2014年2月份金融数据点评：存款流失和惜贷压制信贷投放,非标收缩导致非信贷融资下滑

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 存款流失和惜贷压制信贷投放，非标收缩导致非信贷融资下滑 ——2014年2月金融数据点评 1月信贷投放过猛抬升银行存贷比、存款流失、经济预期恶化惜贷情绪上升致使2月信贷投放受限、低于市场预期，但1-2月的信贷投放保持平稳；货币市场基金分流银行存款致使1-2月存款增速大幅下滑；银行收缩非标导致非信贷类融资大幅下滑，高利率和信用风险拖累债券融资。考虑到PMI数据持续回落，我们认为表明当前阶段实体经济表现走弱，投资需求不旺和银行存贷比双重限制，导致1-2月金融数据不理想。考虑到后续清理地方债务问题，和可能出现的理财同业非标监管加强，以及利率市场化对银行负债端的负面影响、金融业开放趋势有所加强，但是由于当前板块估值偏低，我们认为板块短期调整后仍面临较好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级。 央行公布2014年2月金融数据，当月社会融资规模为9387亿元，新增人民币贷款6445元，人民币存款增加1.99万亿元，月末M0、M1、M2同比增速分别为3.3%、6.9%和13.3%。  1月信贷投放过猛抬升银行存贷比、存款流失致使2月信贷投放受限低于市场预期，但1-2月的信贷投放保持平稳：1、2月新增人民币贷款增加6445亿元，同比多增245亿元(+4.0%)，增速环比1月大幅下滑19个百分点，我们分析主要是1月份部分银行信贷投放过猛导致存贷比有较大幅度上升限制了2月信贷的投放，此外，近期银行存款流失、经济预期恶化惜贷情绪上升也是信贷投放受限的重要原因。1-2月合计新增19645亿元，同比多增2724亿元(+16.1%，较去年同期低0.7个百分点)，增速基本保持平稳。2、分结构来看，对私贷款（增492亿元）增幅大幅下滑，同比少增721亿元，对公存款（增5946亿元）增长保持稳定，同比多增952亿元，我们认为是由于存贷比受限，部分银行通过压缩居民部门的信贷额度来维持企业部门的信贷需求造成的。3、具体地，对私方面，短期贷款减少746亿元（同比多减576亿元），中长期贷款增加1238亿元（同比少增145亿元），值得关注的是在春节消费旺季，短期贷款出现较大幅度下滑，可能是个人经营性贷款的额度受限导致银行放缓了经营性贷款的投放节奏。对公方面，短期贷款增加3163亿元（同比多增1349亿元），中长期贷款增加2905亿元（同比多增79亿元），票据融资减少336亿元（同比少增517亿元），结构的变化我们认为是由于市场流动性较宽松，企业通过短期贷款替代票据贴现补充流动性。 黄飙0755-83516204 Email:huangbiao@cgws.com 执业证书编号:S1070512060001 联系人： 屈俊0755-83557365 Email:qjun@cgws.com 从业证书编号:S1070112070054 数据来源：wind，长城证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%300商业银行沪深300投资建议 事件 要点 分析师 股价走势图 证券研究报告 银行| 行业动态点评 2014年03月11日 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  货币市场基金分流银行存款致使1-2月存款增速大幅下滑： 1、2月人民币存款增加1.99万亿元，同比多增1.22万亿元，1-2月合计增加1.05万亿，同比少增0.83万亿元，增速较13年同期有较大幅度的下滑。2、从结构上来看，1-2月住户存款增加1.9万亿（同比少增0.62万亿），非金融企业存款减少1.47万亿（同比多减0.65万亿），财政存款增加5765亿元（同比多增2167亿元）。值得注意的是财政存款1-2月高于往年，我们认为可能是由于土地出让收益高于往年造成的。而其他两项—居民户存款和非金融企业存款均有较大程度的流失，我们认为可能和近期货币市场基金对银行存款的分流有关系，我们观察到人民币一般性存款余额增速为12.5%，低于M2（含一般性存款+货币市场基金）增速13.3%，这也恰好验证了货币市场基金以同业存款的形式回流到银行体系，但又未被纳入一般性存款，对银行存款的分流作用。  银行收缩非标导致非信贷类融资大幅下滑，高利率和信用风险拖累债券融资：1. 2月新增社会融资总量9387亿元，同比下降1318亿元，（剔除春节假日扰动）1-2月合计社融总量35187亿元，同比下降964亿元，虽略有下降但降幅很小。2、从结构上来看，1-2月信贷增长相对较为平稳，但非信贷类融资出现较大幅度下滑，1-2月信托贷款同比减少2081亿元；新增未贴现票据同比减少485亿元，显示在地产融资风险逐步暴露的市场环境下银行开始收缩非标资产的配置。