影谱科技：业绩高成长,前景广阔

新三板证券投资报告报告日期：2017年9月11日1基本数据2017年9月11日收盘价(元)60.37总股本(万股)2650流通股本(万股)1652总市值(亿元)16.00每股净资产(元)5.58PB(倍)10.82财务指标2016A2017E2018E2019E营业收入(百万元)308.49555.28721.86866.23净利润(百万元)31.5062.9678.7090.50毛利率31.52%25.86%25.86%25.86%净利率10.21%11.33%10.90%10.44%ROE67.11%50.05%45.05%39.90%EPS(元)1.192.372.963.41公司简况:公司主要面向互联网、媒体行业，基于运用拟真浮层、像素识别、景深测算反推等技术，提供制作技术方案、系统开发支持、广告代理、媒体数据挖掘和基于客户需求的增值服务。影谱科技目前是国内最大的互动视频技术的提供商，从提供的产品来说，公司主要提供营销技术服务方案和系统开发支持，属于软件和信息技术服务行业。涉及内容、应用、平台、智能四板块业务主体。公司的目标客户主要为国内各大合作视频平台、广告代理客户及其他需要公司技术的客户等。影谱科技面对广告主、内容方&播放方和用户3个方面。向平台合作客户（包括视频门户、影音播放器）提供技术服务，同时获得通过提供技术所获取的媒体资源。公司/平台合作方客户通过各自有营销体系进行其新型商业化产品的售卖，并在营销售卖后支付给平台合作方/公司广告分成收入。公司竞争优势：1技术优势2流量优势3运营与品牌优势4成本与效率优势盈利预测:预测公司2017—2019年收入分别为5.55亿元，7.21亿元和8.66亿元每股收益分别为2.37元，2.96元，3.41元。综合估值情况我们评级为中性。风险提示:技术替代风险,侵权风险。影谱科技（836488）业绩高成长，前景广阔研究员：翟博zhaibo@wtneeq.com010-85715117投资评级：中性(首次) 新三板证券投资报告22目录风险分析........................................................................................................................3公司简介........................................................................................................................4公司主要产品及商业模式............................................................................................4公司投资亮点................................................................................................................6投资逻辑与估值............................................................................................................8风险点............................................................................................................................8图表目录图表1：公司部分所获奖项...........................................................................................4图表2：公司Video易产品............................................................................................5图表3：公司植入易产品.......................................................................................................5图表4：公司部分核心技术........................................................................................................6 3风险分析：公司实际控制人及管理团队方面经整理公开资料，未发现这方面风险。行业与公司经营1技术替代风险虽然公司通过加大研发投入、培养和引进专业人才，不断提升了自身研发实力，开发了一系列新技术及应用平台功能。但研发活动存在固有的不确定性，若公司不能跟随市场及技术发展的趋势，推出更具竞争力的服务，或者公司的研发成果不能被市场所接受，公司都将面临被国内、国际同行业更先进的技术所超越的风险，从而对公司未来业绩持续快速增长及保持良好盈利能力产生不利影响。2侵权风险公司通过与视频网站如暴风、乐视网、迅雷等进行合作，为平台方提供技术服务。公司通过技术手段提示用户广告内容，但不排除公司植入的广告产品形式，可能被相关权利人追究责任的风险。3核心人员流失的风险作为以多项像素识别、子像素反轨迹运动、云计算封装等多项核心等技术起家的科技企业，拥有稳定、高素质的研发队伍对公司的持续经营和发展壮大至关重要。在多年的发展过程中，公司在技术研究开发方面培养了一批经验丰富的技术人员。若核心技术人员流失，可能会给公司经营带来一定的风险。