中大尺寸持续放量 未来亮点纷呈

公司深度报告 公司报告 三季报点评 电子2013年10月22日聚飞光电(300303) 中大尺寸持续放量 未来亮点纷呈 请务必阅读正文之后的免责条款。 事件：公司公布13年三季报，前三季度实现营业收入5.30亿元，同比增长51.98%；实现净利润9762.22万元，同比增长40.46%。即三季度单季实现营收2.10亿元，同比增长51.13%；实现净利润3636.54万元，同比增长52.45%。 平安观点：  业绩增长良好 公司业绩增长良好，符合我们的预期。在背光行业景气有所波动的大背景下实现了上市以来最高的单季度利润增长，充分体现了公司优秀的竞争力。公司利用了国产智能机占有率提升、低价平板销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化占比提升的基于，实现营收和利润的较快增长。我们认为驱动公司快速增长的因素在未来几年仍会持续，公司背光业务长期发展前景向好。  小尺寸龙头地位不改 聚飞光电目前营业收入中占比最高的仍然是小尺寸背光器件，2013年1-9月，公司小尺寸背光产品实现销售收入33,017.47万元，其中具有较强竞争力的超亮系列产品实现收入27,343.34万元，对比上年同期15,799.17万元增长73.07%, 在主营业务收入中的销售占比达到51.78%。同时，公司加大力度在客户拓展方面向海外延伸，除国产手机厂商外，未来一段时间，海外一线智能手机客户有望助推小尺寸背光产品增长。  中大尺寸背光持续放量趋势明确 报告期内公司中大尺寸业务客户不断增多、销量逐月上升。前三季度公司中大尺寸背光LED产品实现销售收入11,139.99万元（其中第三季度为5,633.93万元），对比上年同期3,241.97万元增长243.62%，占主营业务收入的21.10%。在技术实力、产品品质等方面，国内LED背光企业近两年都有大幅提升。在技术达标后，国内企业所固有的成本优势、柔性交期、快速反应等方面的优势将有利于国内企业在竞争中胜出。由于大陆企业份额非常低，即使整体TV背光市场增速下滑，但渗透率依然有较大提升空间。随着下游客户的关注重点转向成本，实际上更有利于聚飞光电为代表的大陆企业进口替代，未来聚飞光电在大尺寸份额快速提升的趋势有望持续。我们判断公司全年电视背光业务收入将超过一亿元，14年有望达到3亿元以上。随着LED液晶电视大尺寸背光模组采购国产化比例的不断提升及新一轮节能补贴政策的出台，公司作为国内LED背光行业的领先企业，将获得更多的商机。推荐（维持） 现价：25.05元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.jfled.com.cn 大股东/持股 25.38% 实际控制人/持股 25.38% 总股本(百万股) 218 流通A股(百万股) 109 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 54.51 流通A股市值(亿元) 27.31 每股净资产(元) 4.06 资产负债率(%) 25.20% 证券分析师 卢 山 投资咨询资格编号S1000511060001 0755-22626227 Lushan498@pingan.com.cn 林照天 一般证券从业资格编号S1060512120001 0755-22626792 LINZHAOTIAN379@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2012A2013E 2014E2015E主营收入（百万元）495 779 1280 1985 Yo Y ( % )4357 6455净利润（百万元）92 150 219 305 Yo Y ( % )1463 4739毛利率(%)32.331.2 30.028.3净利率(%)18.519.2 17.115.4EPS(摊薄/元)0.42 0.69 1.01 1.40 P/E(倍)59.6 36.5 24.917.9 聚飞光电·三季报点评请务必阅读正文之后的免责条款。 2/4  未来亮点纷呈 闪光灯、光学膜有望打开新的增长空间 除了原有背光业务外，公司积极进行横向及纵向拓展，打开新的增长空间。公司LED闪光灯业务进展良好，已经向下游客户广泛送样。此外，公司拟进军光学膜领域，垂直一体化布局不断完善。一个公司的管理水平、研发实力决定了公司业务拓展的能力，作为国内封装企业的领先者，我们看好公司垂直一体化的布局及发展。  盈利预测 我们预计公司13-13年营收分别为7.79、12.80、19.85亿元，净利润分别为1.50、2.19、3.05亿元，基本每股收益分别为0.69、1.01、1.40元，对应13/14年动态估值分别为36.5、24.9倍。维持 “推荐”评级。  风险提示 背光行业增速下滑的风险；LED行业景气波动的风险。 聚飞光电·三季报点评请务必阅读正文之后的免责条款。 3/4 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元会计年度 2011A 2012E 2013E2014E会计年度 2011A 2012E 2013E2014E流动资产 856 905 12861814 营业收入 495 7791280 1985现金 472 353 358368 营业成本 335 536897 1423应收账款 219 279 480756 营业税金及附加 3 46 10其他应收款 1 1 23 营业费用 6 1016 25预付账款 16 26 4167 管理费用 47 72120 186存货 45 81 133209 财务费用 -11 -17-15 -15其他流动资产 103 165 272412 资产减值损失 8 56 6非流动资产 144 290 282275 公允价值变动收益 0 00 0长期投资 0 0 00 投资净收益 0 00 0固定资产 142 134 127120 营业利润 106 170251 350无形资产 0 0 00 营业外收入 1 33 2其他非流动资产 2 155 155155 营业外支出 0 00 0资产总计 1000 1194 15682090 利润总额 107 172253 352流动负债 192 260 431676 所得税 16 2334 47短期借款 6 0 00 净利润 92 150219 305应付账款 163 242 413658 少数股东损益 0 00 0其他流动负债 23 17 1919 归属母公司净利润 92 150219 305非流动负债