东信和平是移动支付最佳投资标的

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 东信和平(002017)点评报告 东信和平是移动支付最佳投资标的 2014. 4.10 王聪(TMT首席分析师) 电话： 020-88836109 邮箱： wangc_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004 事件： 4月10日晚 发布中标公告：公司入选中国电信LTE（4G 卡）及NFC-SWP卡供应商；公司成为中国移动钱包USIM 卡产品的中选人。 点评：  行业：移动支付爆发之年，多主体多技术将并存。移动支付因包含用户个人基础数据、金融账户数据2大关键信息，是移动互联网的核心应用环节，因此吸引互联网公司、电信运营商、银行系等多方主体竞相跑马圈地。因各主体均有自身的客户资源、优势渠道/领域，且NFC、二维码等各类方案因其技术实现方式不同而各有更契合的应用领域。预计2014年3大运营商NFC-SWP卡发卡量将超2亿张（移动、电信、联通分别为1、0.5、0.5亿张），成爆发增长之年。  短期：受益运营商、银行需求爆发，业绩持续高增长。2014年公司传统主业智能卡（通信卡、社保卡、金融IC卡）均处高景气阶段： 1、通信卡：14年3大运营商SWP卡预计发卡量超2亿张，公司一直是运营商最大卡类供应商，预计在SWP卡亦将取得优势份额。2、社保卡： 公司已为超过20个省提供社保卡，14年将高位增长。3、金融IC卡：14年预计出货量达到6000万张，为13年的2倍。此外，公司率先在国内推广的面向保障房领域的智能安居系统已在杭州、珠海等地 试点，预计在14年取得规模收入，成为公司新的成长动力。  坐拥城联，A股最具用户规模的移动支付平台运营商。公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司，承载“一卡通用，一卡多用”2大使命，是全国城市一卡通唯一的一级运营平台。1、城联公司进展顺利：TSM平台预计2季度上线，2014/2015年覆盖城市数将达到60/100；行业拓展亦积极接触、推进。2、移动支付行业在相当长一段时间内将呈多主体、多路线并存的格局，城联公司的最大价值在于其占据了移动支付最主要的应用领域，用户规模庞大，使用黏性高，公司将据地利而左右逢源。  盈利预测与估值：预计2014-2016 年归属母公司的净利润为9599 、16829、22161万元，EPS 为 0.43 、0.76 、1.00元，对应PE 为 40、 23和 17。央企激励改善推动公司业绩高成长，坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的，维持公司“强烈推荐”评级，目标价28.3 元，对应2014年 0.7 倍 PEG。  风险提示：移动支付市场启动低于预期；城联公司业务慢于预期。 强烈推荐(维持→) 现价： 17.20 目标价： 28.3 股价空间： 65% 电力设备与新能源行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 东信和平 -8.90 15.28 4.56 通信 1.78 10.39 -3.98 沪深300 8.39 3.13 -6.40 基本资料 总市值（亿元） 38.19 总股本（亿股） 2.22 流通股比例 97.75% 资产负债率 14.65% 大股东 普天东方通信集团有限公司 大股东持股比例 29.62% 相关报告 《13年符合预期，14年开启高成长》-2014.1.22 《4G投资首选高弹性的网优，移动支付有望加速推广》-2013.11.25 《内外共振，公司进入加速成长期》-2013.09.08 《主业需求旺盛，下半年有望好转》-2013.08.28 -50%0%50%100%150%13-4-1013-5-1013-6-1013-7-1013-8-1013-9-1013-10-1013-11-1013-12-1014-1-1014-2-1014-3-10东信和平沪深300 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 东信和平（002017）点评报告 主要财务指标 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 1168.24 1617.54 2126.27 2477.76 同比(%) 12.99% 38.46% 31.45% 16.53% 归属母公司净利润 43.97 95.99 168.29 221.61 同比(%) 13.80% 118.29% 75.32% 31.69% ROE(%) 6.30% 12.76% 19.33% 21.02% 每股收益(元) 0.20 0.43 0.76 1.00 P/E 62.82 39.83 22.72 17.25 P/B 3.86 4.81 4.01 3.29 EV/EBITDA 28.87 20.51 12.14 9.59 图表 1公司近年收入（百万元）及增长率 情况 图表 2公司近年归母净利（百万元）及增长率情况 