云顶香港（GENH.SI）：13财年表现不佳；女仆股息

库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲香港消费者酒店/休闲/游戏公司云顶香港警报路透社彭博证券交易所股票代码GENH.SI GENHK恒指盖恩日期2014年3月20日结果价格在2014年3月19日（美元）0.40目标价格-12个月（美元）0.5352周范围（美元）0.52-0.38恒生指数21,58413财年运气不佳性能;处女股息2013财年业绩未达预期；宣布未婚股息GENHK公布的整体净资产为5.524亿美元，这主要得益于5.61亿美元的净撤资和摊薄收益（NCLH的销售和摊薄收益5.32亿美元；旅行者的摊薄收益1.386亿美元；但被减值/公允价值损失抵消）可供出售投资为9400万美元）。 EBITDA为4690万美元，不及DB的5600万美元和华尔街的1.08亿美元，主要是由于邮轮运营费用增加和VIP持有量减少。 NCLH（3,800万美元对8,150万美元）和旅行者（3,120万美元对7,800万美元）的收入下降主要是由于与NCLH提前提前偿还债务相关的一次性费用以及较低的VIP持有量，较高的成本和旅行者的外汇损失。蔡安玲（CFA）研究分析师（+60）3 2053 6768市值（美元）3,173市值（美元）3,173已发行股票（米）8,033.2大股东林氏家族 (58.1%)自由流通量（％）27GENHK宣布首次派发每股0.01美元的股息（隐含2.5％的收益率）。 GENHK在FY13结束时的净现金状况稳定，达到1.89亿美元。基于估值理由，重申买入评级，因为相对于市场SOTP的0.62美元/股有37％的折让。公司将于明天上午10:30召开业绩电话会议后提供更多服务。每日平均交易价值（美元）0.6详细结果尽管日产量（同比增长23％）和入住率（78％比72％）更高，2012年12月31日2013年 2014E销售（美元）520555650由于游戏业务下降7.4％，收入仅增长6.6％至5.55亿美元净利198.4721.6235.6收入。游戏量同比增长> 20％，但被较低的VIP持有量所抵消。游戏收入占总收入的57％。2013年，由于双子座和GWO的部署，以及周年纪念活动的营销和促销费用增加，邮轮运营成本增加。每个产能日的前燃料运营总费用同比增长5.5％由于两艘船的翻新费用和三艘船的干船坞费用增加，折旧成本激增43％至8,240万美元。息税前利润从2012财年的6,270万美元转为亏损3,550万美元。净利润进一步受到应收款项净准备金和1,490万美元的外汇损失的影响，而2012财年则为160万美元的收益Travellers（RWM PM）公布的13财年收入为304.88亿列（同比增长5％），EBITDA为67.18亿列（同比-27％）。 13财年收入比DB领先2％，但EBITDA却下降了17％。整体销量增长22％（或VIP RC增长27％）领先于DBe，但利润率受到VIP持有率下降（2.6％vs. 3％），较高的运营成本和c的影响。 P10.17m外汇换算亏损。旅客对GENHK的贡献同比下降60％。（美元）每股收益（美元）0.02 0.01 0.03市盈率（x）14.8 65.9 13.8产率（净值）（％）0.0 0.0 0.0德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为进行投资的唯一因素决定。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据