TCL受益面板和多媒体业务增长

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 TCL受益面板和多媒体业务增长 TCL集团 (000100.SZ) 投资要点：  TCL集团发布2014年中期业绩预告，上半年实现净利润约为14.3亿-14.8亿元，同比大幅增长85%-92%，与今年一季度基本相当。  业绩增长得益于：面板业务价格及结构的改善，经营性盈利较一季度环比增加约30%左右；通讯业务受益于较高价格的智能手机销量占比提高，预计Q2通讯盈利超过1.6亿元；多媒体业务受益于出口的改善以及智能电视占比的提高，二季度业绩也明显改善。预计公司2014年业绩有望实现25%左右增长，目前估值8倍左右，值得关注。 公司财务数据及预测 项目 2012 2013 2014 2015 营业收入(百万元) 69,448 85,324 100,085 114,097 增长率(%) 14.32% 22.86% 17.30% 14.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 796.09 2109.07 2632.27 3068.03 增长率(%) -21.43% 164.93% 24.81% 16.55% 毛利率% 16.33% 17.54% 18.10% 18.30% 净资产收益率(%) 6.78% 14.89% 15.96% 16.27% EP S(元) 0.08 0.22 0.28 0.32 P /E(倍) 27.55 10.40 8.33 7.15 P /B(倍) 1.87 1.55 1.33 1.16 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 16 市场数据 市价(元) 2.322.32 上市的流通A股(亿股) 81.3881.38 总股本(亿股) 94.5294.52 52周股价最高最低(元) 2.89-2.14 上证指数/深证成指 2038.61/ 7358.33 2013年股息率 0% 52周相对市场改变 相关研究 -6 %4%14%24%13- 713- 913- 1114- 114- 314- 5上证指数 TCL集团 证券研究报告 公司劢态点评 2014年07月09日 TCL集团(000100.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 华星光电收入增长超预期............................................................................................................................................................................... 3 通讯和多媒体业务表现较好 .......................................................................................................................................................................... 3 财务预测 .............................................................................................................................................................................................................. 5 图表目录 表 1:公司业务情况 ........................................................................................................................................................................................... 3 TCL集团(000100.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件： TCL集团（000100）今日发布2014年中期业绩预告，上半年实现净利润约为14.3亿-14.8亿元，同比大幅增长85%-92%，与今年一季度基本相当。 华星光电收入增长超预期 华星光电业绩好于预期是公司业绩增长的主要原因。 如虽然华星光电的投入玻璃基板销量同比增速都较一季度同比放缓，增速从一季度的19.5%下滑至二季度的15.9%，但由于产能稼动率和产品综合良率的继续提高，液晶面板和模组产品产量却从一季度的16.45%上升至二季度的21.6%。 而受益于液晶面板结构的变化以及价格的提高，华星光电的收入和净利润很可能也有更大程度的改善。 