工程作业量饱满 珠海基地出雏形

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 工程作业量饱满 珠海基地出雏形 海油工程 (600583.SH) 投资要点：  报告期内公司实现销售收入129.27亿元，同比增长68%，实现归属于上市公司股东的净利润13.29亿元，同比增长188%，基本每股收益0.34元，1-9月份公司销售收入和净利润均创历史同期最好水平。  报告期公司运行23 个海上油气田开发项目和3个陆上LNG 建造项目，其中歧口18-1 综合调整项目、渤中25-1S永久复产等3个项目在第三季度完工。后续项目包括垦利10-1、渤中28-34、锦州25-1南油气田II期开发等项目。  相对于陆地建造来讲，海上安装和设计等高毛利业务增长较快：设计业务第三季度投入104万工时，前三季度累计投入165万工时；安装业务第三季度投入9,539船天，前三季度累计投入2万船天，同比增长94%，共完成了23座导管架、17座组块的海上安装及797公里海底管线铺设。由于“海洋石油201”投入运营，公司海底管线铺设公里数大增118%，预计2013毛利率仍在18.5%以上。四季度公司预计钢材加工量将达到5.2万结构吨，海上安装船天超过7300个。  前三季度实现国内外市场承揽额99.84亿元，其中获得国内订单89.61亿元，获得印尼BD项目等4份海外合同6.13亿元，以及2份海外合同意向书4.10亿元。预计全年签订在120亿-130亿元左右。东南亚、澳洲、中东和加拿大等海外地区的投标力度会加强，争取在模块化建造和深水业务等方面取得突破。  上半年公司和青岛子公司取得了高新技术企业证书享受高新技术企业15％税率的税收优惠，税率的下降同比增厚业绩。珠海深水制造基地项目一期工程已完成陆域厂房建设及设备调试，码头和滑道的建设也在加紧施工，一期建设总体进度超过74.5%，目前已具备接单条件，未来公司场地丌足的情况将会大大缓解。  增发完成后，珠海场地将陆续有所贡献，上调公司盈利预测。预计公司2013-2015年EPS为0.37元、0.47元、0.57元，国内针对海上油气开发的投资仍处于高位，公司还将从中受益，继续给予“买入”的投资评级。  风险提示。中海油上游资本开支下滑，极端天气影响海上工程施工进度。 公司财务数据及预测 项目 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 12383.04 15330.20 17108.50 20581.53 增长率(%) 23.80 11.60 20.30 23.80 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 848.15 1430.75 1837.50 2229.53 增长率(%) 368 68.69 28.43 21.33 毛利率% 18.66% 18.60% 18.57% 18.00% 净资产收益率(%) 8.32% 12.18% 13.40% 13.82% EP S(元) 0.22 0.37 0.47 0.57 P /E(倍) 34.81 22.51 17.53 14.44 P /B(倍) 2.86 2.70 2.31 1.96 数据来源：民族证券 分析师：齐求实 执业证书编号：S0050511070001 Tel：010-59355977 Email：qiqs@chinans.com.cn 分析师：黄景文 执业证书编号：S0050513100001 Tel：010-59355819 Email：huangjw@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 买入 跟踪评级： 维持 目标价格： 10 市场数据 市价(元) 8.28 上市的流通A股(亿股) 38.89 总股本(亿股) 44.21 52周股价最高最低(元) 8.46-4.93 上证指数/深证成指 2160.46/ 8553.37 2012年股息率 0.62% 52周相对市场改变 相关研究 -1 3%37%87%12- 1113- 113- 313- 513- 713- 9沪深300 海油工程 油气钻采服务 证券研究报告 公司季报点评 2013年10月31日 海油工程(600583.SH)公司季报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 5157.96 7841.76 9658.51 12535.85 营业收入 12383.04 15330.20 17108.50 20581.53 现金 1036.67 3465.11 4445.25 6722.80 营业成本 10072.87 12478.78 13931.45 16876.85 应收账款 2228.36 2224.20 2719.99 2812.29 营业税金及附加 338.76 351.56 374.73 456.61 其它应收款 296.88 404.40 317.33 378.58 销售费用 3.18 1.53 2.05 1.85 预付账款 152.17 202.20 362.67 432.66 管理费用 732.95 521.23 307.95 370.47 存货 1443.86 1545.84 1813.28 2189.52 财务费用 138.52 173.12 221.46 82.80 其他 0.02 0.02 0.00 0.00 资产减值损失 