公司快报：公司更名长期意义深远，拟成立广州子公司完善全国布局

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公司更名长期意义深远，拟成立广州子公司完善全国布局 ■事件：2017年10月10日公司召开第一届董事会第二十八次会议，（1）审议通过《关于投资设立广州超凡知识产权服务有限公司的议案》，公司拟设立全资子公司广州超凡知识产权服务有限公司，注册资本300万元；（2）审议通过《关于修改公司章程议案》，公司因经营发展需要，拟更名为“超凡知识产权服务股份有限公司”。 ■拟更名为“超凡知识产权服务股份有限公司”，长期意义深远：公司2007年布局全国市场，2011年拓展专利业务，2013年搭建互联网系统正式向互联网转型，2015年挂牌新三板，2017年6月进入创新层，从布局全国市场开始至今的10年，公司一直深耕知识产权行业，业绩增速显著，近三年营收/净利润CAGR分别为57%/100%。在下一个重要的10年的开局之年，公司因经营发展需要，拟更名为“超凡知识产权服务股份有限公司”，一方面是有利于公司的资质申请、提高中标概率以及便于全国市场拓展，另一方面也彰显了公司管理层的大格局和知识产权全产业链一体化服务的雄心。 ■拟成立广州全资子公司，夯实华南地区实力：公司出资300万元拟设立广州超凡知识产权服务有限公司，将会进一步加快公司在华南市场特别是广州市场的开拓力度，进一步完善全国市场布局，增强公司综合实力。根据公司2016年年报披露，公司在佛山和深圳都设立了全资子公司，此次设立广州全资子公司，我们认为三方合力将会全方位带动公司华南地区业务的开展，增厚公司业绩可期。 ■投资建议：我们持续看好公司：（1）公司深耕知识产权行业十多年并打造知识产权全产业链一体化的解决方案，有较深的护城河；（2）知识产权行业的四大推动力（专利保护的加强、研发投入的增加、有质量的经济增长和国家政策红利）在一起发力，推动行业快速发展；（3）公司积极向后知识产权市场转型，咨询业务进一步扩大，知识产权成为了企业核心竞争要素及核心资产。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为54.5%、39.4%、30.0%，净利润分别为46.3、58.2和90.0百万元，成长性突出，维持买入-A投资评级。 ■风险提示：知识产权行业政策不确定性风险；核心人员变动风险。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 211.7 334.5 516.8 720.3 936.3 净利润 20.6 27.2 46.3 58.2 90.0 每股收益(元) 0.34 0.44 0.76 0.95 1.47 每股净资产(元) 0.58 1.43 2.66 3.61 5.09 Tabl e_Title 2017年10月12日 超凡股份（833183.OC） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2017-10-11） 16.70元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 1,020.69 流通市值（百万元） 679.20 总股本（百万股） 61.12 流通股本（百万股） 40.67 12个月价格区间 /元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 15.59 20.17 43.07 绝对收益 17.61 26.49 61.1 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 Tab le_Report 相关报告 超凡股份：业绩高速增长，朝知识产权全产业链一体化发展的扛旗人迈进/诸海滨 2017-08-02 超凡股份：“超”越极限，非同“凡”响/诸海滨 2017-07-02 -25%-14%-3%8%19%30%41%2016-102017-022017-06超凡股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 49.5 37.5 22.0 17.5 11.3 市净率(倍) 28.8 11.7 6.3 4.6 3.3 净利润率 9.7% 8.1% 9.0% 8.1% 9.6% 净资产收益率 58.2% 31.2% 28.5% 26.4% 29.0% 股息收益率 0.4% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 155.0% 95.6% 71.2% 90.5% 120.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：2017年上半年收入同比增长54 % 图2：2017年上半年净利润同比增长74% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图3：销售管理财务费用率情况（%） 图4：期间费用率稳步下滑 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 图5：盈利能力稳步提升 图6：偿债能力情况（%） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002502014H12015H12016H12017H1营业收入(百万元) 增速(%) -100%0%100%200%300%400%500%600%700%0510152025302014H12015H12016H12017H1归母净利润(百万元) 增速(%) -5051015202530354045销售费用率 管理费用率 财务费用率 0102030405060销售期间费用率(%) 