3、直融方面继续保持疲软，由于债券发行利率回落幅度较小，同时超日债违约加大了市场对低评级高收益品种的市场担忧，1-2月债券融资仅1327亿元，同比大幅回落2376亿元。  风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 1：2011-2014年单月新增人民币总贷款：2月同比小幅增长，主要是由于1月信贷投放过猛抬升存贷比和存款流失限制2月信贷投放，1-2月合计增速保持平稳 图 2：2011-2014年单月新增一般性贷款：剔除票据融资，2月一般性贷款的同比增速要高于总贷款增速 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 3：2011-2014年单月新增对公贷款：2月新增对公贷款保持平稳增长，银行压缩居民部门信贷额度来维持对公部门的信贷需求 图 4：2011-2014年单月新增居民户贷款：2月新增对私贷款同比大幅下滑，主要是银行存贷比受限和存款流失，压缩居民部门信贷维持对公需求 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 5：2011-2014年单月新增人民币对公短期贷款：2月对公短期贷款同比大幅增长，主要是近期流动性宽松，企业通过短期贷款替代票据贴现补充流动性 图 6：2011-2014年单月新增人民币对公中长期贷款：2月中长期对公贷款缓慢增长，主要是实体企业投资性需求不旺 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 7：2011-2014年单月新增票据贴现：市场短期流动性充足，2月票据贴现小幅减少 图 8：2011-2014年单月新增对公一般性贷款：剔除票据贴现，2月对公一般性贷款同比有一定程度增长 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 9：2011-2014年单月新增人民币对私短期贷款：2月短期贷款出现较大幅度下滑，可能是个人经营性贷款的额度受限导致银行放缓了经营性贷款的投放节奏。 图 10：2011-2014年单月新增人民币对私中长期贷款：2月由于各银行房地产相关融资政策收紧，按揭额度投放进度有所放缓 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 11：2011-2014年单月新增社会融资总量：2月、1-2月社融总量环比和同比均有小幅下滑，主要是非信贷融资有一定程度下滑 图 12：2011-2014年单月新增非贷款融资：2月同比环比均大幅回落，反映出银行开始收缩非标资产配置 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 13：2011-2014年单月新增企业债券净融资：债券发行利率回落幅度较小，超日债违约加大市场对低评级高收益债券担忧，1-2月债券融资同比大幅回落2376亿元 图 14：2011-2014年单月新增信托贷款：银行收缩非标，2月信托贷款同比大幅回落，1-2月信托贷款同比减少2081亿元 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 15：2011-2014年单月新增委托贷款：2月委托贷款投放同比环比大幅下滑，1-2月委托贷款同比增加1277亿元 图 16：2011-2014年银行承兑汇票单月新增量：1月未贴现票据负增长，1-2月新增未贴现票据同比减少485亿元 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 17：2011-2014年单月新增人民币总存款：2月人民币存款增加1.99万亿元，同比多增1.22万亿元，1-2月合计增加1.05万亿，同比少增0.83万亿元，增速较13年同期有较大幅度的下滑 图 18：2011-2014年单月新增居民户总存款：2月由于货币市场基金的分流，居民户存款流失严重 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 19：2011-2014年单月新增对公总存款：2月对公存款同比有一定程度的增长，但是1-2合计净流出14664亿元 图 20：2011-2014年单月新增财政存款：财政存款1-2月高于往年，我们认为可能是由于土地出让收益高于往年造成的 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 行业专题报告 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 黄 飙：北京大学电子学和经济学双学士，理学硕士。7年证券研究工作经验，2012年加入长城证券，任银行业研究小组负责人。 屈 俊：华中科技大学金融学和武汉大学工商管理双学士，武汉大学金融工程硕士。2012 年加入长城证券，任银行业助理研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与