4实际控制人控制不当风险公司控股股东姬晓晨持有37.72%的股份，另外通过北京盛世龙硕科技合伙企业（有限合伙）间接控制公司7.20%的股份，因此，姬晓晨共持有和控制公司44.92%的股份，且姬晓晨为公司的董事长及总经理，对公司形成控制。若姬晓晨利用其对公司的实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能损害公司利益。5公司治理风险股份公司成立后,公司制定了较为完备的《公司章程》、“三会”议事规则、《关联交易管理制度》、《对外投资管理制度》、《对外担保管理制度》、《募集资金管理制度》等治理制度,但由于相关治理机制建立时间较短,公司及管理层规范运作意识的提高和相关制度切实执行及完善均需要一定过程。因此,公司短期内仍可能存在治理不规范、相关内部控制制度不能有效执行的风险。 4公司简介：影谱科技成立于2009年，致力于开发具有革命性意义和商业价值的新媒体技术服务，打造全面、精准、高效的数字媒体最佳可视化方案。公司主要基于两大“视频+”服务平台：“植入易”和“video易”，服务于视频广告及互联网创新营销行业全产业链，包括上游的视频内容方，中游的视频平台方，下游的广告客户及广告代理商。公司2016年04月14日挂牌新三板，主办券商为银河证券。公司目前为基础层，协议转让。司控股股东和实际控制人均为姬晓晨，其持股比例为44.92%。姬晓晨,女,1983年出生。2007年6月至2008年2月就职于北京创融合众广告有限公司,任策划、运营总监;2008年2月至2009年6月就职于北京泽万达影像技术有限公司,任研发策划中心总监、市场副总裁;2009年12月至今,就职于北京影谱互动传媒科技有限公司，任董事长兼首席执行官；现任股份公司董事长、总经理。图表1：公司部分所获奖项资料来源：公司公告公司主要业务及商业模式：公司主要产品公司主要面向互联网、媒体行业，基于运用拟真浮层、像素识别、景深测算反推等技术，提供制作技术方案、系统开发支持、广告代理、媒体数据挖掘和基于客户需求的增值服务。公司的主要产品、服务及应用领域具体如下：1、video易（视频易）：可视化技术服务平台视频易（video易）外层接入式平台是公司提供可视化技术的开放式网络交互平台，可基于拟真浮层接入多功能可定制插件，为各大平台合作方与终端合作方提供技术与增值服务，视频易（video易）外层接入式平台提供播放器类技术服务、可视广告技术方案提供、精准营销策略实施、受众数据分析及加工等服务，通过公司技术所增加的媒体资源，在技术上实现自动加工及程序化售卖。视频易（video易）平台的应用领域主要包括，面向平台合作方与终端合作方的技术支持与制作服务方案提供。平台合作方包括互联网门户网站、视频类门户网站、各类别影音播放器等。公司提供同类别播放器类技术服务，视频易（video易）提供技术服务同时整合 5通过公司技术所增加的媒体资源。终端合作方客户主要包括广告代理公司、品牌公关公司、数据营销公司等。公司向终端客户主要提供的服务有，广告类技术服务、精准营销类技术服务、数据分析及加工技术等，最终通过分发售卖公司技术所增加的媒体资源解决客户方对增量的需求。图表2：公司Video易产品资料来源：公司公告2、植入易平台：增值内容植入交互平台植入易的实质是利用技术优势，将视频广告植入后期化、标准化。入易颠覆视频传统费时费力的前期广告植入，利用先进技术进行后期便捷、标准化的广告植入，一方面降低成本，另一方面带来增量植入广告市场。植入易平台利用公司自行研发的子像素反轨迹计算技术，自动识别出有效的参考点及坐标运动变化规律，计算机自动将其设置及存储为植入广告位置。合作方客户使用植入易后台，可以通过计算机自动将广告素材加入视频中，实现实时像素叠加效果，为合作方实现实时广告植入功能。植入易实现植入广告无需人工的自动化生产制作，同时增加大数据统计与加工，实现电脑操作的自动化程序售卖与购买。图表3：公司植入易产品资料来源：公司公告公司商业模式公司收入来源于平台合作方客户与终端合作方客户，收入类型主要是技术服务、媒体资源整合售卖。平台合作客户主要来源于上游合作方：包括视频门户、影音播放器等向公司支付技术服务费，公司同时获得通过提供技术所获取的媒体资源。除向公司支付技术服务费，平台合作方客户也通过其自有营销体系进行其新型商业化产品的售卖，并在营销售卖后支付给公司分成收入。终端合作方客户主要来源于广告代理公司、品牌公关公司、数据营销公司，公司向终端客户主要提供播放器类技术服务、广告类技术服务、精准营销类技术服务、数据分析及加工技术等服务，分发通过公司技术所增加的媒体资源，以产生资源变现营收。 6公司向合作方收取技术服务费与增量媒体资源。公司提供媒资库扫描、像素计算、播放器插件开发、各部门管理后台功能开发与管理、云服务器架设与运行维护等技术服务，使平台合作方的媒体资源流量增值，增加和开辟了媒体资源上可售卖位置。公司汇总平台合作方的所有增量可售广告位，整合成视频易（video易）平台流量与可售卖媒体资源。公司以技术取得媒体市场中合作方的内容和流量资源。公司增加和开辟的内容和流量资源将公司售卖后实现营收。由于公司给平台合作方客户带来极大的便捷性，因此平台方客户支付公司技术服务费，由于公司给平台合作方客户带来极大的增值性，因此平台方客户支付公司增值媒体资源。公司为终端合作方提供优化购买技术服务，同时出售公司从平台合作方所获取媒体资源。公司技术服务不仅做到了数字广告的可视化增设、更通过数据技术服务增加了媒体投放效率。公司投资亮点：技术优势公司的核心技术团队是来自海外北美像素运算R&D团队，在好莱坞有过一线大片的技术研发及制作经验，结合本土的精英互联网团队，人才优势明显。另外公司还大力研发，2016年投入研发费用1000多万，截至2017年中报，公司拥有专利达到13项，比2016年的5项专利增加了接近2倍。公司拥有像素识别技术、景深测算反推技术、子像素反轨迹运动技术等多项业内领先的核心技术。图表4：公司部分核心技术资料来源：公司公告流量优势影谱科技