051015202530354045502014H12015H12016H12017H1销售净利率(%) 销售毛利率(%) 0510152025303540455000.511.522.532015H12015H22016H12016H22017H1流动比率 速动比率 资产负债率(右轴) 4 公司快报/超凡股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 211.7 334.5 516.8 720.3 936.3 成长性 减:营业成本 115.8 184.0 285.3 409.1 533.7 营业收入增长率 66.8% 58.0% 54.5% 39.4% 30.0% 营业税费 0.6 1.3 1.8 2.5 3.5 营业利润增长率 129.7% 29.7% 74.0% 25.2% 55.3% 销售费用 59.9 89.7 137.0 187.3 238.8 净利润增长率 133.3% 31.9% 70.2% 25.7% 54.7% 管理费用 10.1 24.3 36.2 46.8 46.8 EBITDA增长率 127.6% 31.0% 73.5% 24.8% 53.7% 财务费用 -0.3 -0.7 -0.3 -0.5 -0.7 EBIT增长率 126.6% 28.6% 78.5% 25.6% 55.2% 资产减值损失 0.9 2.1 1.2 1.4 1.6 NOPLAT增长率 126.4% 25.7% 80.0% 24.6% 54.9% 加:公允价值变动收益 -0.9 - 1.8 -1.2 0.2 投资资本增长率 103.8% 141.5% -1.9% 16.5% 42.2% 投资和汇兑收益 1.6 -0.7 0.3 0.4 0.0 净资产增长率 50.7% 129.9% 82.6% 34.6% 39.7% 营业利润 25.4 33.0 57.3 71.8 111.5 加:营业外净收支 0.0 1.0 0.4 0.5 0.6 利润率 利润总额 25.5 34.0 57.7 72.3 112.2 毛利率 45.3% 45.0% 44.8% 43.2% 43.0% 减:所得税 5.1 7.5 11.9 15.1 23.7 营业利润率 12.0% 9.9% 11.1% 10.0% 11.9% 净利润 20.6 27.2 46.3 58.2 90.0 净利润率 9.7% 8.1% 9.0% 8.1% 9.6% EBITDA/营业收入 12.4% 10.2% 11.5% 10.3% 12.2% 资产负债表 EBIT/营业收入 11.9% 9.6% 11.1% 10.0% 12.0% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 12.2 22.5 99.4 147.0 204.1 固定资产周转天数 3 3 2 1 1 交易性金融资产 - - 1.8 0.6 0.8 流动营业资本周转天数 27 37 35 28 30 应收帐款 20.3 60.4 54.4 87.6 118.6 流动资产周转天数 92 105 114 121 128 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 23 43 40 35 40 预付帐款 6.4 7.3 13.6 17.5 22.4 存货周转天数 存货 - - - - - 总资产周转天数 100 119 126 127 132 其他流动资产 26.1 39.8 28.8 31.6 33.4 投资资本周转天数 33 48 44 34 34 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 0.0 1.5 1.5 1.5 1.5 ROE 58.2% 31.2% 28.5% 26.4% 29.0% 投资性房地产 - - - - - ROA 28.1% 17.8% 21.6% 19.3% 22.6% 固定资产 1.8 2.9 2.2 1.6 1.1 ROIC 155.0% 95.6% 71.2% 90.5% 120.2% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 4.7 9.7 8.5 7.2 6.0 销售费用率 28.3% 26.8% 26.5% 26.0% 25.5% 其他非流动资产 0.9 4.6 1.9 2.5 3.0 管理费用率 4.8% 7.3% 7.0% 6.5% 5.0% 资产总额 72.3 148.6 212.1 297.0 390.7 财务费用率 -0.1% -0.2% 0.0% -0.1% -0.1% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 32.9% 33.9% 33.5% 32.4% 30.4% 应付帐款 3.4 5.9 11.7 8.7 20.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 45.5% 39.0% 22.0% 25.0% 20.4% 其他流动负债 29.5 52.1 34.9 65.6 59.3 负债权益比 83.5% 64.0% 28.2% 33.4% 25.6% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.98 2.24 4.25 3.83 4.77 其他非流动负债 0.0 0.0 0.1 0.0 0.1 速动比率 1.98 2.24 4.25 3.83 4.77 负债总额 32.9 58.0 46.7 74.3 79.5 利息保障倍数 -79.78 -47.01 -229.08 -142.29 -155.01 少数股东权益 4.0 3.4 3.0 2.0 0.5 分红指标