华泰金融控股周策略研究

策略研究 策略研究 2014-03-24 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 1 策 略 研 究 2014年第11期 策略要点：  股票市场：本周继续关注国企业绩股的表现，集中聚焦内银板块和石化双雄；恒指低位反抽，期指有望在结算前夕出现超跌反弹，重要阻力二万二。  证券衍生品市场：大市成交平稳增加，小股票出现资金的流出，但蓝筹等大中型股票资金关注度提升，市场连续迎来业绩高峰，本周关注内银股年报。  外盘期货：本周美元指数将巩固上周走势，市场需要更多证据确认美元指数最终走强。 图表一 数据来源：华泰香港策略部 图表二 数据来源：华泰香港策略部 华泰香港策略部 (0755) 82579839 hkstrategic@htsc.com.hk 策略研究 2014年3月24日星期一 策略研究 策略研究 2014-03-24 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 2 本周即将公布宏观数据 日期 名称 上期值 3月24日 中国 3月汇丰制造业PMI预览值 48.5 3月24日 法国 3月制造业PMI初值 49.7 3月24日 德国 3月制造业PMI初值 54.8 3月24日 欧元区 3月制造业PMI初值 53.2 3月24日 美国 3月Markit制造业PMI初值 57.1 3月25日 中国 2月谘商会同步指标 257.0 3月25日 德国 3月IFO商业景气指数 111.3 3月25日 英国 3月CBI零售销售差值 +37 3月25日 英国 2月CPI年率 +1.9% 3月25日 英国 4月CBI零售销售预期指数 +28 3月25日 美国 1月FHFA房价指数月率 +0.8% 3月25日 美国 3月谘商会消费者信心指数 78.1 3月25日 美国 3月里奇蒙德联储制造业指数 -6 3月25日 美国 2月新屋销售年化月率 +9.6% 3月26日 德国 4月Gfk消费者信心指数 8.5 3月26日 英国 第四季度GDP终值年率 +2.7% 3月26日 美国 2月耐用品订单月率 -1.0% 3月26日 美国 3月Markit服务业PMI初值 53.3 3月26日 美国 3月22日当周EIA原油库存 +585 3月27日 中国 1-2月规模以上工业企业利润年率 +12.2% 3月27日 英国 2月季调后零售销售月率 -1.5% 3月27日 美国 3月22日当周初请失业金人数 32.0 3月27日 美国 第四季度实际GDP终值年化季率 +2.4% 3月27日 美国 2月成屋签约销售指数月率 +0.1% 3月28日 美国 2月个人收入月率 +0.3% 3月28日 美国 2月PCE物价指数月率 +0.1% 3月28日 德国 3月调和CPI初值月率 +0.5% 3月28日 日本 2月失业率 3.7% 3月28日 美国 3月密歇根大学消费者信心指数终值 79.9 3月28日 日本 2月全国CPI年率 +1.4% 3月28日 日本 3月东京CPI 99.3 3月28日 法国 第四季度GDP终值年率 0.80% 3月28日 欧元区 3月经济景气指数 101.2 数据来源：华泰香港策略部 ※备注：标红数据项目为本周相对重要关注数据 策略研究 策略研究 2014-03-24 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 3 一、股票市场：期指转仓高峰期 结算前夕愈反弹 上周市场出现多重负面因素，美国明年春季或提早加息、人民币汇价继续走低、内地经济增长目标面临挑战以及互联网金融监管风险上升等消息打压股市，直至周五市场传出内地出台优先股试点，港股跟随内地股市急速反弹股，总结全周恒指收跌102点，国企指数则上涨128点，市场日平均成交维持702亿港元。一线蓝筹继续分化格局，权重股中移动（00941）去年业绩逊预期重挫7%，成拖累大市主因，市场憧憬内地A股为内房融资开闸、放宽QFII持股比例及推优先股试点，中资内银和内房股全周先跌后回升，资金集中避险的煤炭、电力及石化双雄跑赢大市，其中华能国际电力（00902）升幅近二成。 联储局减少买债兼预期明年开始加息，上周又有近50亿美元自新兴市场撤资，新兴股市基金连续第21周净流出，由于美国经济复苏及加息预期的改变，或会加剧未来新兴市场走资的情况；本周一公布中国3月份制造业采购经理指数（PMI）初值，则是另一后市焦点。上两个月的PMI数据，受农历新年因素影响而有所偏差，3月数字好转是意料中事，但若升幅未如理想，则可能对市场有反效果。 中证监拟为内地优先股开闸，理论上可藉此补充核心资本率，缓解多个不同领域的融资压力，并且降低内银股中期配售普通股的风险，市场的表现也对试点前景充满期待，但该政策并非一劳永逸的灵丹妙药，且试点实施的有效性也有待商榷，相关板块出现反抽很可能仅仅是股价超跌后的反弹，短期市场投资心理改善，本周多个国企板块的回升仍可持续，不过中期趋势难以就此扭转，唯有经济数据和经营环境出现转好，才是实质性利好。 目前资金仍是聚焦国企公司的业绩，放榜公司中体现走出谷底或盈利高增长的股份不乏资金追捧，尤其创出新高的个股仍将跑赢大市，本周继续关注国企蓝筹的业绩发布，以及上周尾放榜的石化双雄；另外，和记黄埔（00013）向新加坡主权基金淡马锡出售零售旗舰屈臣氏24.95%的股权，涉及资金440亿港元，本次交易可令供公司释放出屈臣氏集团的部分价值，并且为和黄所持余下权益提供估值的重要参考根据。 