表 1:公司业务情况(单位:台) 表表 SD娃娃表1:公司业务情况 产业 产品 2014年6月 2013年6月 增减（%） 2014年1-6 2013年1-6 增减（%） 多媒体电子 LCD电视包括商用显示器) 1,086,562 738,970 47.04% 7,869,724 7,944,027 -0.94% 其中：智能网络电视 318,742 161,355 97.54% 2,141,525 2,120,427 0.99% 移动通讯 移动电话 5,488,928 4,057,285 35.29% 29,942,205 20,632,457 45.12% 其中：智能手机 3,195,860 1,319,094 142.28% 15,036,513 4,700,942 219.86% 家电集团 空调 621,624 558,646 11.27% 3,106,101 2,909,783 6.75% 冰箱 154,110 143,038 7.74% 765,276 687,602 11.30% 洗衣机 49,412 50,743 -2.62% 565,667 522,770 8.21% 华星光电 液晶玻璃基板产量 132,539 115,293 14.96% 761,351 647,207 17.64% 资料来源：公司公告 如由于各大面板厂商将生产重点转向大屏以及4K面板，32英寸液晶面板出现结构性供需改善，公司适应了市场需求，32寸面板产量占比也不断提高，二季度末已达到70%左右，比一季度提高5个百分点，而自2014年3月下旬以来，由于市场供不应求，32寸面板价格也不断回升，报价从78美元上涨到当前83-84美元，这都使得二季度公司收入和利润增长较快，我们预计，二季度收入很可能比一季度环比增加17%，经营性盈利较一季度环比增加约30%左右，而从同比增速来看，由于二季度净利润有望达到5亿，上半年净利润增速也有望从一季度的-10%转为1%。 展望下半年，华星光电的业绩依然值得看好，主要原因包括：受益于更多厂商增加大尺寸面板的投放，目前32寸的结构性缺货局面可能会持续到年底；公司下半年的产能还将继续提高，如公司T1项目将于今年8月份完成技术改造，产能将提升至14万片/月。 因此，考虑到今年华星光电经营性盈利的增长以及政府减免贷款分年度收益7.02亿，今年华星光电净利润有望接近25亿。 通讯和多媒体业务表现较好 TCL集团(000100.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 此外，通讯和多媒体的业绩改善也助推了公司的业绩。 如上半年，TCL通讯销售手机2994万台，虽然同比增速45%，较1季度的60%有所放缓，但由于较高价格和利润的智能手机销量增长较快，销量占比提高：上半年智能手机占比达到50%，比一季度提高4个百分点，这也使得同期毛利率同比明显提升，预计二季度TCL通讯盈利超过1.7亿元。 我们也由此预计，考虑到公司今年智能手机的发力，今年通讯业务有望实现35%年度营业收入增长目标，通讯业务实现净利润将超过6亿元。 多媒体业务方面，虽然受国内市场需求疲软影响，内销大幅下滑，增速为-22%，但海外市场方面，受益经济复苏以及世界杯带动，公司出口增长较快，这也使得公司液晶电视（包括商用显示器）上半年销量为787.0万台，同比仅下滑0.94%，比一季度降幅缩减3个百分点， 而在产品结构方面，二季度以来公司适应互联网战略转型的需要，推出了更具有创新意义的智能电视新品，加大了智能电视的推广力度，这也很使得公司智能电视增长较快，销售占比也继续提升，从一季度的17.9%上升至上半年的27.2%，这也较大程度上推动了二季度多媒体业务的毛利率提高，展望下半年，考虑到13年6月后公司电视销量明显下滑，在低基数影响下，下半年公司电视销量将有望恢复正增长，今年电视销量同比提升5%左右的目标可以完成，2014年多媒体业务盈利有望扭亏，净利润达到1个亿左右。 家电业务方面，受去年同期较高增长基数以及房地产市场影响，销售收入增速有所放缓，上半年空调、冰箱及洗衣机产品销量同比分别增长6.75%、11.3%和8.21%，低于今年一季度的20.7%、18.2%和18.0%，但是由于公司的产品结构的改善适应了市场需求，总体增速还是好于行业平均水平。考虑到去年下半年增长基数降低，家电收入增速继续下滑的压力也将减轻，对于公司今年业绩的拖累不大。 总体来看，我们认为，今年公司大约1000亿左右的收入目标可以，净利润增速有望达到25%，2014年估值7倍左右，给予增持评级。 TCL集团(000100.SZ)公司动态点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 4,987,868 4,527,044 6,095,202 6,562,993 营业收入 69,448 85,324 100,085 114,097 现金 1,672,021 978,957 1,450,014 1,982,900 营业成本 5,340 6,550 7,855 9,244 应收账款 1,467,673 1,576,530 2,125,797 2,094,856 营业税金及附加 40,937 46,675 54,749 62,414 其它应收款 352,208 316,230 467,848 426,001 营业费用 6,583 8,081 8,707 9,812 预付账款 60,193 55,394 132,168 81,130 管理费用 3,839 4,997 5,405 6,161 存货 1,195,612 1,218,300 1,537,742 1,596,474 财务费用 351 178 585 592 其他 240,162 381,633 381,633 381,633 资产减值损失 342 475 325 325 非流动资产 2,826,627 2,976,892 2,601,889 2,226,885 公允价值变