零售行业周报：老凤祥经营性业绩符合预期

 上周表现：上周（2月24日-3月2日）沪深300指数涨幅达-3.77%，同期申万商业贸易行业指数上涨了-5.42%，跑输指数。  行业新闻：中国14年社会消费品零售预增14.5%；13年中国网络零售市场十强，天猫占半壁江山。  公司点评：（1）近日老凤祥公告了13年业绩快报。13年公司实现营业收入329.85亿元，同比增长29.08%，营业利润12.64亿元，同比增长25.90%，归属于上市公司股东的净利润8.90亿元，同比增长45.57%，折合每股收益1.70元。（2）13年公司因嘉定铅笔生产基地动迁获得补偿收益1.68亿元，扣税后折合每股收益0.24元，剔除该营业外收入的影响，13年公司经营性每股收益为1.46元，同比增长25%，符合我们之前的预期。（3）分季度来看，13年公司第4季度实现营业收入57.81亿元，同比增长22.65%，归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长162.44%，折合每股收益0.49元，剔除动迁补偿收益影响后，每股经营性收益0.25元，在12年4季度净利润基数较低的情况下，同比增长34%。（4）我们认为公司13年受益于金价大幅下跌、黄金饰品抢购风潮的出现，国内婚庆、节日等黄金饰品刚需消费的坚挺两方面因素。从中长期看，随着国内黄金饰品消费需求进一步提升，行业集中度提升，以及产品结构性调整等因素的影响，公司业绩与估值有进一步提升的空间，并且14年公司具有国企改革预期。我们预测公司14-15年EPS分别为1.77元、2.1元，对应PE分别为14.7、12.4，维持公司增持评级。（5）风险提示：黄金价格波动、消费疲软等因素。  投资建议：我们认为两会期间国企改革议题仍将持续发酵，在14年零售行业的国企改革有望从前期的主题投资向政策兑现实施的方向演化。由于国企改革推进节点具有突发性，我们建议投资者持续关注零售板块投资标的，重点关注老凤祥、重庆百货、益民集团等个股。  风险提示：消费疲软，消费者购买意愿降低；各项成本持续上升；电商分流等。 张炬华首创证券研发部执业证书S0110510120002电话010-59366118邮件zhangjh@sczq.com.cn市场数据2014/3/4商业贸易(申万)3,100.470沪深3002,184.273上证综指2,071.473深证成指7,347.109中小板指5,049.987行业数据（单位%）01月CPI2.501-12月累计社销总额（亿元）237,8101-12月累计社销总额同比增速13.1001月千家零售核心企业销售同比增速#N/A01月重点百货店销售同比增速14.6001月重点超市销售同比增速16.5001月重点专业店销售同比增速#N/A一年内股价与沪深300对比走势0%50%100%150%Mar/13Jun/13Sep/13Dec/13Mar/14商业贸易(申万)沪深300投资要点 老凤祥经营性收益符合预期 ——零售行业周报（2014/02/24-2014/03/02） 评级：看好 零售行业证券研究报告 2014年03月07日 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 2 目录 1 行业表现 ................................................................ 3 2 行业重要新闻 ............................................................. 4 2.1 发改委：中国14年社会消费品零售预增14.5% ............................... 4 2.2 13中国网络零售市场十强，天猫占半壁江山 ................................. 4 3 公司公告点评 ............................................................. 5 4 投资建议 ................................................................ 6 5 风险提示 ................................................................ 6 图目录 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/02/24-2014/03/02） ........................ 3 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/02/24-2014/03/02） ........................... 3 图 3：年度营业总收入 .......................................................... 5 图 4：年度归属于上市公司股东的净利润 .......................................... 5 图 5：单季度营业总收入、净利润及同比增速 ...................................... 6 图 6：申万零售板块每周相对沪深300的超额收益 .................................. 6 第3 页 零售行业分析报告 Page 3 1 行业表现 上周（2月24日-3月2日）沪深300指数涨幅达-3.77%，同期申万商业贸易行业指数上涨了-5.42%，跑输指数，其中零售子板块上涨了-2.80%，跑赢指数0.97个百分点。 