株洲企业社会责任预警：2013年业绩略有提高； 2014年第1季度的正面盈利预警；购买

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国工业领域制造业公司株洲企业社会责任快讯路透社彭博证券交易所代码3898.HK 3898 HK恒指3898ADR股票代号ZHUZY US98954C1036日期2014年3月26日结果售价2014年3月25日（港元）24.90目标价-12月（港元）28.9252周范围（港元）29.95-16.50恒生指数21,8462013年业绩略胜一筹；正2014年1季度盈利预警；购买2013年净利润增长20％，略高于预期，主要是由于销量提高株洲南车的2013年净利润同比增长19.9％至14.67亿人民币，分别比我们和市场预期高5％和6％。更好的业绩主要归因于销售和其他收入及收益的增长，尽管部分被SG＆A费用的增长和投资收益的下降所抵消。报告的每股派息为人民币0.35元，表示2013年的派息率为26％（2012年为31％）。机车销量增加；净利润率持平净现金/每股收益改善收入同比增长22％至88亿人民币，高于我们预期的84亿人民币。我们认为，这主要归因于机车的火车动力变流器系统的更好性能（同比增长83％）。 2013年毛利率增至35.1％王菲丽斯研究分析师 （-） - -市值（港元）26,998市值（美元）3,480已发行股票（米）1,091.8专业股东–自由流通量（％）42从2012年的33.2％升至35％，与我们的预期相符，它为机车和动车组业务贡献了更高的收入（2013年合计59％，而2012年为53％）。但是，销售费用占销售比例的增加（2013年为5.7％，2012年为4.7％）和销售费用的增长完全抵消了这一增长。每日平均交易价值（美元）7.8有效税率。净利率从2012年的17％略降至2013年的16.7％，但高于我们预期的16.5％。公司的净现金YE2012年12月31日2013年2014E销售（人民币元）7,216 8,41210,598每股收益从2012年底的2.11元增加到2013年底的2.6元。净利1,221.11,390.81,806.22014年第1季度盈利预警；未来前景健康该公司还发布了积极的利润预警，该报告指出，预计2014年第一季度收入将同比大幅增长，并将增长归因于机车和动车组业务的收入贡献。我们认为这很可能是由于去年手头积压的原因，因为基数较低，这可能有助于扩大其高利润产品的利润率。由于对机车车辆的需求持续健康，我们对株洲南车在今年下半年和2015年的前景仍然乐观。维持我们的买入评级我们相信2014年第1季度的业绩好于预期以及正面的盈利预警将支撑株洲南车的股价。在铁路行业中，由于盈利前景看好，我们在2014-2015年仍比制造商更偏爱铁路设备生产商。我们认为，中国铁路总公司的机车车辆采购可能会在第二季度和第三季度启动。根据我们目前的估计，该股在2014年和2015年的市盈率分别为13倍和11倍，看上去很有吸引力。我们维持株洲南车的买入评级，因为其2014-15年的盈利前景良好。下行风险：对冷轧卷的高度依赖，原材料价格的上涨，SG＆A支出控制不力以及非铁路业务差于预期。（人民币元） DB EPS（人民币）1.13 1.27 1.54市盈率（x）15.0 15.6 12.9收益率（净值）（％）2.1 2.6 3.1德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据