港口业：5月出口同比上升7.0%,好于预期

参见最后一页的免责声明第1页，共3页Flash注意：端口部门周van周一帆快讯：港口业+86 755 2397 66852014年6月9日5月出口同比增长7.0％，打破共识5月出口同比上升7.0%，好于预期2014年5月，中国出口同比增长7.0％，进口同比下降1.6％。中国海关发布了5月份进出口数据。月内，中国进出口贸易总额同比增长3.0％至3,550.24亿美元，环比下降1.0％。 5月出口同比增长7.0％至1,954.73亿美元，环比增长3.7％。 5月进口环比下降6.2％，至1,595.51亿美元，较去年同期下降1.6％。本月录得贸易顺差359.22亿美元。经季节性因素调整后，贸易总值同比增长7.3％，环比下降0.2％；出口同比增长11.1％，环比增长5.6％，进口同比增长2.9％，环比下降6.5％。中国5月份出口额高于彭博市场预期的同比增长6.7％。但进口低于市场预期的同比增长6.0％。与最初的市场预期贸易顺差226亿美元相比，实际贸易顺差要高得多，这主要是由于进口疲软。进口下降令人惊讶。我们认为正是由于中国国内经济疲软导致进口商品需求下降。同时，某些商品价格的下降也导致进口价值下降。鉴于我们认为出口数量同比略高于预期表明出口行业的温和复苏和全球需求。展望未来，我们预计欧洲和美国经济将继续改善，中国的出口将稳定增长。维持我们对2014年中国出口可能以个位数增长的预期。5月份中国制造业新出口订单指数录得49.3％，环比上升0.2点。制造业进口指数增长49.0％妈妈0.4分但是，两个指数仍低于50％。我们预计出口将继续改善，6月指数将进一步改善。我们维持对2014年中国出口可能以个位数增长的预期。建议“购买” CMHI（00144 HK）。我们认为，好于预期的出口数据可能会对与出口相关的公司的股价产生正面影响。目前，我们维持招商局国际（00144 HK）的“买入”评级，目标价38.00港元。维持中远太平洋（01199 HK）的“收集”评级及目标价13.00港元。对于中型股和中型股，我们维持大连港（02880 HK）的“收集”评级，目标价为2.38港元。维持厦门国际港（03378 HK）和天津港开发区的“中性”评级。 （03382 HK）的目标价分别为1.20港元和1.30港元。2014 年 5 月份中国出口同比增长 7.0%，进口同比下降 1.6%。中国海关公布 5 月份进出口数据。5 月进出口总值同比增长 3.0%至约3,550.24 亿美元，月环比下降 1.0%。5 月份出口同比增长 7.0%至 1,954.73 亿美元，月环比上升 3.7%。5 月进口环比下降 6.2%，至1,595.51 亿美元，同比下降 1.6%。5 月录得贸易顺差约 359.22 亿美元。经调整季节性因素后，5 月份当月进出口同比增长 7.3%，环比下降 0.2%；其中出口同比增长 11.1%或环比上升 5.6%；进口实际同比增长 2.9%，或环比下降 6.5%。对比彭博统计的市场平均预测， 中国 5 月份出口增长高于市场平均预测的增长 6.7%；然而进口增速低于市场预期的增长 6.0%；对比市场预测的贸易顺差 226 亿美元， 5 月份实际录得顺差大幅高于预期，主要由于进口疲弱。进口的下降比较意外。我们认为中国国内经济较弱导致对进口商品需求下降； 一些大宗商品价格下降也导致进口值的下降。不过我们认为高于预期的出口数据反映了出口行业以及全球需求的温和恢复。往前看，我 们预期欧洲和美国经济会持续改善，中国的出口也会稳定增长。维持观点，2014 年外贸增速或为单位数。5 月份中国制造业新出口订单采购经理人指数录得 49.3%，月环比上升 0.2 个百分点。进口指数录得 49.0%，环比上升 0.4 个百分点。然而，两个指数依然低于 50%，我们认为出口以及这两个指数在六月会继续改善。我们维持2014 年外贸或维持单位数增长的预期。推荐“买入”招商局国际 （00144 HK）。高于预期的进出口数据对出口相关的公司股价或有正面影响。维持招商局国际 （00144 HK）“买38.00港元。中远太平洋（01199 HK）投资评级为“收集”，目标价 13.00港元。维持大连港股份（02880 HK）“收集” 2.38港元。维持厦门港务（03378 HK）和天津港发展（03382 HK）“中性”评级，目标价分别为 1.20港元和 1.30港元。GTJA研究国泰君安研究闪光笔记港口部门港口业 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3每月进口（按季节调整，同比）每月进出口（按季节调整，同比）表-1：港口行业对等公司名码价钱14倍15倍市盈率1614倍14 ROE14产量公司名称编号股价市盈率市盈率市盈率市净率净资产收益率股息率（港元）（X）（X）（X）（X）(%)(%)招商局招商局国际中远太平洋0014422.7513.111.910.61.08.53.4中远太平洋大连港0119910.6611.610.59.60.87.63.3大连港股份天津港开发区028801.728.07.47.20.45.94.9天津港发展厦门国际港033821.239.08.98.20.69.04.4厦门港务033781.208.17.57.50.57.06.2加权平均11.710.79.70.97.93.7资料来源：国泰君安国际公司。表2：2014年5月中国进出口变化贸易总值出口进口同比变化（％）3.07.0(1.6)季节性调整后的同比变化（％）7.311.12.9同比变化的市场共识（％）6.76.0环比变化（％）(1.0)3.7(6.2)季节性调整后的妈妈变化（％）(0.2)5.6(6.5)资料来源：中国海关，彭博社。图1：中国进出口（按季节调整）图2：中国进出口增长（同比）(%)每月出口（按季节调整，同比）30％25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%(%)％出口同比％％进口同比40％30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：中国海关，国泰君安国际。资料来源：中国海关，国泰君安国际。图3：中国PMI指数图4：中国规模以上港口吞吐量增长(%)新出口订单指数进口指数54%52%50%48%(%)规模以上集装箱港口同比（累计）16％14%12%10%8%6%4%46%2%44%0%资料来源：CFLP，国泰君安国际。资料来源：交通部，国泰君安国际。5月12日-12月12日-7月12日-12月12日-12月12日-12月12日-12月12日-1月13日-2月13日-3月13日-13月13日-13月13日-13月13日-13月13日-9月13日- 13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-145月12日-12月12日-7月12日-12月12日-12月12日-12月12日-12月12日-1月13日-2月13日-3月13日-13月13日-13月13日-13月13日-13月13日-9月13日- 13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-145月12日-12月12日-7月12日-12月12日-12月12日-12月12日-12月12日-1月13日-2月13日-3月13日-13月13日-13月13日-13月13日-13月13日-9月13日- 13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-145月12日-12月12日-7月12日-12月12日-12月12日-12月12日-12月12日-1月13日-2月13日-3月13日-13月13日-13月13日-13月13日-13月13日-9月13日- 13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14闪光笔记港口部门港口业2014年6月9日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义等级定义公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除了山东晨鸣纸业控股有限公司（H股）（01812），中国全通（控股）有限公司（00633）和中国优通控股有限公司（08232），国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。(4)国泰君安及其集团公司与本研究报告中提及的招商局国际（00144）/中远太平洋（01199）/大连港（02880）/天津港发展（03382）/厦门国际港（03378）没有投资银行业务关系前12个月。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何观点可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的观点或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记港口部门港口业2014年6月9日