非银金融行业券商8月财务数据点评：市场环境持续改善，证金增持提振信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年09月08日 非银金融 市场环境持续改善，证金增持提振信心 - 券商8月财务数据点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 联系人：蒋峤 联系人：高崧 电话： Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 54 行业总市值(百万元) 5230912.36685105 行业流通市值(百万元) 4456959.76328686 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (3%)1%4%8%11%15%7/11/168/4/168/29/169/22/1610/21/1611/14/1612/6/161/5/172/3/172/27/173/21/174/14/175/9/176/2/176/26/17非银金融沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 <<上市保险公司市占率继续提升_保险行业7月 保 费 数 据 跟 踪 点评>>2017.09.08 <<价值超预期强劲，利润释放增长确定_保险行业2017年中报回顾>>2017.09.08 <<证金增持提振券商股信心， 保险中报价值增长强劲—中泰非银金融周报20170903>>2017.09.03 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 华泰证券 22.92 1.65 0.88 0.94 1.06 13.93 26.18 24.27 21.55 - 未评级 广发证券 18.95 1.87 1.05 1.30 1.49 9.39 16.72 13.52 11.75 - 买入 国泰君安 21.09 2.21 1.21 1.19 1.34 9.54 17.43 17.79 15.78 - 未评级 招商证券 19.76 1.88 0.91 0.89 1.01 10.52 21.78 22.18 19.63 - 未评级 东方证券 16.32 1.46 0.41 0.50 0.66 11.49 40.93 33.67 25.55 - 买入 注：未评级预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：29家上市券商发布2017年8月财务数据，合并口径（以下同）合计营业收入162.92亿元，环比-0.1%，同比-8.8%（剔除华创、浙商无同比数据，华鑫无同环比数据，下同）；合计净利润65.14亿元，环比+3%，同比-9.9%；合计母公司净资产1.21万亿元，环比+1.5%，同比+12.9%。  7-8月较二季度同期收入增长27%/31%，市场环境持续改善之下，三季度业绩有望整体提升。8月单月环比基本持平，主要原因我们认为，从券商核心客户集中的两融业务来看，市场竞争持续加剧，上市券商两融余额占比仍呈现下滑趋势，绝对余额仍期待持续增长，8月净利润前三分别为中信系（6.26亿元，环比-15.6%）、国君系（6.06亿元，环比-0.4%）、海通系（5.61亿元，环比+13.8%）。经纪业务市场继续回暖促使交易额降提升截止2017年8月31日，日均股基交易额合计5154.28亿元，环比上升8.9%，收益下滑压力有望逐步出清，两融余额为9464.10亿元，环比+5.03%，呈现上升创年度新高，投行方面IPO单月发行35家，募资165亿元，环比+43%，再融资规模702亿元，环比+72%呈现回升，债券发行累单月发行4898亿元，同比4%，其中企业及公司债1950万亿元，环比-7%，IPO稳定发行之下，再融资规模回升，7家投行子公司实现营业收入5.82亿元（环比+20.2%），净利润1.12亿元（环比+18.4%），瑞信方正、华泰联合、东方花旗位列净利前三。资管业务营收、净利润在行业主动管理能力逐步提升直线，同比趋势良好，11家资管子公司本月合计实现营业收入7.60亿元，同比+17.8%，其中华泰资管、广发资管、招证管净利润0.57亿元（排名前三。我们认为，9月季末业绩释放预期下，三季度业绩有望整体呈现提升。市场方面交易活跃度持续提升，两融攀升至9400点创年度新高， IPO继续常态化发展，再融资、债券承销有所回升，市场行情持续之下，证金二季度大面积增持券商板块，有利于催化整体估值修复。  我们认为，市场回暖，交易活跃度上升，二季度证金增持提振信心，券商业绩弹性增强有望催化估值修复。其中龙头大券商上半年自营业绩亮眼，弹性有所增强，同时多元化发展兼具业绩稳定性，可攻可守估值有望加速修复。业绩：中报分化，大券商略超预期。上市券商2017中期业绩公布完毕，合计实现营业收入1211.36亿元，同比-0.25%，净利润415.85亿元，同比-7.91%，根据证券业协会此前披露，行业 129家证券上半年实现营业收入1,436.96亿元，同比-8.52%，净利润552.58亿元，同比-11.55%，上市券商业绩整体优于行业，且二季度21家券商获证金增持，有效提振信心，招商、广发、华泰、东方等龙头业绩良好，巩固对板块的信心，有望催化估值修复。市场：交易活跃度持续回升，风险偏好有望改善。指数突破3300，上周两市日均股基成交额周环比+30.21%，上周两融余额连续上涨突破9400，行业业绩有望持续转好。监管：大券商喜迎分类评级提升。8月14日结果公布， 8家AA级券商中国君、申万、招商蝉联，银河、华泰、中信、海通、广发回升，在风控、净资本、业绩三足支撑体系下，大券商有望强者恒强。估值：相较于其他金融行业标的，券商存在较大补涨空间。目前整体估值1.93x2017E_PB，大券商平均1.69倍。市场环境改善提振投资者情绪，有望催化估值加速修复。  投资建议：尤其看好资本实力雄厚、投行项目储备丰富、业务落地稳健的大券商如华泰证券、广发证券、招商证券，同时关注投资能力突出，自营 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 及主动资管高弹性东方证券、机制灵活的国元证券。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 内容目录 8月经营环境 ....................................................................................................... - 6 - 券商涨跌幅 .................................................................................................. - 6 - 经纪 ............................................................................................................. - 6 - 两融 ............................................................................................................. - 7 - 投行 ............................................................................................................. - 8 - 投资建议与估值 ................................................................................................... - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 图表目录 图表1：券商8月财务数据（单位：亿元） ....................................................... - 4 - 图表2：证金二季度增持券商股情况 ................................................................... - 5 - 图表3：上市券商两融余额占比 .......................................................................... - 6 - 图表4：券商板块近一年行情走势 ...................................................................... - 6 - 图表5：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 7 - 图表6：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 7 - 图表7：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%） ................... - 7 - 图表8：两融余额（亿元） ................................................................................. - 8 - 图表9：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ....................... - 8 - 图表10：股票发行金额（累计，亿元），同比增速（%） ................................ - 8 - 图表11：IPO家数（单月），同比、环比增速（%） ........................................ - 9 - 图表12：IPO家数（累计），同比增速（%） .................................................. - 9 - 图表13：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速（%） ..................... - 9 - 图表14：债券发行金额（累计，亿元），同比增速（%） ................................ - 9 - 图表15：券商估值表 ........................................................................................ - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 8月经营业绩一览  28家上市券商发布2017年8月财务数据，合并口径（以下同）合计营业收入162.92亿元，环比-0.1%，同比-8.8%（剔除华创、浙商无同比数据，华鑫无同环比数据，下同）；合计净利润65.14亿元，环比+3.0%，同比-9.9%；合计母公司净资产1.21万亿元，环比+1.5%，同比+12.9%。  营业收入前三分别为国君系（15.06亿元，环比-2.7%）、中信系(14.10亿元，环比-12.3%)、招商系（11.97亿元，环比+2.1%）位列前三，净利润前三分别为中信系（6