上周在多重负面因素和重磅蓝筹业绩的拖累下，港股跌穿上月低位创出八个月以来新低，恒指期货也一度跌至21051点，所幸在周五内地多个政策性利好的推出，两地股市极地反弹收回周内大部分跌幅。从图表上看，均线系统上呈现完全空头形态，下方唯一支撑也是自2012年6月以来的大型上升轨，中期趋势并不乐观，不过恒指新低之后快速反抽，略有可能形成暂时性的双底，短期出现技术性超跌反弹走势；本月指数累计接近二千点的跌幅，淡友一方大获全胜，本周期指在结算前继续大幅转仓，兼部分空头获利平仓盘推动，恒指在二万一整数位上方有望震荡回升，首要目标在十日均线21600点，若能成功站上10日线，反弹的重要阻力在月均线所在的22000点。 策略研究 策略研究 2014-03-24 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 4 二、证券衍生品市场：内银业绩兼期指结算 关注成交和未平仓 经过连续三周的下跌之后，港股上周终于出现了小幅反弹，虽然人民币受到波幅加大的影响继续贬值至一年低点，美联储也于预期减少买债规模，并且有迹象迎来加息，资金持续流出新兴市场，流入美元资产，仅过去一周投资者从新兴市场撤资近50亿美元(约387.5亿港元)，有银行估计过去一年新兴市场股票基金资金流出总额已达1,000亿美元(约7,750亿港元)。针对新兴市场的股票基金在3月19日止当周资金流出40.9亿美元(约317亿港元)，这是新兴股市基金连续第21周净流出。 不过，中国方面上周出台了包括放宽合格境外机构投资者(QFII)及人民币合格境外机构投资者(RQFII)持股上限、审批逾1,400亿元人民币铁路项目、内房企业再融资重新“开闸”后，中证监正式公布优先股试点管理办法。刺激了两地股市的低位回升，上证指数全周累计上涨45点或2.18%。虽然恒指现货全周仍然录的102点下跌，但恒指期货录的超过200点升幅，而国企则反弹128点，扭转弱势。 港股成交和资金方面，受到人民币贬值的影响，港汇持续上扬，已经回升至80的上方，但港股基金则连续第三周资金外流，港股全周成交3513.36亿，日均702.67亿，环比增加0.097%。资金分化相对明显，除了指数的波幅，内外部消息刺激影响之外，上周包括中移动（00941）、腾讯（00700）等诸多蓝筹股的业绩也造成了资金严重分化。成分股的虽然成交相对平稳，但占比得到提升，恒指全周累计成交1309.72亿，环比增加5.99%。国企全周成交613.17亿，环比增加4.6% 实际上，包括蓝筹股在内的市值600亿的个股全周成交近1400亿，占比提升超过2%。另外市值在200-600亿的二线股周级别成交也有5%左右的提升。相反三四线以及小股票成交环比还有一定减少，也反映出市场现阶段的谨慎心里。行业来看，上周多个行业出现了增量，其中汽车，服饰，食品在内的消费股环比增加11.2%。电讯股则增加34%，相反，博彩，航空，娱乐板块环比大幅减少22.69%。 衍生品方面，窝轮，牛熊成交有所分化，窝轮全周成交345.57亿，环比减少4亿。牛熊证全周成交290亿，环比14.17%。在经过一周的大幅波动之后，高位反复的腾讯（00700）仍然吸引了诸多资金的参与，认购街货位居首位，其次恒指、和黄（00013）也有少量街货。牛熊证全周触发了近200只巨量，截至2014-3-21依然为牛证街货居多，由20800-21100点，总计12亿份，熊证最多也只有1.5亿份。 沽空数据：全周沽空金额393.06亿，日均78.6亿，环比增加11.9%，其中上周五达到115.16亿，沽空比率创出2月底来最高，腾讯全周沽空31.6亿，环比增加1.6亿。 本周影响大市的成交和资金流向的有几个方面，周一的汇丰制造业PMI公布，周二开始的内股业绩高峰，另外本周为3月份期指掉仓结算周，由于3月为月度，季度结算，对于市场的资金会有明显的刺激动作，其次人民币汇价持续下跌，拖累航空、造纸等股份，市场观望中央进一步的刺激措施。 策略研究 策略研究 2014-03-24 谨请参阅尾页重要申明及华泰香港股票和行业评级标准 5 三、外盘期货：美元指数逆转 市场持续确认 上周美元指数出现大幅反弹，重回80.0以上。周四，美联储主席耶伦的讲话极大的刺激了市场对美元的信心，推动美元指数自79.28大幅上升，摆脱79.0至79.7左右的中长期底部区域，美元指数初步走强。而早前市场重点关注的俄乌局势最终以克里米亚加入俄罗斯告一段落，市场避险情绪减弱，国际市场黄金价格自1391美元/盎司左右最低回落至1320美元/盎司左右。大宗工业原料受到中国两会结束及中国股市提振，走势相对偏强，多数品种出现下探低位后反弹，全周维持横盘走势。经过上周，美元指数初步走强，市场避险情绪减弱，中国因素支持市场对经济前景的信心。 上周四，美联储一如市场预期，维持早前利率政策不变，同时再次削减每月资产购买规模100亿美元至550亿美元。但在会后的新闻发布会上，美联储主席耶伦的讲话，造成了外汇市场及其他金融市场极大的波动。耶伦在回答记者提问时，表示美联储将放弃在早前的失业率6.5%的政策目标，代之以多项经济数据。重磅的影响在于耶伦明确表示美联储将在结束量化宽松政策后六个月开始加息，也即全面开始退出当前的货币宽松政策。按照当前美联储削减QE的