航空运输行业快评：人民币对美元升值已近6％，两条主线看交运强受益标的，尤其航空三季报业绩确定性释放
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 航空运输 人民币对美元升值已近6%，两条主线看交运强受益标的，尤其航空三季报业绩确定性释放 行业评级 推荐 评级变动 维持 事件：以9月5号人民币中间价6.5370算，对美元升值已达5.8%。 我们认为航空以及持有美元贷款但极少美元业务的公司是两条强受益主线。 主线一：航空的受益逻辑在于：汇兑收益及出境游增长。 一方面因采购及维修需要大量的美元负债，故而人民币升值会产生汇兑收益，另一方面人民币的升值积累到一定程度，会带来出境游的增长。 半年报回顾中我们强调：人民币升值，航空显著受益。 a）上半年实现大量汇兑收益： 上半年三大航分别实现汇兑收益为南航5.6亿元、国航12.7亿元，东航6.7亿元，去年同期分别为亏损15.1、17.0及13.6亿元。 b）汇率敏感性测算： 根据半年报披露，人民币对美元波动1%，影响三大航南航、国航、东航分别为2.65、2.91及3.22亿元，对于春秋及吉祥影响较小。 2016年上半年人民币对美元贬值2.10%，全年贬值6.8%，今年上半年，人民币对美元升值2.40%，截至目前已升值5.8%，其中三季度升值3.5%（去年三季度为升值0.7%）。 按照当前汇率水平下，三季度单季航空公司实现汇兑收益分别为南航9.3亿元，国航10.2亿元，东航11.3亿元。全年则影响分别为南航14.9、国航22.9、东航18亿元。 c）当前汇率水平下，三大航当前估值仅12倍，低于历史中枢15倍PE，强调“推荐”评级。国航、东航、南航分别实现归属净利112、77及73亿，对应PE12.1、13.2及12.2倍。 d）三季报利润确定性释放： 三季度国内燃油价格同比9.4%，布伦特原油均价同比9%，涨幅远低于上半年。 而汇率利好，除了汇兑外，我们认为出境游，尤其是中美长航线将迎来向上改善。 预计南航、国航三季度分别实现归属净利56及59亿，单季度同比增长69%及58%，前三季度累计同比分别增长30%及28%。 主线二：有美元贷款，但极少美元业务的公司：五洲交通、渤海轮渡。 五洲交通：显著受益人民币升值 1）美元贷款背景介绍： 证券分析师：吴一凡 执业编号：S0360516090002 电话：021-20572560 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 联系人：刘阳 电话：021-20572578 邮箱：liuyang@hcyjs.com 联系人：肖祎 电话：021-20572557 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20578578 邮箱：wangkai@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 中国国航 601111 强推 南方航空 600029 推荐 吉祥航空603885 推荐 春秋航空601021 推荐 《航空运输行业报告：股价与基本面背离，估值已具备吸引力,重点推荐国航、南航——航空业6月数据点评》 2017-07-17 《航空运输行业报告：南航领跑三大航，受益人民币汇改叠加混改预期，继续推荐-8%1%9%17%16/0916/1117/0117/0317/0517/072016-09-01～2017-08-31 沪深300 航空运输 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 航空运输 2017年09月05日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 2005年，公司坛百高速项目有从亚洲开发银行的贷款（1.88亿美元，折合人民币12.79亿元），截至2016年底尚有约折合人民币11亿元未还。 2）汇兑影响测算： 2016年人民币对美元贬值6.82%，当年汇兑损失为7240万元，（2015年为损失6418万元），公司年报披露敏感性测算，人民币对美元波动1个百分点，影响净利润1117万元，照2017年升值5.5个百分点算，全年影响约6000万元，同比变化则为1.3亿元，超过2016年归属净利润的50%。 渤海轮渡：邮轮公司美元贷款，受益人民币升值 渤海邮轮有限公司的美元贷款，按照公司2016年年报披露，人民币对美元波动1个百分点，影响净利润634万元，2016年汇兑损失2500万，照今年测算，汇兑收益约3400万元。占2016年净利润的15%。 风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值或经济大幅下滑。 国航、南航——航空业7月数据点评》 2017-08-17 《航空运输行业报告：变化来临，2017尝试性提价元年，显著受益人民币升值，持续推荐——航空行业半年报回顾》 2017-09-03 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 交通运输组分析师介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学金融学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛分析师交运行业第五名。 助理研究员：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：肖祎 香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王凯 华东师范大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 021-20572597 wutianyu@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 华创证券 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500