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 图表 3公司四大主业及综合毛利率 变化情况 图表 4公司近年三项期间费用率情况（%） 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 764.37852.21933.871033.91168.24-8.8511.499.5810.7112.99(10)(5)0 5 10 15 020040060080010001200140020092010201120122013营业总收入营业收入同比增长率（%）31.3932.6335.538.6443.97-25.373.958.808.8513.79-30-25-20-15-10-5051015200510152025303540455020092010201120122013归属母公司股东的净利润同比增长率（%）24.0827.2227.825.8223.8921222324252627282920092010201120122013综合毛利率19.1219.9723.6622.9821.647.498.188.257.486.8111.7711.8212.4813.6312.98-0.14-0.032.931.871.86-10010203020092010201120122013销售期间费用率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 东信和平（002017）点评报告 附录：公司财务预测表 单位： 百万元 资产负债表 2012 2013E 2014E 2015E 现金流量表 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 1031.02 1217.15 1478.82 1548.76 经营活动现金流 186.58 45.50 418.97 138.62 现金 338.83 323.51 478.31 426.88 净利润 37.40 95.99 168.29 221.61 应收账款 195.08 286.21 365.64 432.26 折旧摊销 36.17 59.71 75.98 90.95 其它应收款 26.74 80.62 57.26 98.35 财务费用 21.70 23.17 23.80 22.28 预付账款 15.60 38.37 25.95 46.24 投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 存货 435.07 474.99 536.92 528.39 营运资金变动 50.32 -131.19 151.74 -195.75 其他 19.70 13.44 14.73 16.64 其它 40.99 -2.19 -0.82 -0.48 非流动资产 388.38 466.02 552.74 579.83 投资活动现金流 -116.84 -134.24 -162.24 -117.64 长期投资 30.00 39.99 53.32 71.09 资本支出 44.14 71.62 68.86 11.01 固定资产 255.43 325.05 389.18 398.45 长期投资 30.00 9.99 13.33 17.77 无形资产 7.88 10.43 13.45 15.62 其他 -42.70 -52.62 -80.06 -88.85 其他 95.06 90.55 96.79 94.66 筹资活动现金流 -17.29 25.04 -53.55 -72.41 资产总计 1419.39 1683.17 2031.56 2128.58 短期借款 -79.47 56.43 -11.13 -11.39 流动负债 555.39 756.18 957.79 872.40 长期借款 78.06 -14.57 -13.02 -25.90 短期借款 64.02 168.84 109.32 97.93 其他 -15.87 -16.83 -29.39 -35.13 应付账款 303.76 355.82 485.44 494.51 现金净增加额 52.45 -63.71 203.18 -51.43 其他 187.61 231.52 363.03 279.95 非流动负债 151.19 135.66 123.80 97.45 主要财务比率 2012 2013E 2014E 2015E 长期借款 113.48 98.92 85.90 60.00 成长能力 其他 37.70 36.75 37.90 37.45 营业收入增长率 12.99% 38.46% 31.45% 16.53% 负债合计 706.58 891.84 1081.58 969.85 营业利润增长率 -36.33% 750.75% 99.04% 39.48% 少数股东权益 -3.00 -3.00 -3.00 -3.00 归属于母公司净利润 13.80% 118.29% 75.32% 31.69% 归属母公司股东权益 715.81 794.32 952.97 1161.73 获利能力 负债和股东权益 1419.39 1683.17 2031.56 2128.58 毛利率 23.89% 26.59% 27.85% 28.92%