电力设备与新能源行业周报：多重利好助推电动车反转行情，光伏超预期继续强烈看好

1 / 34 [Table_Industry] 电力设备与新能源行业周报 [Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究· 电力设备与新能源行业 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 多重利好助推电动车反转行情，光伏超预期继续强烈看好 增持（维持） 投资要点  本周电气设备指数上涨1.67%，表现强于大盘。锂电池指数上涨5.82%，新能源汽车指数上涨3.46%，光伏板块上涨2.69%，工控自动化上涨2.3%，二次设备上涨1.25%，核电板块上涨0.56%，一次设备上涨0.48%，发电设备上涨0.43%，风电板块下跌-0.54%。涨幅居前五个股票为纳川股份、雄韬股份、横店东磁、新宏泰、明家联合；跌幅居前五个股票为长信科技、雅百特、恒顺众昇、华建集团、拓邦股份。  行业层面：电动车：新能源双积分制会签完毕发布在即；泰达论坛上工信部领导表示中国也已启动制定燃油车禁售时间表；工信部补充公示2016年新能源汽车初步补助清算结果，核定推广数71199辆；福建发布新能源汽车产业新政；北汽集团与顺义区政府、孚能科技签署战略合作协议；宝马表示2020年大批量生产电动车；新能源：12部委起草光伏、风电等新能源企业减税征求意见；国家能源局光伏、核电等主管领导近日更换；格力、苏宁均开始涉足户用光伏；华龙一号燃料改进型组件设计基本完成；电网：“中国制造2025”制造业提质升级政策措施将连发；上海市印发《上海市电力体制改革工作方案》。  公司层面：天赐材料：拟以7500万认购云锂股份2500万股股份，将持其18.58%股权；宇通客车：8月份生产6663量，同比上升2.66%，销售7302量，同比上升2.86%；比亚迪：为“432辆新能源营运车辆采购”项目的唯一中标单位；平高电气：中标“国家电网公司2017年电源项目第四次物资招标采购项目”2708.90万元；国轩高科：公司配股申请获得审核通过。创新股份：拟收购上海恩捷获有条件过会。  本周建议关注十七个标的：天齐锂业（碳酸锂价格稳中略升、优质锂矿资源和布局良好）、华友钴业（钴价重启涨势钴龙头、中报超预期、锂电新材料）、隆基股份（单晶需求超预期旺盛、超预期扩产、盈利高增估值低）、汇川技术（通用变频/伺服今年持续超预期、电动车电控布局长远）、阳光电源（光伏行业超预期、用户分布式龙头、高增长低估值）、赣锋锂业（碳酸锂价格上涨受益、锂矿资源布局进入收获期、业绩超预期）、长园集团（收购中锂大幅增厚、自动化和电池材料旺季来临、估值低）、宏发股份（通用和汽车继电器超预期增长、Tesla和汽车电子新龙头）、星源材质（干法隔膜龙头旺季供不应求、湿法隔膜投产）、杉杉股份（正极和负极龙头、电动车产业全方位布局）、诺德股份（锂电铜箔旺季提价、6um龙头弹性标的）、创新股份、国轩高科、天赐材料、林洋能源、国电南瑞、金风科技。  重点公司估值 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1． 电动车上游龙头业绩靓丽引领反转行情，光伏超预期继续强烈看好 2017.09.02 2． 电动车板块迎布局良机，光伏超预期继续强烈看好 2017.8.26 3． 光伏7月再超预期强烈看好，电动车板块迎布局良机 2017.8.20 4． 光伏旺季积极看好，电动车调整是极佳买点 2017.08.12 5． 光伏超预期继续看好，电动车调整是好买点 2017.08.06 6． 电动车反转行情持续，光伏超预期继续看好2017.07.29 7． 