194.81 153.30 85.54 123.49 非流动资产 15209.55 17097.25 18802.56 18819.84 公允价值变动收益 3.46 2.00 2.00 2.00 长期投资 628.16 632.66 637.16 641.66 投资净收益 1.58 5.00 5.00 5.00 固定资产 12411.00 14312.98 16095.21 16095.21 营业利润 906.99 1653.67 2188.31 2672.45 无形资产 2004.01 2004.01 2004.01 2004.01 营业外收支 124.24 120.00 80.00 80.00 其他 166.39 147.61 66.19 78.96 利润总额 1,049.23 1773.67 2268.31 2752.45 资产总计 20367.51 24939.01 28461.08 31355.69 所得税 191.93 319.38 397.06 481.96 流动负债 5570.51 8530.45 9462.30 8927.78 净利润 857.30 1454.28 1871.25 2270.49 短期借款 100.00 150.00 180.00 180.00 少数股东损益 9.15 23.53 33.75 40.97 应付账款 3327.03 3710.02 4945.30 4777.14 归属母公司净利润 848.15 1430.75 1837.50 2229.53 其他 2143.49 4670.44 4337.00 3970.64 EBITDA 2141.59 3088.66 4307.39 4988.77 非流动负债 4487.55 5245.25 6440.22 6802.41 EPS（元） 0.22 0.37 0.47 0.57 长期借款 3124.79 3178.76 3792.77 4828.40 其他 1362.76 2066.48 2647.46 1974.01 主要财务比率 2012 2013E 2014E 2015E 负债合计 10058.06 13775.70 15902.52 15730.19 成长能力 少数股东权益 67.94 90.24 122.83 162.12 营业收入 67.69% 23.80% 11.60% 20.30% 归属母公司股东权益 10241.52 11765.88 13691.66 16013.93 营业利润 270.70% 82.32% 32.33% 22.12% 负债和股东权益 20367.51 24939.01 28461.08 31355.69 归属母公司净利润 368.70% 68.69% 28.43% 21.33% 获利能力 现金流量表 毛利率 18.66% 18.60% 18.57% 18.00% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 净利率 6.92% 9.49% 10.94% 11.03% 经营活动现金流 2857.99 3846.44 4271.66 3836.66 ROE 8.32% 12.18% 13.40% 13.82% 净利润 857.30 1430.75 1837.50 2229.53 ROIC 6.85% 10.56% 11.17% 11.79% 折旧摊销 906.31 760.00 1440.35 1656.41 偿债能力 财务费用 138.52 173.12 221.46 82.80 资产负债率 49.38% 54.18% 53.84% 49.64% 投资损失 -1.58 -5.00 -5.00 -5.00 流动比率 0.93 0.93 1.04 1.42 营运资金变动 847.68 1026.97 262.50 -652.75 速动比率 0.67 0.75 0.84 1.17 其它 109.76 175.29 180.01 135.60 营运能力 投资活动现金流 -2020.50 -2031.32 -2587.43 -1016.76 总资产周转率 0.61 0.61 0.59 0.64 资本支出 -2092.99 -2661.98 -3222.59 -1656.41 收帐款周转率 5.56 6.64 6.08 7.02 长期投资 347.80 628.16 632.66 637.16 应付帐款周转率 2.86 3.04 2.43 3.04 其他 -275.32 2.50 2.50 2.50 每股指标(元) 筹资活动现金流 -662.16 1855.48 964.20 1765.97 每股收益 0.22 0.37 0.47 0.57 短期借款 -526.48 1583.98 364.00 435.63 每股经营现金 0.73 1.04 1.12 1.02 长期借款 53.97 614.00 1035.63 1671.16 每股净资产 2.65 3.07 3.59 4.22 分红 -48.96 -33.37 -213.98 -258.03 估值比率 少数股东融资 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 34.81 22.51 17.53 14.44 财务费用 -140.68 -309.12 -221.46 -82.80 P/B 2.86 2.70 2.31 1.96 现金净增加额 -226.44 2428.44 980.14 2277.55 EV/EBI