上周综合板块领跑申万28个一级行业板块，商业贸易板块涨跌幅位居第24位，在大消费板块中落后于休闲服务、食品饮料、纺织服装、医药生物板块，好于农林牧渔、家用电器板块。 在子行业板块中，一般零售子板块涨幅为-2.80%，其中民生投资上涨了11.61%、开元投资上涨了11.31%；一般零售子板块涨幅为-10.88%，其中天音控股上涨了0.61%；商业物业经营子板块涨幅为-5.09%，其中华联股份上涨了17.96%；贸易II子板块涨幅为-3.08%，其中江苏国泰上涨了19.84%。 图 1：申万28个一级行业涨跌幅（2014/02/24-2014/03/02） 资料来源：WIND、首创证券研发部 图 2：个股涨跌幅前/后10名（2014/02/24-2014/03/02） 资料来源：WIND、首创证券研发部 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 综合 休闲服务 电气设备 钢铁 有色金属 非银金融 汽车 公用事业 计算机 银行 食品饮料 化工 轻工制造 纺织服装 建筑材料 医药生物 交通运输 机械设备 电子 通信 采掘 国防军工 建筑装饰 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 江苏国泰 华联股份 民生投资 开元投资 广百股份 海岛建设 弘业股份 东百集团 新华锦 南京新百 -25.0 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 物产中大 爱施德 上海物贸 苏宁云商 天虹商场 深圳华强 友阿股份 海宁皮城 红旗连锁 海印股份 五矿发展 零售行业报告 零售行业分析报告 Page 4 2 行业重要新闻 2.1 发改委：中国14年社会消费品零售预增14.5% 中国政府工作报告刚刚出炉，确定2014年经济增长目标为7.5%左右，M2增速目标为13%左右，2014年通胀目标为3.5%左右。 发改委提到：中国2014年社会消费品零售总额预期增长14.5%；2014年全社会固定资产投资预期增长17.5%；中国2014年服务业增加值预期增长8.3%。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/282442.shtml 2.2 13年中国网络零售市场十强，天猫占半壁江山 近日国内知名电子商务研究机构中国电子商务研究中心发布的《2013年度中国网络零售市场数据监测报告》。 报告还发布了《2013年中国网络零售市场十强榜单》。据该报告数据显示，截至2013年12月，中国B2C网络零售市场(包括平台式与自主销售式)，排名第一的依旧是天猫商城，占50.1％；京东名列第二，占据22.4％；位于第三位的是苏宁易购达到4.9％，后续4-10位排名依次为：腾讯电商(3.1％)、亚马逊中国(2.7％)、1号店(2.6％)、唯品会(2.3％)、当当网(1.4％)、国美在线(0.4％)、凡客诚品(0.2％)。 与2012年相比，位居前四名的电商企业(天猫、京东、苏宁易购及腾讯电商)没有发生变化。凡客诚品从第五位下滑到第十位，当当网从第八位上升到第七位，亚马逊中国从第六位升到了第五，新蛋中国掉出前十名。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2014/282393.shtml 第5 页 零售行业分析报告 Page 5 3 公司公告点评 近日老凤祥公告了13年业绩快报。13年公司实现营业收入329.85亿元，同比增长29.08%，营业利润12.64亿元，同比增长25.90%，归属于上市公司股东的净利润8.90亿元，同比增长45.57%，折合每股收益1.70元。 13年公司因嘉定铅笔生产基地动迁获得补偿收益1.68亿元，扣税后折合每股收益0.24元，剔除该营业外收入的影响，13年公司经营性每股收益为1.46元，同比增长25%，符合我们之前的预期。 分季度来看，13年公司第4季度实现营业收入57.81亿元，同比增长22.65%，归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长162.44%，折合每股收益0.49元，剔除动迁补偿收益影响后，每股经营性收益0.25元，在12年4季度净利润基数较低的情况下，同比增长34%。 我们认为公司13年受益于两方面因素：（1）金价大幅下跌、黄金饰品抢购风潮的出现，（2）婚庆、节日等黄金饰品刚需消费的坚挺。中长期看，公司受益于国内黄金饰品消费需求提升，行业集中度提升，以及产品结构性调整等因素的影响，并且公司具有国企改革预期，未来公司业绩与估值有进一步提升的空间。我们预测公司14-15年EPS分别为1.77元、2.1元，对应PE分别为14.7、12.4，维持公司增持评级。 风险提示：黄金价格波动、消费疲软等因素。 图 3：年度营业总收入 图 4：年度归属于上市公司股东的净利润 资料来源：公司公告、首创证券研发部 资料来源：公司公告、首创证券研发部 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 09A 10A 11A 12A 13A 营业总收入 营业总收入YoY% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 200 400 600 800 1,000 09A 10A 11A 12A 13A 归属于上市公司股东的净利润 归属于上市公司股东的净利润YoY%