电动车反转行情火爆，上游外也请重视中游2017.07.22 [Table_Author] 2017年9月8日 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 021-60199798 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2 / 34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 电力设备新能源行业周报  投资建议和策略： 首先，继续强烈看好电动车反转行情，首推上游（锂、钴、铜箔）和中游优质龙头，自1月23日全市场率先全面看多、6月提示反转，8月下旬反复强调布局良机，近两周表现强劲，电动车始终是最好的成长性板块和必配的战略板块，我们依然强烈看好。  市场方面，8月乘联会显示电动乘用车5.27万辆，环比增长22%，超出预期，节能网数据8月新能源车产量6.99万辆，同增82%，环增11%，乘用车5.6万辆，同增90%，客车0.68万辆，同减17%，专用车0.7万辆，同增8.6倍，自6月开始公交电动大巴招标，预计客车9月开始放量，主流客车企业表示年度计划不变，四季度放量将很明显，物流车也将明显放量，草根调研看动力锂电6月开始迎来旺季，9月将进一步好转，钴、锂受环保督查影响，供给紧张，需求改善，价格已连续3周上涨；  政策面，本周利好消息很多，积分制会签完毕落地在即，为乘用车持续高增长提供保障；工信部领导在泰达论坛上明确表示中国已启动研究燃油车退出时间表大超预期；2016年第一批补贴补充部分已公示，第二批有望申报，明年车企资金压力缓解；3万公里放松在筹划之中将提振明年市场，电动车购置税大概率继续减免；  国际上，宝马表示2020年大规模量产电动车，Tesla Model 3 12月底到周产5000台，国际汽车巨头电动化战略全部显著加速，跟中国企业合资成为新趋势，2020年全球电动车有望达到450万辆以上。 因此，在多重利好推动之下预计板块将继续表现强势，2017年70万辆和2018年100万辆的目标不变，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、钴和铜箔）和中游的优质龙头，特别地，中游环节低点已过，环比高增长，明年高增长可期，性价比高，在我们反复提示后也逐步受到市场认同。 其次，继续强烈看多光伏龙头，本周传分布式将下调0.42元/度电补贴分布式抢装在即，12部委起草光伏、风电减税征求意见稿意义重大，上半年装机24GW，其中分布式超过7GW，3季度因为领跑者、分布式、海外市场启动需求旺盛，价格坚挺，能源局公布7月装机10GW再度超预期，分布式6GW超预期，我们预计今年装机45GW以上，2018年50GW，高效单晶和分布式需求远好于预期，龙头公司业绩增速高估值低，三季报大概超预期，继续强烈看好光伏龙头。风电，处于行业底部，17年招标较多，龙头在手订单充足，7月风电装机首次转正，继续看好优质龙头；此外关注储能的机会。 再次，继续积极看好工控龙头，中国制造2025系列相关措施也将逐步落实，工控下游设备自16年7/8月出现拐点正增长后需求持续走高，今年上半年需求继续超预期，龙头公司表现远好于行业，下半年趋势向好，新一轮资本开支的增加和制造业的转型升级值得期待，工控复苏贯穿全年，工控板块继续提示积极看好，此外关注国企改革、一带一路、配网和电改的进展。  电动车：2015年底和2016年上半年是电动车，尤其是电池及材料板块，表现最为靓丽的时间，政策的可能变化吸引市场持续的目光，业绩兑现几倍增长提供足够微观的支撑，供需紧张和价格弹性也将持续利好行业发展，但是国补调整方案迟迟未出台和市场对于板块的过高预期导致下半年回调幅度也相当大。国补方案最终在元旦前一天推出，客车补贴大幅度下降，同时新增了很多能量密度要求、提高了准入门槛和增加了事后监控要求，其中非个人用车需要达到3万公里才能申请补贴。