市盈率市盈率市盈率市净率净资产收益率股息率3月12日12月12日5月12日12月12日12月12日12月12日12月12日10月12日12月12日12月12日1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日13月13日7月13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14图3：中国PMI指数图3：中国PMI指数图3：中国PMI指数图3：中国PMI指数(%)(%)新出口订单指数招商局国际进口指数0014426.65016.015.213.71.38.73.0中远太平洋资料来源：CFLP，国泰君安国际。0119910.7605.611.910.70.87.43.3大连港股份参见最后一页的免责声明028802.01010.69.38.50.55.94.2天津港发展3月12日12月12日5月12日12月12日12月12日12月12日12月12日10月12日12月12日12月12日1月13日2月13日3月13日4月13日13月13日13月13日13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14033821.33010.19.89.51.09.34.1厦门港务033781.1207.38.37.90.56.55.7图4：中国规模以上港口吞吐量增长12.113.212.01.08.13.3规模以上集装箱港口同比（累计）资料来源：交通部，国泰君安国际。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。 相对表现不佳--5％；页面PAGE3 共4第3页，共4页闪光笔记港口部门2014年4月10日(9.0)(6.6)(11.3)公司评级定义(8.1)(5.1)(11.0)基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月-4.83.9等级定义32.449.118.6购买相对表现> 15％；11.429.5(2.8)2014年4月10日或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；(%)或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；(%)或公司或行业的基本面是中性的。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；40%30%20%10%0%-10%-20%-30%基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月评分评分国泰君安及其集团公司与招商局国际（00144）/中远太平洋（01199）/大连港（02880）/天津港发展（03382）/厦门国际港（03378）之间没有投资银行业务关系在过去12个月内报告。港口部门港口业 相对表现不佳--5％；除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国优通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。国泰君安及其集团公司与招商局国际（00144）/中远太平洋（01199）/大连港（02880）/天津港发展（03382）/厦门国际港（03378）之间没有投资银行业务关系在过去12个月内报告。港口部门港口业©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。评分或该行业的基本前景不利。相对表现优于5％；权益披露或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(%)(%)16%54%14%52%12%10%50%8%48%6%4%46%2%0%44%或该行业的基本前景是中性的。与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。 定义评分尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。网址：www.gtja.com.hk传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记请参见最后一页的免责声明第4页，共4页降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。闪光笔记或该行业的基本前景是中性的。相对表现