2016年的产量为51.7万，销量为50.7万，我们预测17年的产销量为75万台，增量主要看物流车和乘用车，春节前工信部出台第一批推广目录，一季度是对于新政的适应和调整的时期，3月1日工信部推出了第二批推广目录，足见国家层面对于电动车产业的坚定拥护，其中乘用车和专用车中三元车型占比进一步提升，客车高档补贴车型数量大幅增加，调整速度超市场 3 / 34 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 电力设备新能源行业周报 预期，目录推广进入常态化阶段。2月产销数据大超市场悲观预期，2月产销拐点远好于市场预期的最早的3月。4月1日出台第三批电动车推广目录，车型数量和调整速度均超出市场预期，3月销售3.1万台显示产销情况良好，4月销售3.4万较平淡。但4月底第十批免购置目录推出，车型数量达到776款，对拉动乘用车和专用车销量意义重大，5月新能源汽车销售4.5万辆，同环比增30%，销量拐点来临，物流车和乘用车产销向好趋势明朗，客车下半年将逐步放量。尽管5月中旬公布2016年电动车补贴申报情况低于预期，但申报并不完整，近期传出调整3万公里的可能。海外来看，Tesla一季度交付2.5万辆超预期及下半年model3正式投产，大众、福特等在未来几年会推出数款电动车，国际电动化浪潮也超预期。我们自1月底就提出机构在电动车方面的持仓也到了历史的低位，利空出尽明确看多，在一轮上涨后出现回调。6月初开始我们再次提示板块见底反弹，并及时提示反转！上周因为双积分制可能推迟消息影响，板块有明显的调整，我们认为18年产销的核心在于19年补贴下降和众多新车型推出，2018年国内100万辆以上的产销目标不变，海外Model 3可能超预期，17年我们预测国内70-75万辆的产销，2019年，尤其是2020年积分制的保障和众多新车型推出销量高增长有保障，因此，就算是双积分短期调整不影响国内外电动化的大浪潮，自6月国内政策（双积分、3万公里）和销量（6月商用车销量超预期和预期三季度高增长、锂电价格企稳趋涨）、海外Tesla如期交付，三大因素推动这波电动车行情，后续我们依然强烈看好，政策上预计第二批的补贴已公示，积分制落地在即，3万公里可能超预期放松；7月产销数据分布为5.9万和5.6万，同比增长52.6%和55.2%，环比下降9.8%和4.4%。其中乘用车销售4.4万辆，同比增长49.5%，环比增长2.5%，A级车占比提升，结构改善。商用车销售1.2万，同比增长79.4%，环比下降23%，短期出现波动，主要原因有：车企6月半年度冲量，基数高，同时7月历来为传统的淡季。8月乘联会显示电动乘用车5.27万辆，环比增长22%，超出预期，节能网数据8月新能源车产量6.99万辆，同增82%，环增11%，乘用车5.6万辆，同增90%，环增24%，客车0.68万辆，同减17%，环降3%，专用车0.7万辆，同增8.6倍，环降35%，自6月开始公交电动大巴招标，预计客车9月开始放量，主流客车企业表示年度计划不变，四季度放量将很明显，物流车环比也将明显放量；草根调研了解动力锂电7月以来需求旺盛，草根调研了解动力锂电7月以来需求旺盛，受环保督查影响，近期钴、锂价格持续上涨，旺季行情火爆；国际来看，Tesla Model 3如期量产，12月底到周产5000台产能，国际汽车巨头电动化战略全部显著加速，2025年全球电动车有望达到450万辆以上，电动车是三季度必配的战略板块，继续强烈推荐价格趋势向好的方向（锂、铜箔和钴）和中游的优质龙头（隔膜、正极、动力电池、核心零部件、电解液等，比亚迪/Catl/Tesla等供应链），特别地，中游环节低点已过，同比环比高增长可期，明年高增长可期，近期调整幅度较大，具备很强的性价比优势。  新能源方面目前重点看好光伏，光伏2016年装机34GW，其中上半年22GW，今年630下调上网电价，上半年抢装超预期达到24GW，分布式超过7GW，同比增长2.9倍。7月单月新增并网10GW，其中分布式为6GW，大超预期。  光伏三季度因为领跑者、分布式和海外市场启动，需